机构

　　  美国一系列经济数据格外强劲，美股投资者一度担忧这会再度点燃美债收益率的涨势，从而威胁到高估值成长股。但美债收益率周四盘中反常大跌，周五仍收于1.6%下方。科技成长股又“香”了吗？

  机构分析，按照目前美国疫苗接种速度，美国或在今年夏天达到“群体免疫”。不过机构认为，美国人“群体免疫”之时，便是美股牛市终结之日，什么原因？

  欧美股市普涨

  当地时间4月16日(周五)，欧美股市普涨。德国DAX指数、道指和标普500指数均刷新历史新高。道指涨0.48%，标普500指数涨0.36%，纳指涨0.1%。德国DAX指数涨1.34%。分析人士称，强劲的美企财报与经济数据提振了市场对经济复苏的信心。

  美股大型科技股涨跌不一。苹果跌0.25%，亚马逊涨0.6%，奈飞跌0.49%，谷歌跌0.11%，Facebook跌0.53%，微软涨0.48%。

  当地时间周五公布的美国4月密歇根大学消费者信心指数初值录得86.5，虽低于预期，但仍创2020年3月来新高。本次调查显示，消费者对未来一年通胀的预期值为3.7%，较上月的3.1%上升了0.6个百分点。根据数据，上次一年通胀预期达到3.7%附近还要追溯到2012年。

  美债收益率涨跌不一。3年期美债收益率涨0.7个基点报0.353%，5年期美债收益率涨0.7个基点报0.834%，10年期美债收益率涨0.1个基点报1.584%，30年期美债收益率跌0.5个基点报2.271%。

  关于美债收益率低迷的原因，据英为财情援引BK资产管理分析师Kathy Lien的观点，市场其实已经消化了积极的经济数据，所有人都在谈论经济在3月-4月会有强劲的复苏，这些数据也只是证实了他们的预期而已。

  渣打银行认为，美联储似乎已经说服了市场参与者，它至少会在2021年容忍通胀的走高。此前，多位美联储官员都在公开场合强调，2021年通胀的上升都将是暂时的。

  投机客也在削减对美国30年期国债期货的净空头头寸。据野村证券观察，以基本面为导向的全球宏观对冲基金似乎已经完全退出了它们的美债净空头头寸，甚至可能变成了净多头。以技术面为导向的CTAs(商品交易顾问)可能也在回补空仓。

  此外，日本政府的最新数据显示，日本投资者又在重新买入美债。

  价值股估值仍未回归历史均值

  随着美债收益率的飙升势头有所缓解，同时价值股在经历了年初的飙升之后，也引发了一些疑虑，美股涨势的主力军，又要从价值股轮动到成长股了吗？

  高盛近日在市场报告中称，展望未来，随着利率继续波动，向周期股轮动的趋势可能会偶尔停滞，但它仍然有运行空间——除非华尔街当前最笃定的“再通胀交易”消退。

  法国兴业银行北美量化股票研究负责人Solomon Tadesse表示，虽然价值股已经大涨了一轮，但从市净率等指标综合来看，价值股较其历史平均水平还有11%左右的折价。在押注再通胀交易的投资者看来，这一折价为价值股提供了充足的上涨空间。

  英为财情分析，向价值股的轮动也并不意味着科技股的崩跌。虽然成长股、价值股不时切换，但大型科技股下跌的时候，能源股、银行股加快了上涨步伐，而价值股前进脚步慢下的时候，成长股又高举大旗，两者的相互制衡，反而保持了美股市场的高涨。

  “华尔街金童”，绿光资本创始人David Einhorn在4月15日发布的一季度致投资者信中表示，通胀只会向一个方向走——即上涨，价值股将打破长达逾十年(自2008年金融危机以来)表现逊于成长股的魔咒。

  “杀估值”或就在夏天

  今年夏天，美股市场可能不太平。

  新冠疫情仍不容乐观。据外媒报道，WHO总干事谭德塞周五在新冠肺炎例行发布会上表示，过去两个月，全球新冠肺炎的每周新增病例翻了将近一倍，正逼近疫情爆发以来最高感染率。

  当地时间周一，圣路易斯联储主席布拉德表示，如果四分之三的美国人都接种了疫苗，这将标志着新冠疫情危机即将结束，而这是美联储考虑缩减其购债计划的必要条件之一。

  美国银行周二公布的4月基金经理调查显示，缩减恐慌和通胀被视为当前市场最大的风险，而在此前长达一年的时间里，新冠疫情曾是市场最担心的问题。投资者目前最大的担心是美联储提前削减债规模。基金经理们增加了现金配置，使得股市容易受到回调的影响。66%的基金经理认为美国股市处于后期牛市。

  路博迈集团全球投资级固定收益主管Thanos Bardas预计，缩减宽松的讨论最早可能在今年夏天开始。美银美林全球研究数据显示，在其他条件不变的情况下，按照当前的疫苗接种速度，美联储可能会在短短两个月内达到75%的疫苗接种率，就是最早在今年夏天。而据此前白宫首席医疗顾问福奇的说法，70%至85%人具有免疫力即达到“群体免疫”。

  广发证券研报认为，美国有望在二季度末至三季度初实现群体免疫，美国经济将正式步入过热阶段，或将催化美股调整。具体而言，群体免疫有望推动美国服务业恢复，使得经济加速回升，随之而来的缩减量化宽松和加税政策将打击美股估值和上市公司EPS(每股收益)，致使美股陷于波动。

  “美股大多头”摩根士丹利首席股票策略师Michael Wilson在上周末表示，虽然标普500指数在持续创新高，但小盘股和周期股近期的弱势可能是一个潜在的早期警告信号，即经济体的实际重启可能比人们预期的要困难得多。

  同样是美股多头的德意志银行首席股票策略师Binky Chadha预计，在未来3个月，随着经济增长触顶，美股将会出现重大的调整。