从“关键一跃”到“走深走实” 资本市场释放枢纽效能

　　2023年，随着陕西能源（001286.SZ）、中电港（001287.SZ）、江盐集团（601065.SH）等主板注册制首批10家企业正式上市，我国股票发行注册制改革全面落地。 这不仅标志着我国证券市场30余年来，股票发行制度改革圆满完成“关键一跃”，更标志着我国资本市场改革发展将继续向“深处”迈进。2023年10月底的中央金融工作会议，对发展资本市场提出了更高要求。会议提出，优化融资结构，更好发挥资本市场枢纽功能，推动股票发行注册制走深走实，促进债券市场高质量发展以及活跃资本市场等发展要求。 从“关键一跃”到“走深走实”，多位受访业内人士、专家指出，我国资本市场改革并非一蹴而就，而是统揽大局与多端协同、稳定预期和持续渐进的改革深化。下一阶段，随着构建中国特色现代资本市场的政策框架和投资端改革等具体举措出台落地，政策效果持续释放，资本市场生态将进一步改善，资本市场的枢纽功能将持续提升。 2023年12月14日，中国证券监督管理委员会（以下简称“证监会”）召开党委（扩大）会议，对2024年工作任务部署提出，扎实推动建设中国特色现代资本市场政策框架落地实施，加快建设安全、规范、透明、开放、有活力、有韧性的资本市场，为经济持续回升向好和中国式现代化贡献更大力量。 服务实体经济效能 持续提升 作为资本市场改革的“牛鼻子”工程，全面实行股票发行注册制改革的顺利落地及平稳运行，有力加快了中国特色现代资本市场的建设，资本市场服务实体经济高质量发展的能力和水平大幅提升。 Wind数据显示，2023年A股IPO募资规模再次全球领先。截至2023年12月20日，A股完成IPO项目合计341个，总计完成约3490亿元的资金募集，首发项目平均募资规模约102亿元；增发331家，合计完成约3612亿元资金募集；可转债发行147家，合计完成约1375亿元资金募集。 虽然纵向而言，受多重因素影响，IPO数量和规模较2022年有所下滑，但横向比较来看，在2023年全球新股市场普遍疲弱的情况下，A股全年募资额约占全球筹资额的四成以上，沪深交易所位列全球IPO募资额前两位，持续释放服务实体经济效能。同时，就募资行业来看，资本货物（包括航空航天与国防、电气设备、机械等）、半导体与半导体生产设备、材料、技术硬件与设备、 安永大中华区上市服务主管合伙人何兆烽表示：“随着全面注册制走深走实，资本市场对科技创新的制度包容性、适配性更强，市场结构更优，推动经济转型的能力显著提升。” 进一步来看，随着资本市场改革深化，多层次资本市场构建越发完善，市场生态向着健康良性发展。以北京证券交易所（以下简称“北交所”）为例，经过持续深化改革，2023年下半年以来北交所交投持续活跃，不少个股实现快速上涨。800余只公募基金以及社保基金、QFII等机构入场，“投早、投小、投新”生态逐步形成。 “2023年9月1日，《中国证监会关于高质量建设北京证券交易所的意见》发布，全面部署一揽子举措，为高质量建设北交所划定了清晰的改革发展路线图。此次全面改革立足当前、谋划长远，明确了北交所的未来发展目标。”国金证券投行相关负责人指出，目前来看，北交所各项配套措施的出台将持续推动北交所在高质量扩容、改善流动性方面快速迈进，服务创新型中小企业的能力不断提升，为支持高水平科技自立自强持续释放动能。 北京市社会科学院副研究员王鹏认为：“当前，中国经济结构转型升级、科技创新持续推进，定位为服务创新型中小企业的北交所改革深化、逐步发展成熟，不仅提升了资本市场对中小企业发展的金融支撑力度，也为不同需求的投资者提供了更多参与创新型中小企业发展机遇的窗口。长期来看，北交所市场的发展前景广阔，随着我国资本市场改革的深入推进和创新型中小企业的不断发展，北交所市场的规模和影响力有望进一步提升，而北交所市场的活跃和繁荣也将提升整个资本市场的活力和吸引力，让资本市场服务实体经济的效能持续提升。” “2023年2月，全面注册制正式施行，资本市场制度变革再次取得突破性进展。