降息潮来了！美联储将加入？

　　自美联储在2022年3月开启数十年来最激进的加息周期以来，投资者一直在等待它转向降息的信号。现在，他们似乎终于看到了希望。

根据德意志银行的吉姆·里德（Jim Reid）的分析，自2021年1月以来，降息的央行数量首次超过了加息的数量。

里德和TS Lombard的分析师达里奥·帕金斯（Dario Perkins）表示，这对于为各国央行实现全球经济“软着陆”而欢呼的投资者来说，无疑是一个令人振奋的进展。

但里德警告，在投资者对于美联储可能在2024年中加入这一进程感到过于兴奋之前，投资者应该记住，对于美联储政策转向的希望之前就曾破灭过。而且，即使投资者对于时机的判断被证明是正确的，他们仍然可能对于经济的软着陆情景判断错误。

“我认为，除非美国出现经济衰退，否则很难看到一个大规模的全球宽松周期。毕竟，主要经济体的通胀率仍高于目标水平。然而，如果出现衰退，预计上述图表将出现大幅反转，降息幅度将超过市场预期。”里德说。

“目前有趣的是，市场是根据软着陆情景做出的降息定价。所以，我认为投资者可能出于错误的原因而猜对了，但最终降息幅度可能更大，因为经济的着陆将比预期更加艰难。”

南美的几家央行已经降息，包括巴西和秘鲁央行等。巴西和墨西哥央行比美联储先提高利率。现在，它们也在降息方面领先于美联储。

投资者可能会因为全球货币政策周期的转变而感到欣喜，认为这证实了软着陆几乎已成定局。但根据帕金斯的报告，即使美国和全球的通胀都显示出降温的迹象，但软着陆的观点是错误的。

“不幸的是，前方的旅程仍然充满危险，无论是艰难的着陆还是不着陆的情况都有可能发生，”帕金斯说道。

根据TS Lombard的说法，随着2024年的临近，投资者可能需要牢记以下三种情景（以下文字直接引用自珀金斯的研究）:

硬着陆情景：需求疲软导致失业率上升，同时消费者支出和信心继续下降，这反过来又损害了企业利润，导致另一轮裁员。信贷周期恶化，增加了另一个威胁经济的反射性渠道。这些是引发经济衰退的真正动力。当危机开始时，衰退的最终深度和持续时间存在巨大的不确定性，而这正是扼杀风险资产的原因。通胀最终会缓解，尤其是在劳动力市场“走软”时；但央行们的宽松政策不会立即阻止经济恶化。市场的危险点在于宏观经济严重恶化和货币政策回应之间的间隔时间。

软着陆情景：在这种情况下，宏观环境总体稳定，且通胀消失。失业率保持稳定或略有增加，但没有引发可以被定义为硬着陆的不良反应。央行们要么保持利率不变，要么进行类似1995年的“预防式降息”，让货币政策调整回更加中性的状态。中期通胀风险大致平衡，央行们不急于回归货币紧缩。经济增长恢复，商业周期在短暂中断后继续进行。

不着陆情景：通胀要么没有像央行预期的那样迅速下降（达到它们可以容忍的水平，这不一定是2%），要么出现逆转，要么在比预期强劲得多的经济数据基础上反弹。当局非但没有降息，反而被迫继续收紧货币政策——或许是在短暂停顿之后。此前所有人都预计2023年将出现的衰退之所以被推迟，只是因为经济仍然“过热”，进一步的紧缩行动可能会在2024年带来更持续（或许更严重）的衰退。许多经济学家将不着陆解释为可能推迟12至18个月的硬着陆。