美国企业AI应用率出现回落，投行为何仍看好AI变现前景？

　　一些公司已取消了对ChatGPT等AI工具的订阅服务。而OpenAI自身也在调整其部分产品的收入预期，该公司近期更新了对投资者的财务预测，调高了来自ChatGPT的收入预期，但降低了针对企业客户的AI代理及应用程序接口业务的收入展望。需注意的是，ChatGPT的收入主要依赖个人消费者。

　　高盛在最近的一份报告中同样指出了潜在风险，如亚马逊、字母表、Meta、微软和甲骨文等科技巨头的资本支出可能将不可避免地放缓。报告进一步提出一种极端情境：若这些企业将资本支出削减至2022年水平，AI相关收入的损失将相当于标普500公司明年预计总销售增长的30%。相应地，“若长期增长预期回落至2023年初的水平，可能导致标普500估值倍数下降15%至20%。”

　　尽管市场上存在对AI过度投资的担忧，但也有不少行业领军者指出，AI正在逐步实现其商业价值。

　　企业软件公司Databricks首席执行官古兹本月初表示，虽然AI一度被过度炒作，但越来越多的客户正从AI代理和其他AI驱动的服务中获得实际收益。他称，Databricks为OpenAI等AI开发者以及涵盖汽车制造与石油勘探等多行业企业提供数据库与工具，其年收入已实现50%的增长，达到40亿美元规模。

　　瑞银在上月底发布的一份投资展望中也提出，尽管投资者需警惕科技巨头在连续数年高强度资本投入后可能面临的“资本支出消化不良”风险，但仍坚信AI投资将在中长期内成为投资组合增长的关键动力。UBS强调，AI解决方案提供商在将技术使用转化为实际收入方面已取得积极进展，并认为变现潜力仍在持续扩大。例如，科技企业已开始向零售商收取用于增强客户体验的AI个性化工具费用，并对使用AI增强功能的工具推行订阅制收费。这类商业化尝试已推动云服务提供商实现强劲的收入增长，

　　UBS进一步分析称，对科技公司最终从其AI投资中获得可观回报持乐观态度。该机构称，AI所带来的经济机会可被理解为三个变量的函数：可自动化任务在经济中的比例、这些任务所占劳动份额，以及AI供应商能够捕获的价值比例。以全球约100万亿美元的经济规模估算，若假设约三分之一的任务可实现自动化，这些任务的劳动成本占比约一半，且AI供应商能获取其中10%的价值，则

　　对于股市而言，UBS认为，当前的牛市态势仍将延续。AI驱动的上涨引发了一些市场是否处于泡沫中的疑虑。尽管估值高于长期历史平均水平，但目前科技巨头的市盈率仍远低于互联网泡沫顶峰时期的水平。UBS强调，当前估值受到强劲盈利增长的支持，企业持续超出市场预期。此外，历史上引发泡沫破裂的关键因素在短期至中期内出现的可能性较低，投资者情绪也并未显示出过度乐观的迹象。

　　高盛在近期的报告中也呼应了这一观点。该报告称，AI概念股票在2024年上涨32%，今年以来累计涨幅达17%，促使越来越多投资者询问“当前美股是否已反映过度乐观的预期”。但高盛团队指出，科技股目前的估值仍低于历史泡沫水平：“五大科技股的市盈率为28倍，相比之下，2021年峰值时为40倍，而2000年科技泡沫时期则高达50倍。”

　　高盛认为，维持估值处于合理区间的一个重要因素，是服务于超大规模公司的企业所获得的巨额收入。高盛估计，这类企业今年的资本支出已达到3680亿美元。至于AI支出放缓将于何时出现，高盛表示，“分析师普遍预期2025年第四季度至2026年将出现显著放缓”，但