复旦大学张军

　　财经联合打造“大家的经济公开课”栏目，第一时间连线复旦大学经济学院院长张军，深入解读关键数据、前瞻预测未来走势。

　　张军表示，从数据看中国经济出现了改善迹象，三季度部分指标要比二季度好。同时，近期出台的一揽子增量政策旨在靶向式解决当前面临的一些问题，从短期数据看有一定效果，大概率能支撑完成全年5%左右的增长目标。

　　在他看来，这轮刺激政策不是政府直接花钱补内需，而是通过政策调整帮助释放内需。他强调，不同于2008年“四万亿”计划推出时中国经济主要面临供给约束，当前的主要挑战在需求侧，有效需求不足迫切需要改变资源分配方式和财政支出结构。

　　对于下一步政策走向，张军建议，应更加关注家庭，各级政府对经济的治理应逐步从生产投资转向家庭福利，重在提高居民收入、减轻家庭压力。

　　“我们的社会也好，城市也好，变得对家庭特别友好，这是我们大家非常期待的目标。”在他看来，这个目标远胜过GDP“百分之几”的增长，虽然背后还是要靠GDP的增长，但增长的
 

　　同时，我们关注短期的经济态势变化，除了看同比增速，更重要的是环比，这也是我更关心的。从这个指标来看，三季度GDP环比增长0.9%，对比二季度环比增长0.7%，相对来说是有一些改善的。

　　当然这是一个很粗略的环比数据，没有经过季节的调整，因为每个季度的工作日不一样。调整以后，我预计三季度的季环比折年率大概也在4%以上。

　　尤其是9月份以后，国家层面密集出台了一系列逆周期调节政策，这些政策的实质效果很多都是在逐步落实当中，所以我想四季度的数据大概率比三季度要好，这样全年四个季度的增速平均能够达到5%，甚至略高一点，我认为这个概率还是比较大的。

　　再从需求侧来看，就是出口、投资和消费。首先出口一直保持着相对较好的表现，前三季度全国进出口同比增长5.3%，出口增长6.2%，比GDP增速要高得多，这是一个非常积极的因素。

　　第二是投资，房地产投资下滑是过去几个季度整个宏观经济当中拖累最大的领域。前三季度房地产投资下滑了10.1%，虽然仍然是负值，但降幅比1~8月份略有收窄，没有进一步下滑。

　　特别是9月份以后，我们针对房地产市场出台了一系列政策，各个城市基本上都放松或取消了限购，同时通过“白名单”制度对房地产开发商给予了金融、信贷方便的支持。所以我认为房地产投资四季度的下滑趋势有望进一步收窄，这也是一个积极的信号。

　　另外，投资里面还有一个比较突出的数据，就是制造业投资增长9.2%，保持了比较高的增速。这跟工业增加值基本上可以匹配起来，工业增加值增长快，是因为制造业产出增长比较快。从支出端来讲，这也反映了制造业投资的增长相对比较快。

　　还有消费。季度数据基本上都是公布社会消费品零售总额，前三季度同比增长3.3%，我个人感觉还是偏低了一些，尤其是个人消费的增长。

　　当然，社零数据是一个窄口径的消费指标，是不全面的。因为现在很多消费都是服务消费，这些短期内算不出来，宽口径的消费支出要到年底才能看出来。所以，社零数据并不是代表消费趋势最好的指标，但从这个指标当中我们也能看到一点蛛丝马迹，就是消费依然不是那么好。

　　从前面这些数据来看稳增长过程，二产、尤其是制造业，跑在了其他领域前面，但经济需要相互平衡，我们不可能让一个部门一直“一枝独秀”地发展或增长。供给和需求要匹配起来，否则也没有后劲，所以全年目标能不能实现，我认为要高度关注消费端的增长情况，最终还是要看消费支出的增长。

