今夜CPI数据料反弹 降息预期又要“打脸”？

　　去年年底，美联储放出“降息”信号，全球资产市场掀起狂欢，然而2024年初，美国非农超预期反弹，鹰派FOMC会议纪要“泼冷水”，市场预期遭受打击，今夜CPI报告为美联储何时首次降息的重要参考。

北京时间周四晚21:30，美国劳工部将公布12月CPI通胀数据，市场普遍认为，整体通胀小幅反弹，核心通胀依然顽固，主要投行对12月CPI预测分歧较小：

同比来看，整体通胀CPI同比3.2%，较11月份的3.1%有所反弹，为2022年中以来的第三次回升；而核心CPI预计将从4.0%降至3.8%，为2021年5月以来最小同比增幅。

环比来看，整体通胀CPI环比将加速至0.2%，前值为0.1%；核心CPI环比为0.3%，持平前值。

具体来看，此前的基数效应减弱，能源价格小幅回升，或推动整体通胀反弹；核心通胀方面，住房通胀下降缓慢，环比预计较前值不变或小幅下降，二手车价格在上月意外上涨后将回落，而机票价格可能环比强劲增长。

分析指出，今年美国通胀预计将朝着美联储2%的目标回落，为美联储2024年降息提供了支持，本次CPI报告不太可能动摇今年降息的预期。但如果CPI火热程度高于预期，可能会使美联储继续处于观望状态，并有可能更晚进行首次降息。

目前，CME美联储观察工具显示，美联储3月份降息预期从80%回落至67%，这意味着交易员对美联储下一步行动时间点分歧较大，本周的CPI报告将成为左右美联储下一步行动的重要因素。金融服务公司StifelNicolaus & Co.的经济学家Lauren Henderson指出：

如果报告符合预期，可能会巩固美联储今年降息三次的预期，但是如果我们看到一些意料之外的上扬，那么3月降息的预期将被打破，降息可能会在下半年开始。

基数效应减弱 能源价格回升推动整体CPI反弹

在能源成本上涨的推动下，12月整体CPI可能同比上涨3.2%，较11月份的3.1%小幅反弹。二手车价格在上月意外上涨后将回落，而机票价格可能环比强劲增长。

巴克莱指出，汽油、天然气和电力价格将适度上涨，能源对12月份CPI的贡献率将增加5个基点，而10月份则减少了16个基点。此外，食品通胀将环比上升0.2%，与11月增速持平，同比增速下降0.2个百分点至2.7%。

分析指出，如果12月整体通胀反弹，这将是2022年年中以来第三次反弹。但反弹主要是由于基数效应减弱，即能源价格走势不在像前年那样在高基数下同比大幅下降，取而代之能源价格微小变化，就会导致整体CPI反弹或回落。

住房成本居高不下 核心CPI顽固

核心通胀预计依然顽固，其中占比最大的住房通胀下降缓慢，环比预计较前值不变或小幅下降；二手车价格在上月意外上涨重回下降趋势，而受假期因素影响机票价格可能环比强劲增长。

具体来看，约占CPI权重三分之一的住房成本，11月环比上涨0.4%，12月增速可能依然居高不下。

巴克莱预计，住房通胀环比几乎于前值持平，可能仅会下降几个基点。其中，离家在外的住宿价格将连续第三个月下降，住房预计租金和业主等价租金(OER)将略有回落。

瑞银也指出，租金和OER将再次强劲增长，大致与过去六个月的平均水平一致，并预计租金至少在3月份前会上涨40到50个基点。野村认为，租金和OER通胀将略微下降，但其同时也指出下降过程较为缓慢。

值得一提的是，住房通胀是一个滞后指标，落后于房租价格变化。展望未来，许多经济学家预计，房租价格下降将在未来几周和几个月的通胀报告中披露出来。

其次，二手车价格在上月意外上涨后，预计将重回下降趋势。

野村表示，信贷条件收紧和消费者对价格的敏感度提高，压低了二手车价格；新车价格可能仍然保持不变，促销激励措施带来的增长比预期要慢，12月环比温和增长0.2%。高盛预计12 月份二手车价格将下降 1.1%，新车价格将下降0.2%。

而受假期因素影响，机票价格可能强劲增长，高盛预计12月机票价格将环比上涨5%，野村认为可能会强劲增长5.3%。巴克莱指出，在机动车保险等类别的通胀强劲和机票价格反弹的带动下，12月份运输服务通胀将继续走强。

整体来看，核心商品价格继续回落，而服务业和住房领域通胀依然严峻，美联储密切关注的“超级核心通胀指标”环比可能维持在0.4%。12月份的CPI报告可能会提醒人们，在通胀下降到2%之前，还有很长的路要走。

展望未来，瑞银预计，租金上涨放缓、汽车价格下跌、供应状况缓解以及工资增长放缓将给通胀带来了下行压力，核心CPI通胀将在见年大部分时间里下降。最新公布的纽约联储调查显示，通货膨胀预期全面下降，未来一年的通胀预期降至三年来的最低点。

CPI将如何影响美联储利率路径？

分析指出，美联储今年降息大趋势难逆转，CPI数据或左右首次降息时点。

亚特兰大联储主席博斯蒂克最近表态，通胀的下降幅度超出了他的预期，正在顺利向着美联储2%的目标迈进。市场此前预期，美联储将最高在3月进行首次降息，今夜CPI报告将成为影响美联储是否在3月份的重要参考。

瑞银指出：

即使CPI超出了市场共识，也不会改变FOMC的路线，通胀放缓的速度明显快于FOMC去年预期，动摇大趋势的门槛很高，单靠强劲的CPI数据远远不够。

野村则指出：

在中期内，通胀将继下降续，但从当前水平进一步放缓更具挑战性。此外，正如FOMC12月会议纪要所显示的那样，人们担心金融环境进一步宽松，可能会让迈向2%通胀的“最后一公里”变得更加困难。

金融状况的变化需要一段时间才能影响到通胀，12月份核心CPI通胀稳定，金融状况持续宽松，这应该会降低3月份降息的可能性，预计6月进行首次降息。

巴克莱从核心CPI和PCE的差距分析指出，FOMC将从进行6月开启降息，今年总共有三次25基点降息。

12月核心CPI的预期涨幅使6月至12月的平均通胀率达到2.9%，远高于2%的通胀目标，这与核心PCE形成了鲜明对比，核心PCE比CPI低了整整1个百分点。考虑到两项指标之间的巨大差异，我们认为FOMC在开始宽松政策之前，需要看到更多证据表明通胀正在持续向2%的目标回落。