海通期货11月27日原油周报

　　周五油价收跌，过去的一周油价阴晴不定的反复拉锯，但最终的收尾还是显示了市场担忧情绪居多。市场的注意力几乎都集中到了欧佩克+会议上，油价也围绕欧佩克会议展开波动，因难以在会议之前达成一致，欧佩克+不得不将原本周日召开的年内最后一次会议推迟到了11月30日召开，沙特争取到了4天时间来协调欧佩克内部，目前看非洲成员国对其产量水平分歧较大是会议的最大障碍。在2023年6月的年中会议上在阿联酋的坚持下，阿联酋获得了上调2024年产量基准的许可，同时沙特要求非洲产油国削减配额，这引发了一些非洲产油国的不满，会议上出现了安哥拉、加蓬等国家提前离席的不和谐场面。不过沙特为了安抚减产联盟，最终自己站出来宣布自愿再减100万桶/日以维持石油市场稳定，沙特自己做出这么大的牺牲以维护减产联盟各方利益，这也赢得了其他减产成员国的团结，内部分歧暂时搁置。而到了此次2023年底最后一次欧佩克会议，非洲成员国对于坚持自己产量基准的要求与沙特的分歧成为需要解决的一大问题。安哥拉、尼日利亚等都表示自己有增加产量的能量，显然非洲国家不愿意将份额让给中东产油国。而阿联酋有增产需求，另外还有一些超出减产基准的其他成员国能否遵守减产协议，沙特是不是还能坚持牺牲自己延长自愿减产，成全大家，诸多不确定性像乌云一样笼罩在此次会议上空。


我们相信欧佩克+还是有着比较强烈的稳定石油市场的意愿，推迟会议时间就是沙特争取额外时间以说服欧佩克各方从大局出发达成协议的机会。但我们也看到了到目前为止非洲成员国对于坚持自己份额的立场明确，虽然有未经证实的消息称沙特和非洲石油生产国据说正在就2024年产量水平接近达成妥协，但客观的说欧佩克+各方基于自身利益的小算盘下，沙特能让各国团结起来达成一份新的减产协议的难度是非常大的。在当前石油市场信心脆弱的背景下，油价经不起任何欧佩克+出现裂痕的冲击，这个风险是客观存在的，积极的迹象是非洲成员国虽然坚持自己产量份额，但同时安哥拉方面表态不打算退出欧佩克+，尼日利亚同样强调寻求团结一致，这意味着分裂的风险较小。欧佩克+至少要延续目前的减产规模到明年年初才能缓解油价破位下行风险，这也是目前市场的一致预期是欧佩克+的必选项，至于能不能加大减产重振市场信心，这是一个概率较小的选项，关键还是要等待沙特的最终决定。


在2023年6月欧佩克+部长级会议上，达成了新的减产基准，这次会议上非洲成员国被调降了份额，但在沙特的强压及做出更大牺牲的情况下，减产联盟最终还是达成了一致。不过这也为此次部长级会议的分歧埋下了伏笔。在此次会议召开之前非洲国家表达了坚持自身份额的意愿，而且从最近几个月尼日利亚和安哥拉的产量回升表现来看其确实有较强的坚持自身原有份额的意愿，市场有消息称欧佩克+在与非洲产油国就2024年产量水平接近达成一致。不过也有人指出欧佩克最大的挑战还是在于中东地区这些核心原油生产国能否团结协作减产，这才是真正的关键挑战。不承担减产任务的伊朗今年以来正全力增产，其石油部长称目前产量已经到了340万桶/日，并计划到今年年底，伊朗的石油产量将增加到360万桶/日，到2024年3月，增加到400万桶/日。作为周边其他国家心里怎么会不着急。目前来看伊拉克产量已经是有所反弹，阿联酋在6月会议上已经争取到的增产许可，很难想象他会在其他国家不增加减产的情况下放弃自身利益，此次沙特能否带的动这些增产意愿强烈的中东产油国来继续减产才是最大的挑战。

疫情之后欧佩克+的合作可以说是非常成功的，实现了石油市场的稳定运行目标，也形成了越来越稳定的合作机制。欧佩克+授权在联合技术委员会JTC和欧佩克秘书长的协助下，部长级监督委员会JMMC对评估全球油市进展、原油产量水平、合作执行程度等，允许JMMC举办特别会议，或者在任何需要的时候申请额外OPEC+部长级会议。确定欧佩克和非欧佩克部长级会议每六个月举办一次，与欧佩克部长级会议一致。沙特跟俄罗斯从共同利益出发做出了表率，让减产联盟维持了团结合作。而当下石油输出国们再次迎来来一次关键的选择，是克服各种困难继续强化合作还是破裂再次掀起市场份额之争（目前可是有足够的闲置产能），这一切都将在下周的第36届欧佩克+部长级会议上得以明确。如果能过了这一关，欧佩克+大概率将继续主导石油市场稳定运行。


对欧佩克会议结果的三种可能性各大机构已经分析的很透彻，目前市场的预期是明确的，欧佩克+至少需要延续当前的减产才可以让油价避免破位继续下跌的风险。从理性的角度看欧佩克+会达成延长当前减产的决定，这也应该是概率最大的选择。加大减产当然会是利多油价的决定，但基于当前伊朗、南美各国等纷纷提速增产抢占市场份额，俄罗斯也为自己的原油成功找到了买家，继续减产的意愿较低，而欧佩克内部产量基准的分歧下加大减产力度的操作难度太大，甚至比内部份额谈判破裂的可能性都小，盘面反映的担忧是很现实的反应。过去二年多沙特带领下，欧佩克+的合作是成功且有效的额，这一次沙特还能再一次团结减产联盟各成员国再次克服困难，担当起维持石油市场稳定的重任吗？从持仓结构来看10月之后投机净多头寸已经持续回落，看涨热情持续消退，显然资金在用实际行动反应对油价后市观点，最终沙特能否重振市场信心，谜底即将揭晓。

杨安 从业资格号:F0237290
投资咨询号: Z0013382

赵若晨 从业资格号:F3076218
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