　　当前，市场预期转弱主要与“两大市场”有关——资本市场和房地产市场。所以我们在考虑政策力度的时候，要先找到一个突破口。有了突破口，再看市场的反映。

　　比如说房地产市场一旦不稳定，会波及到很多实体领域。资本市场如果低迷，甚至行情远远低于我们的预期，这种情绪就会扩散到方方面面。

　　所以我们看到，9月底央行、金融监管总局、证监会推出多项重磅政策，对整个资本市场来说是非常强有力的刺激，之后A股迅速攀上3000点，这就是市场作出的强烈反应。

　　房地产市场，９月26日中央政治局会议定了调，要促进房地产市场止跌回稳。前不久住建部、财政部等在从房地产市场近期的数据来看，虽然交易量、房价等还没有太大变化，但现在大家对这个市场更关心了，看房的人次、人气开始慢慢恢复了，这是一个好的开始。

　　这并不是一个简单地说要花多少万亿来刺激经济的问题，最重要的是看到政策的发力方向是什么，它想解决什么问题。

　　我个人的评价是，这次的一揽子增量政策，其实是完全用于解决经济当中的问题，比如说保交房问题、解决平台债问题，以及增加特殊人群的可支配收入问题等。

　　如果大家仍然简单理解现在需要政府花钱，这恐怕是一个误解。现在是用政策调整解决过去的很多问题，解决了这些问题会释放需求，释放了需求就可以更好地匹配供给。这对整个经济的恢复、稳定会产生一定的可以预期的结果。

　　所以，没有必要过于强调“多少万亿”这个数字，总体上这是一个非常巨大的投入政策，这个“巨大”，你可以有想象力，因为它并“不封顶”，包括我们的债务限额，现在也可以调整。

　　另外是针对消费需求较弱的问题，实际上从数据来看，我们整个家庭的消费支出还没有回到疫情前三年的平均值。而且这个缺口目前不但没有缩小，甚至还有所扩大。在这种情况下，我认为目前政策层面对于增加家庭收入的支持力度还不够。

　　我们要高度重视如何让家庭消费能力恢复，因为疫情三年中，家庭消费能力受到了比较大的伤害。很多家庭是自我就业的，比如开一个店养活一家人，可是疫情对这些脆弱人群带来了比较大的冲击，有很多过去开店的，现在只能去开网约车，甚至可能还因为投资欠债，这种情况肯定不在少数。

　　消费能力受收入影响，我们研究过国家统计局的数据，城市居民的可支配收入，现在也没有回到疫情前。从收入从数据可以看出，当前很多规模以上的工业企业、制造业恢复得比较好，但这些家庭经营的生意没有很好地被政策覆盖。实际上疫情当中我们针对这类群体出台了一系列政策，这些政策应该保留下来，甚至要保留相当长的时间，从金融、工商、税收等方面给他们更好的支持。这部分群体，我认为需要引起政策制定者的高度关注。

　　我并不是说不管你收入多少，都可以享受政府转移支付。而是说对平均收入以下的家庭，能不能出台更多福利政策？包括教育支出、医疗开支等，比如小孩的托育成本能不能减掉？老人的看病费用能不能减掉？国家要为家庭，特别是特殊年龄段人群提供更多社会福利和支出责任。

　　当然，从全国来看，有些地方可能还需要更多的投资、更多的园区，但有的地方已经过了这个阶段。所以转变我们的思路，才能转变我们的发展方式。我们构建双循环新发展格局，就是要让更多经济发展成果、更多GDP分配到家庭，这个是非常重要的。

　　如果一个大城市可以率先在教育、医疗、养老等方便投入更多资源，让生活在这个城市的人对于看病、小孩读书以及养老等不再像过去那样忧心忡忡，减轻家庭压力，我相信这个城市的形象会更好，人才吸引力也会更强。

　　我们得想通一件事，一个城市如果对老人、对孩子非常友善，这个城市的经济发展并不会比之前以生产、投资为主的阶段来得差。

　　当然，要从根本上改变以生产、投资为中心的发展模式，需要有更紧迫的认知上的改变，需要整个体制层面进行大的调整。尤其是各级政府的经济治理模式，应该逐步从生产投资转向家庭福利。如果我们有这样一个共识，而且可以在未来推动经济发展方式转变，我想我们今天面临的产能问题、内卷问题，家庭最关心的支出压力等问题，都能够逐步得到缓解。我觉得这个目标要远远胜过百分之几的GDP增长。

　　所以从这个意义上说，我们的服务业要在经济增长当中扮演更重要的角色。这是我对未来的期待。

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