法国兴业分析师

　　法国兴业分析师阿尔伯特·爱德华兹(Albert Edwards)指出，美国政府债券大量供应，成为通过期限溢价上升而导致收益率走高的关键解释，重演20世纪80年代初历史。如今，美联储利率“长期走高”的口号消亡，美国灾难性的大崩盘恐慌降临，而压垮美债最后一根稻草的是“这亚洲央行”。

知名金融博客ZeroHedge报道称，尽管美国退款总额略有下降，但更大的前景仍然是灾难性的。宏观策略师西蒙·怀特(Simon White)早些时候提到，下一次崩盘很可能是由日本央行最终开始收紧政策引发的。爱德华兹指出：“日本央行行动是非常重要的，焦点再次回到收益率曲线控制(YCC)政策。”

日本央行在7月底放松YCC政策踏板，并将10年期利率上限从0.5%提高到1.0%时，美国国债陷入了尚未结束的混乱。

爱德华兹继续说道，从8月份开始，美国国债面临着来自更高的日本国债收益率激烈竞争。就在美债发行量变得如此庞大的情况明显可见之际，这种压力也加剧了，“这不仅仅是一颗让公众吞下的苦药丸，而是卡在他们喉咙里的一颗药丸，迫使10年期美国国债收益率高达5%。”

“但为什么要如此担心供应问题呢？让我们面对现实吧，这并不是什么新鲜事，任何关心这一问题的人很早就知道，美国正走在一条不可持续的财政道路上，就连国会预算办公室也承认这一点。对收益率真正重要的是美国票据何时会转向安全，即下一次经济衰退，”他补充称。
在谈到这个问题时，爱德华兹同意，当美国最终陷入衰退时，周期性因素将主导供应担忧，他强调“这是投资界的正常方式”。为此，法国兴业银行策略师表示，市场需要密切关注通胀趋势，以掌握央行可能愿意以多快速度降息。

在爱德华兹看来，美联储长期加息的口号可能会在多个经济周期中困扰市场，而不是在这个周期结束。早在20世纪90年代中期，美联储就将这种现象称为“机会主义通缩”，而本周期通货紧缩的机会之窗几乎已经结束。

也就是说，虽然结构性通缩似乎迫在眉睫，但目前人们仍然对残余通胀感到愤怒，爱德华兹援引杰罗恩·布洛克兰的话说：“人们对通胀感到愤怒，他们完全有权利这样做。事实上，你购买的每件商品都比两年前贵了很多。”

欧洲衰退浪潮尚未在美国爆发的还有一个原因，与ZeroHedge所说的美国总统拜登隐形1万亿美元刺激措施有关，这也是每个人都知道的。报道指出：“到目前为止，我们已经弄清楚了，这是拜登经济学尚未崩溃的唯一原因。”

爱德华兹称，《华尔街日报》最近发表了一篇关于美国财政挥霍与欧元区财政俭朴对比的，并补充道：“如果你认为目前占国内生产总值(GDP)的120%太高，看看国会预算办公室的长期预测。”

他再次提及日本央行，指出日本央行最近的YCC政策调整肯定会降低美国债券的吸引力。“但日本央行能否走得更远并停止YCC，一些持这种看法的人关注的是日本的核心消费者物价指数已经与其他地区的核心通胀趋同，通货紧缩被击败了吗？”


但市场上，并非所有人都期望日本央行最终上演“黑天鹅”事件。西蒙写道：“日本央行从不放过任何一个机会，他们将再次选择不退出其超宽松政策立场，并允许巨大的市场失衡得到缓解。相反，我们对YCC进行了技术官僚调整，并且世界上唯一的负政策利率没有增加。”

他指出，SG日本经济学家Jin Kenzaki对YCC政策提前退出持怀疑态度。事实上，本周日本央行行长植田和男表示：“我们仍然没有看到足够的证据来对趋势通胀充满信心”。

其原因之一是“核心”通胀并未达到4%的峰值，但当排除所有食物和能量时，则要低得多，为2.5%。爱德华兹表示，这可能会为美国财政部争取一些时间来整理其财政机构。“不幸的是，他们从未这样做过。”