A股万亿分红在途，这些行业最爱“发红包”

　　新“国九条”以来，监管层对可能影响企业健康发展的高比例分红针对性加强了监管。其中，资产负债率高于80%且高比例分红的企业、股利支付率超过100%且超累计未分配利润50%的企业，均被要求充分解释相关理由。

　　A股中期分红占全年分红的比重，已经从新“国九条”前的11.5%增长至34.4%。

　　“过去三年，分红对沪深300指数投资收益的贡献超过1/3，过去五年贡献率超过100%，分红完全弥补了价格下跌所造成的损失，并实现了正回报。”前述业内人士称。

　　2024年4月12日，国务院印发

　　从最初的“铁公鸡”“一毛不拔”，到2010年现金分红突破5000亿元、2017年首次突破万亿元大关，再到最近一年分红规模最高突破2.5万亿元，新“国九条”之后上市公司现金分红明显提升。

　　对于上市公司现金分红，市场上一直存在诸多讨论。比如：上市公司应该将资金留在公司谋求更高成长还是分给投资者，提供更高回报？股利支付率多少才叫合适？当年业绩亏损是否就不能分红？有短期有息负债到底能不能分红？

　　“从近两年投资者对分红方案的投票情况来看，大部分中小股东都是很欢迎企业分红的，少数投出‘反对票’的，主要是对公司业绩差、分红太少不满，基本也是支持分红的。”前述业内人士告诉。

　　对于股利支付率50%合适还是80%合适，不同行业、不同发展阶段的企业，分红逻辑天然有不同。比如传统的食品饮料行业，本身研发投入和投资需求就比较少，像茅台这样的企业，分红就会比较多。如果看股利支付率就会偏高。

　　还有的企业出于维持稳定预期的考虑，尽管短期业绩下滑，但为了保持给投资者稳定的每股分红或股息率，甚至年度股利支付率会超过100%。

　　有观点提出负债率较高的企业不宜多分红，对此前述业内人士表示，还是需要“因企而异、综合判断”。比如有的央国企有一定规模的短期有息负债，但由于信用度较高，并不需要保留太多现金去应对短期压力，所以并不能把短期有负债等个别指标当成不分红的约束。

　　此外，有观点质疑，分红是对所有股东进行分红，拿到资金最多的其实是大股东，因此质疑大股东以分红方式从公司拿走大笔资金。对此前述业内人士提出，可以算一笔账。“比如一家公司市净率5倍，大股东持股50%，分红2个亿大股东拿到1个亿，公司市值减少10个亿，对应到大股东资产缩水5个亿，理性的大股东肯定不会这样选。”该人士称。

　　长期而言，企业是否分红、分多大比例，将逐渐回归市场化自主决策，自主决策的标准也“因企而异”。不过，关于分红在什么场景下对股东有利、什么场景下并不划算，“股神”沃伦·巴菲特在2012年股东信中的讨论，一直是很多企业利润分配决策的一个参考。

　　巴菲特在信中表示，许多公司选择维持稳定分红政策，尽量逐年抬升分红、非极端情况绝不削减派息的经营策略，这种经营策略值得肯定，但盈利企业的利润分配有多种路径，各类方式并不互斥，企业完全可以坚持差异化的利润分配思路。

　　企业管理层的首要考量是把利润投入现有主业再投资——通过技改降本增效、跨区域扩张、完善升级产品线，或是用其他方式拓宽企业护城河，构筑竞争壁垒。

　　资金的第二个去向，是收购和现有主业毫无关联的体外企业，优质大额并购有机会实质性抬升每股内在价值。资金的第三种用途是股份回购。当公司股价较审慎测算的内在价值出现显著折价时，回购就具备合理性。

　　如巴菲特所言，总之，分红政策必须清晰、连贯且合乎逻辑，朝令夕改的分红策略会扰乱股东预期，也会劝退潜在投资人。