首破3600美元，现货黄金再创纪录！

　　2025.09.

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　　 胡弋杰

　　在最新公布的美国非农就业数据显著弱于预期后，市场几乎笃定美联储将在9月会议启动降息。受宽松预期与避险需求双重推动，现货黄金周五强势突破3600美元/盎司关口，刷新历史纪录，并录得自6月中旬以来的最大单周涨幅。

　　在利率预期和避险买盘的共同作用下，金价持续上行。盘中一度大涨逾1%，突破3600大关。截至尾盘，现货黄金报3596.55美元，日内涨幅约1.4%，本周累计涨幅创下6月中旬以来最大。

　　德国商业银行研究院分析师芭芭拉·兰布雷希特 表示：“金价如今终于突破数月来的交易区间上限。” 独立金属交易员黄泰 也称：“黄金创新高，多头正押注美国就业数据明显疲软将转化为多次降息。短期乃至中期内，劳动力市场担忧压倒通胀担忧，黄金前景无疑看涨。但除非出现重大市场错位，否则金价距离4000美元仍有一段距离。”

　　美国劳工部数据显示，8月非农新增就业仅2.2万人，远低于市场预期的7万人，失业率升至4.3%，为2021年以来最高。这强化了市场对劳动力市场转弱的判断，也几乎坐实了美联储9月降息的可能性。

　　芝加哥商品交易所的“美联储观察”工具显示，9月维持利率不变的概率已降至0，降息25个基点的概率为88.3%，降息50个基点的概率从数据公布前的0升至11.7%。展望10月，累计降息50个基点的概率升至63.4%。市场还预计，到2025年1月，联邦基金利率目标区间可能降至3.25%-3.50%，比当前水平低整整一个百分点。

　　分析人士认为，较低的借贷成本将进一步削弱美元资产的吸引力，黄金作为无孳息资产的优势因此凸显。与此同时，地缘政治紧张、贸易摩擦，以及对美联储独立性的担忧，也成为推升金价的重要背景。

　　黄金年内走势已远超多数大宗商品。继2024年上涨27%后，今年迄今金价已飙升逾37%，显示其在货币政策宽松与宏观不确定性叠加下的独特吸引力。

　　高盛集团在本周发布的最新报告中表示，美联储独立性受损的情形可能会导致通胀上升、长期利率上升、股价下跌，以及美元储备货币地位的削弱。相比之下，黄金是一种不依赖于机构信任的价值储存手段。基于各国央行购买量保持强劲的假设，该行预测，金价到2025年底将达到3700美元，到2026年中期将达到4000美元。

　　高盛认为，如果私人投资者像各国央行一样，考虑将黄金投资多元化，金价仍有上涨潜力，甚至可能高于该行此前设定的4500美元/盎司的尾部风险情景。最极端的情况下，“假设其他所有因素保持不变，如果美国私人持有的国债市场中仅有1%的资金流入黄金，金价就可能升至接近5000美元/盎司。”报告写道。

　　 夏木