透视全球头部车企负债

　　2024年，中国汽车出口再登全球榜首，连续两年超越日本。也是这一年，比亚迪与吉利创纪录双双入围全球车企销量前十。各种现象均表明，中国汽车发展势头愈发强劲。

　　 另一方面，网上冒出了很多针对部分中国车企不怀好意的声音，持续增长的销量、营收、研发不说，却偏偏盯着负债作。甚至有境外沽空机构发布佯装理性分析的报告，给比亚迪强行扣上“高负债”的帽子，以此动摇资本市场信心，试图做空股价获利。

　　 话说回来，到底海外头部车企的负债情况是怎么样？中国车企的负债是不是很高？此次，我们深入解读国内外头部车企年报，从财务数据中找到答案。

　　 “大众+丰田”负债=6万亿

　　 汽车作为重资产行业，需要大量的投资建厂，以及持续不断的研发投入。从全球范围来看，国内外主流车企的总负债都比较高，而且规模越大的企业，营业收入越高，总负债也越高。

　　 财报显示，2023年，大众集团营收2.5万亿元，总负债达3.2万亿元，比同期营收高28%；丰田营收2.1万亿元，总负债达2.6万亿元，比同期营收高24%。仅大众与丰田两家头部车企的总负债就达到近6万亿元，像福特、通用、宝马、奔驰等车企总负债也超万亿。可以看到，海外主流车企的总负债都是“万亿户”，处于较高的水平。

　　 相比之下，国内车企的总负债并不高，以比亚迪为例，2023年销量约为大众的三分之一，总负债仅为大众的六分之一。

　　 海外车企“热衷”有息负债

　　 需要明晰的是，企业的总负债可进一步细分为有息负债和无息负债。有息负债指企业向金融机构借钱、在资本市场发行的债务，是需支付利息的真实负债；无息负债指经营性负债，无利息成本，如供应商货款、员工薪酬、税费。

　　 简单来说，可以理解为家中车贷房贷和吃穿用度日常损耗的区别，真正容易脱离控制的风险因素是前者，即有息负债。

　　 从数据显而可见，海外主流车企的有息负债非常很高，2023年丰田有息负债1.7万亿，在总负债占比达67%；大众集团有息负债1.1万亿，在总负债占比34%；福特有息负债约1.08万亿，在总负债占比65%；通用汽车、奔驰、宝马、斯特兰蒂斯的有息负债也达到数千亿的规模。

　　 有分析认为，海外车企热衷于通过有息负债融资，一方面是由于欧美日此前经历长时间的低利率环境，贷款利息非常低；另一方面部分海外车企拥有庞大的汽车金融业务，因此产生庞大的金融债权。

　　 相比之下，国内主流车企的有息负债显然低得多。吉利控股有息负债1082亿，在总负债占比24%；比亚迪有息负债303亿，在总负债占比仅为6%。

　　 如果说有息负债更能反映企业的真实债务压力，这是否意味着，海外车企的债务风险比国内车企要更大？

　　 应付账款的真相

　　 从财报不难看出，海外车企的总负债中更多是有息负债，国内车企更多是无息负债。而在无息负债中，大头是还没到期支付的供应商货款，体现在财报上主要是应付账款。

　　 在这里要澄清一个误区，简单对比应付账款，无法真实反映企业尚未支付的供应商货款规模。道理很简单，一家企业规模越大，营业收入越高，对外采购与合作的体量也越大，对拉动经济增长的作用也更明显。

　　 此外，供应商也更倾向于选择体量大、销量高、稳定盈利的头部车企合作，因为订单确定性有保障，自身承担的风险成本就更低。

　　 因此，通过应付账款占营业收入的比例这一指标来衡量，若该指标越低，说明该企业相对于其营收规模，未到期支付的供应商货款比例越低。

　　 从数据可见，虽然上汽、比亚迪的应付账款金额在国内主流车企中处于最高水平，但占营收的比例却是最低的。这说明，相对于它们庞大的营收规模，未支付的供应商货款比例反而是最低的。

　　 此外，对比国内主流车企与供应商的合作账期，长安185天、长城163天、上汽集团140天、比亚迪128天。像上汽、比亚迪这种订单稳定、回款速度快的车企，无疑是供应商更希望合作的对象。

　　 结论：通过财务数据透视企业经营的真相，我们可以清晰地看到，国内主流车企的负债并没有网上所说的高，反而是海外头部车企的负债超出不少人的想象。

　　 由此可见，那些以负债高为由，抨击比亚迪等中国车企风险高的言论显然是空穴来风，说暴雷更是无稽之谈。当然，市场的眼睛是雪亮的，即便网上总有人习惯性唱衰，即便境外沽空机构怎么卖力唱空，也挡不住中国汽车销量节节攀升，挡不住经营业绩的持续向好，实力就是回击质疑的最有力手段。