与注册制改革同步发生的理念革新、机制优化，以及在把关方式、透明度、监管执法等方面的深刻变化则意义更为重大。”瑞银集团中国区总裁、瑞银证券董事长钱于军对《中国经营报》表示，“作为一家深耕中国市场30余年的外资机构，瑞银从注册制推行前的相关制度讨论，到全面注册制推行的各个重要时间节点，均积极参与。在实践中，我们亲身体会到了注册制改革为活跃资本市场、赋能实体经济、推动金融开放带来的积极影响。作为全面注册制的深度参与者，我们相信全面注册制的改革势必将向更广、更深的维度进发。” 壮大“耐心资本” 活跃资本市场 随着融资侧的多项重要改革顺利迈进，资本市场下一步的改革发展重点在哪里？ 2023年7月，中共中央政治局会议首次提出：“活跃资本市场，提振投资者信心。”10月底，中央金融工作会议对“加快建设金融强国”“推动我国金融高质量发展”作出部署，其中再次提到：“活跃资本市场”。“整体来看，从2023年下半年开始，全面深化资本市场改革已迈入新阶段，改革的重心由融资端转为投资端。”中原证券非银分析师张洋提到。 2023年以来，一系列涉及投资端改革的实效举措出台，例如保险公司偿付能力监管标准优化、社保基金投资管理办法修订等，中长期资金入市通道不断打开。同时，交易成本持续降低，证券交易印花税实施减半征收、降低融资保证金、规范上市公司股份减持行为等政策组合拳相继出台，投资端改革进入实质性阶段。 在上述背景下，从投资机构的角度出发，安爵资产管理有限责任公司董事长刘岩提到，受益于全面注册制改革落地，包括创新性高质量高科技企业在内的许多优质企业成功上市，为投资者带来大量极具潜力的投资机会。此外，监管部门采取了一系列措施，一些市场操纵、内幕交易等不良行为得到有效遏制，这为维护市场的公正、透明、为市场的稳定和健康发展提供了有力保障。 上述政策趋势还将在2024年延续、深化。2023年12月，证监会召开相关会议提到，将扎实推动建设中国特色现代资本市场政策框架落地实施，并将大力推进投资端改革，推动健全有利于中长期资金入市的政策环境，引导投资机构强化逆周期布局，壮大“耐心资本”；坚守监管主责主业，有效防范化解资本市场重点领域风险；提升资本市场服务高质量发展的质效，有序推进资本市场高水平双向开放等多方面内容。 展望2024年，刘岩提到，期待在壮大“耐心资本”的推动下，银行、保险等大型机构在内的投资者更积极地参与证券投资市场，共同推动市场的发展和繁荣，进一步提高我国资本市场的竞争力和创新力。同时，期待监管层以优化注册制为核心，持续推动市场在IPO和退市方面更加市场化、灵活和高效的运作，并且持续加强市场监管，确保市场的公平、公正和公开。此外，进一步扩大对外开放，吸引更多的国际投资者参与，也为国内企业提供更多走向世界的机遇。 “在资本市场改革的新蓝图中，资本双向开放是不可或缺的一环。”钱于军表示，未来，随着中国资本市场的不断发展和开放，国际化、机构化和创新化三大趋势将起到重要的引导作用。“现在，随着中国经济进入高质量发展阶段，资本市场改革也正在扩宽广度的同时向纵深推进。我们热切期待中国资本市场在不断的创新与探索中发展演进，并让各类市场主体一同参与到改革与优化的历史进程中来。我相信，中国资本市场有望在全球范围内发挥重要作用，成为吸引大规模外资进入的一个主流市场，并为中国资本‘走出去’提供坚实的‘母国市场’基础。”钱于军指出。 王鹏从建设中国特色现代资本市场的角度展望称：“2024年，预计资本市场改革将继续深化，政策将表现出延续性、稳定性，市场预期将进一步落地，市场信心也有望提升。在资本市场服务实体经济的效能不断凸显的同时，股东的权益保障得到进一步提升，交易成本下降、投资通道打开，投资者的获得感有望得到持续改善。”