科技股上半年“大洗牌”

　　当地时间6月30日，美股2026年上半年正式收官。从科技股表现看，最大赢家不再是微软、苹果、英伟达等“美股七巨头”。

　　数据显示，费城半导体指数第二季度飙升超80%，上半年累计涨幅超100%，大量芯片和基础设施公司创下历史新高。同期纳斯达克综合指数累计上涨约12.8 %，标普500指数累计上涨约9.55%。曾经代表AI行情的部分科技巨头开始明显放缓，落后于整个半导体板块。

　　市场上涨的逻辑，并没有离开AI。过去几年，资本更关心“谁拥有最先进的大模型，谁就拥有AI时代最大的价值”，但在今年开始，市场越来越关注另一个问题：谁真正从AI身上赚到了钱？投资者正从大型科技股转向存储芯片、半导体设备、先进制造以及AI基础设施供应商。

　　截至6月30日，标普500涨幅排名前十的公司几乎都来自信息科技行业。其中，闪迪Sandisk股价半年累计上涨超过850%，成为标普500表现最好的股票；美光上涨超过300%，市值首次突破1万亿美元，并反超伯克希尔进入美股市值前十。西部数据、英特尔、希捷科技以及曾被黄仁勋点名的迈威尔科技涨幅都超过200%。

　　不止存储。台积电上涨约57%，光刻机巨头阿斯麦上涨约86%。整个AI产业链——从GPU、HBM高带宽存储、先进封装，到晶圆制造、设备厂商——开始一起分享AI红利。

　　相比之下，过去的AI明星公司表现平淡。英伟达虽然继续创下历史新高，但上半年累计涨幅约7%，在费城半导体指数成分股中涨幅排名垫底。高通、博通的涨幅落后于板块整体。

　　过去一年，大模型参数规模持续增长，智能体开始进入企业，生成、机器人训练、多模态推理等应用快速落地，训练和推理所需要的算力仍在持续攀升。GPU仍然是整个系统最昂贵的部件，但已经不再是唯一受益者。

　　为了让GPU充分发挥性能，AI服务器需要搭载更多HBM高带宽存储、更高容量DDR、更高速SSD以及更复杂的先进封装。AI服务器价值链开始不断向外围延伸，整个产业链迎来同步繁荣。

　　与此同时，存储这一过去并不起眼的细分行业突然站到了聚光灯下。长期以来，存储芯片一直被视为典型的周期行业。价格波动剧烈、行业供给容易失衡、盈利高度依赖景气周期，存储公司过去很难获得类似软件或者互联网平台的高估值。

　　但AI带来了改变。AI服务器对于HBM、高容量DRAM以及企业级SSD的需求几乎呈现指数级增长，而供给却难以在短时间内迅速扩张。供需失衡推动存储价格持续上涨，也直接带动了企业盈利能力的大幅改善。

　　今年以来，美光连续上调业绩指引，企业级存储产品供不应求。美光高管预计，存储供应紧张状况将持续至2027年后，行业供应在2028年才会逐步改善。而闪迪、西部数据等公司同样受益于企业数据中心需求激增，利润预期不断被上调。分析机构普遍认为，存储行业已经从过去的周期股，逐渐演变为AI时代的重要基础设施资产。

　　而从整体来看，无论微软、亚马逊、谷歌还是Meta谁在AI竞赛中最终胜出，建设数据中心、采购服务器、升级网络、扩充存储都不可避免，GPU、HBM、晶圆制造、先进封装以及服务器供应链等等“卖铲子”的公司，率先成为AI投资周期中最直接、最确定的受益者。

　　如果说产业链上游迎来了价值重估，那么另一边，过去AI的受益者——微软、Meta、Alphabet等科技巨头，却开始面对来自资本市场的新考题：当AI投资已经进入“烧钱”阶段，什么时候才能真正开始赚钱？

　　从上半年表现看，美股七巨头微软领跌，下跌幅度超22%；特斯拉、Meta都出现不同程度下跌。上涨方面，谷歌累计涨幅14%，其次是英伟达、苹果、亚马逊等。

　　根据各家公司最新公布的资本开支计划，微软、谷歌母公司Alphabet、亚马逊、Meta今年仍将维持历史最高水平的AI投资，全年资本开支预计合计超过7000亿美元，绝大多数将投向数据中心、AI芯片以及云基础设施建设。

　　这一轮AI投资规模已经超过过去任何一次云计算基础设施扩张周期，也意味着大型科技公司的自由现金流将在未来一段时间持续承压。

　　以领跌的微软为例，去年10月底，该公司曾迈入4万亿俱乐部，但截至今年6月30日，微软市值仅为2.77万亿，出现大幅缩水。股价一月内跌近20%。市场开始担心，数据中心投资、芯片采购和电力成本不断攀升，可能意味着AI商业化兑现的时间将比预期更长。

　　此前微软CFO预测公司2026年全年资本支出将达到1900亿美元，与2025年相比大增61%，预计零部件价格上涨将带来250亿美元的影响。市场担忧，微软人工智能和云计算业务的增长能否抵消不断上涨的基础设施成本。

　　科技七巨头中，苹果面临的压力有所不同。尽管iPhone销量保持稳定，服务业务依旧贡献着稳定利润，但它尚未拿出能够真正改变增长曲线的AI产品。随着存储芯片价格持续上涨，Mac、iPad等产品的零部件成本同步增加，苹果成为被动应对的一方。该公司称“我们从未见过零部件价格以如此幅度和速度上涨”，并不得不涨价。类似地，微软Xbox也于近日宣布涨价。

　　事实上，今年上半年科技股的涨幅并不是简单地从互联网平台转向了半导体，而是AI创造的新增利润开始沿着产业链向上游重新分配。过去最先获得估值溢价的是拥有模型、平台和用户入口的互联网巨头，而今年率先兑现业绩的，则是存储芯片、先进封装、晶圆制造、网络设备以及服务器等基础设施供应商。随着AI数据中心建设持续升温，这些“卖铲子”的企业率先将订单转化为收入和利润，也因此获得了资本市场更高的估值溢价。

　　艾媒咨询CEO张毅对表示，AI算力大周期主导下，一场产业与资本定价的结构性重构已经开始了。AI对算力、存储、软件平台的需求具备持续性，技术迭代将持续打开行业增长空间。

　　对于下半年而言，市场关注的不只是下一代大模型性能提升多少，以及更大规模的资本开支，而是谁率先证明AI投入能够持续转化为收入、利润和自由现金流。即将到来的第二季度财报季，将是检验这场AI投资逻辑的关键节点。