美股点金丨先抛售后求证？芯片股跌入熊市，抄底时机何时到来

　　美股本周全线下挫，油价大幅飙升，叠加市场对人工智能产业盈利前景的不确定性，双重因素打压投资者风险情绪。费城半导体指数跌入熊市，投资者担忧AI资本开支高增难以持续，纷纷抛售芯片股，市场开启防御交易。下周谷歌的财报将成为重中之重，业绩指引会在全科技产业链引发连锁波动。与此同时，中东局势的变化也可能给市场带来不确定性。

　　本周美国多项重磅经济数据密集发布，核心看点为月度通胀数据与零售销售数据。

　　通胀指标小幅缓解了市场担忧，6月整体CPI环比下跌0.4%，同比增长3.5%，市场预期3.8%。核心CPI环比下降0.2%，同比上升2.6%，不及市场预估的2.8%。整体PPI环比下滑0.3%，创下2025年4月以来最大跌幅；同比上涨 5.5%，较5月6.0%回落。核心PPI环比上涨0.2%，同比上涨4.7%，显著低于5.2%的市场预估。

　　密歇根大学7月消费者信心初值升至54.4，该数据创下2月以来新高，汽油价格回落一定程度缓解居民物价焦虑，但信心指数较去年同期依旧下跌12%。若汽油价格持续反弹，本轮信心改善趋势难以维持。受访者一年期通胀预期自6月4.6%降至4.2%；五年期长期通胀预期维持3.3%不变。

　　6月零售销售总额环比上涨0.2%，创下近五个月最低增幅，不考虑能源和食品，核心零售销售环比增0.5%。虽然增速较5月放缓，居民消费依旧展现韧性。亚特兰大联储 GDPNow 实时预测模型二季度GDP增速实时预估由上周五1.3%上调至1.7%。

　　牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受时表示：“6 月核心零售销售表现强劲，叠加前几个月数据上修，二季度实际居民消费支出有望折合年化增长 2.5%。高油价侵蚀居民实际收入，后续或拖累消费支出增速放缓。但劳动力市场趋于稳定，叠加居民金融资产增值带来的强力支撑，消费需求整体韧性仍存。”

　　中长期美债收益率回落，核心驱动为美伊停火破裂、油价大幅上涨带来避险买盘。与利率预期关联密切的2 年期美债下行约5个基点至4.158%，基准10年期美债回落超2个基点至4.545%。加息概率全线月。

　　德意志银行认为，美国经济增长韧性依旧、劳动力市场保持平稳；通胀具备粘性，物价上涨压力扩散，尽管油价有所回落，但中东地缘冲突仍带来通胀上行风险，因此美联储仍需通过加息来遏制持续高企的通胀。

　　施瓦茨向表示，当前通胀上行风险居高不下，而就业市场的下行担忧有所缓和，在劳动力市场保持稳定的前提下，若地缘冲突、AI催生的需求、关税等因素持续推高通胀，美联储将支持收紧货币政策。与此同时，若通胀持续降温，美联储就倾向于维持利率不变或降息。

　　板块表现剧烈分化，道琼斯市场统计显示，科技板块大跌3.8%，通信服务板块下跌2.4%，工业、原材料板块各跌1.4%；非必需消费品、公用事业小幅收低。防御与能源板块逆势上涨：能源板块大涨5%，房地产上涨2.3%，必需消费品上涨1.4%，金融、医疗板块同步收涨。

　　值得一提的是，费城半导体指数重挫近10%，创一年多以来最大单周跌幅，7月至今累计暴跌超18%。

　　AI研发机构PrismML证实苹果正在评估其大模型压缩技术，借助该方案，大模型可直接在终端设备本地运行，所需内存最高可缩减至原来的十五分之一。内存需求下降会提前触发存储芯片产能过剩，芯片价格下跌周期来得比市场预想更早，本周美股存储厂商集体承压：闪迪、西部数据跌幅逾20%。

　　嘉信理财在市场点评中写道，科技、半导体板块剧烈波动，根源在于市场对人工智能长期成长主线的不确定性大幅上升，多重利空接踵而至。另一方面，企业端大模型使用逻辑发生转变：短短数月间，企业从一味追求 “最大化token调用量”，转向优先考量 “token使用效率”。高额算力账单带来的投入产出比偏低，企业开始控制AI资本开支。目前，上述事件对云厂商、半导体企业长期营收的实际影响尚无法量化，但本周投资者统一选择 “先抛售，后求证”。

　　下周宏观经济数据日程清淡，但将迎来密集财报披露。市场目前预测标普500整体二季度净利润同比增长23%，预期本就处于高位。周三谷歌Alphabet财报是决定 AI 板块走势的关键，重点关注资本开支指引。分析师预计公司季度、全年资本开支将大幅同比环比上行；实际指引无论高于还是低于预期，都会在全科技产业链引发连锁波动。

　　该机构认为，纳斯达克100指数、费城半导体指数已进入超卖区间，下周大概率出现均值修复行情，尤其如果Alphabet上调资本开支指引，反弹动力会更强。但美伊冲突一旦再度升级，无论财报表现如何，美股都将承压。综合以上因素，整体市场依然需要保持谨慎，当前估值尚未充分消化以下几大风险：AI投资回报不及预期、行业资本开支收缩；美伊冲突推高原油价格；油价上行再度推升通胀，倒逼美联储维持高利率。诚然，经济基本面与企业每股收益增长预期向好，市场行情扩散至多板块也是健康信号，但当下市场明显更需要应对大量潜在风险冲击。