本轮反弹见顶了吗？如何看待“疫后修复”行情？

　　 要说上个周末消息面最大的利好，就是来自上海“疫情转好”的消息。

　　 上海方面“放大招”，发布了《上海市加快经济恢复和重振行动方案》，提出了8个方面、50条政策措施，并将于6月1日起取消企业复工复产审批制度，标志着各行业领域的全面复工复产复市正式拉开了帷幕。种种迹象表明，前期压制市场情绪的“疫情”这一负面因素，似乎终于要告一段落了！

　　 从市场方面来看，近期大盘在3100点震荡，指数的反弹动能似乎有所下降，主要原因是前期抄底资金兑现收益的意愿较强。

　　 但正是因为这个原因，市场再次出现了关于“二次探底”的悲观声音。

　　 那么，本轮反弹结束了吗？市场是否仍有机会？如何看待“疫后修复”行情？

　　 接着看，带你好好捋一捋。

　　 1、本轮反弹见顶了吗？

　　 投资追求的是“模糊的正确”，在震荡磨底期“猜底”的意义并不大，而且在密集利好政策出台提振市场信心的背景下，的确不应过于悲观。我们不妨多角度进行分析。

　　 其一，最悲观的时候大概率已经过去，结构性机会有望涌现。

　　 要知道，4月中下旬的市场低点对应的是疫情扩散、经济和政策预期走弱、美元指数和美债快速上行、人民币快速贬值的极端组合。而当前，以上因素都有所好转，同时出现比4月下旬更差的情况的可能性较低，换言之，市场跌破4月下旬低点的可能性也较低。从A股市场筹码结构的角度来看，由于部分套牢盘的存在，短期突破上行的压力是客观存在的，因此反弹并不会一蹴而就，指数层面大级别的反转需要见到经济预期的明显改善。

　　 5月政策应出尽出，在此之后到7月底的政治局会议期间可能进入政策空窗期和基本面验证期，需要谨慎以待，重点关注企业复工复产和经济的恢复情况。接下来市场重心将从政策博弈转向基本面，总体看震荡格局，而中报走强的行业有望得到市场更多关注，“疫后修复”或将成为6月市场的关键词。

　　 其二，短期市场仍有颠簸，但从长期投资胜率的角度来看，比起考虑“全面撤退”，当前时点反而更适合于“战略性做多”。

　　 继稳增长政策发力，5年期以上LPR下调15基点后，决策层进一步部署6方面33条稳经济一揽子政策措施，加上前天稳住经济大盘会议召开，稳经济的态度非常坚决。

　　 尽管反弹不会一蹴而就，但是在密集利好政策出台提振市场信心的背景下，我们确实来到了一个中长期战略布局的时点。

　　 首先，市场目前处于一个较为便宜的阶段，当下股债收益比处在2008年11月、2012年、2018年12月、2020年3月等市场大底的位置，证明股票相对债券的性价比是比较高的，从历史数据来看，如果可以克服对熊市的恐惧，以逆向思维在此阶段买入并长期持有，往往可以收获颇丰。(来源：Wind)

　　 其次，虽然海外风险仍存，美国为了应对当下比较严重的通货膨胀，6月份美联储开启缩表，6月、7月的议息会议可能都会宣布加息50个基点，但从前几次美股大跌、A股却大涨当中也可以看出来，美国对A股影响也在钝化。该跌不跌，就不适合看空了。

　　 4月的A股表现弱势，一度无视利好，而经历充分调整的A股，已经让那些不看好的人纷纷空仓离场了，有望对利好因素变得更为敏感。当然反弹的高度肯定要取决于“稳增长”和“稳经济”发力的效果，取决于市场对于经济更有信心的预期。

　　 2、如何看待“疫后修复”的投资机会？

　　 我们先要明确一点，由于当前面临的内部经济周期(上行 vs 下行)和海外市场环境(大放水 vs 货币收紧)都与20年3月有明显差别，并不适合对于本轮的“疫后行情”进行简单的推演和类比，而且本次疫情带来的影响更复杂，因此经济迅速复苏、市场直接反转的概率并不大。

　　 但本轮疫情后的复工推进以及“稳增长”政策发力，则是较为明朗的，我们更需要关注的是从“疫情顶”到“盈利底”的过渡过程中，哪些板块的反弹行情有望加速或延续。

　　 给大家整理了几大券商的最新研判，不难发现，“疫后修复”的核心关注行业还是集中在“高景气制造业”和“大消费”，核心逻辑是“政策发力”和“消费复苏”。

　　 不过，A股投资生态向来“内卷”，博弈时常反映在“预判”当中，本轮反弹的过程当中，以汽车为代表的的“复工复产”、“疫情修复”概念已经提前演绎。汽车板块的强势也不难理解，由于政策力度超预期、利好频现：国常会阶段性减征部分乘用车购置税600亿、深圳推“十细则”鼓励汽车消费、上海“放号牌+旧换新”，对于汽车终端销量形成较大的提振作用，叠加因疫情延后的需求释放，有望带来行业景气度反转。不过，由于前期涨幅较高，还是要留意急涨之后回调的风险。

　　 既然对于市场整体看震荡，建议投资者布局的时候还是要重板块、轻指数，注意控制仓位，操作方面考虑谨慎追高、逢跌布局，如遇较大级别的反弹可以考虑适当兑现盈利，等待消息面逐渐明朗。

　　 “追涨杀跌”是人之常情，三根阴线或阳线都很容易改变信仰，股市更是成为了人性和情绪的放大器。但越是这种时候，越是考验投资者的心态和定力。

　　 马克·吐温说过，“历史不会简单的重复，但总是压着相同的韵脚前行”。

　　 每一次市场从底部突围的“高光时刻”，似乎都伴随着超出市场预期的“探底回升大逆转”。

　　 无论是16年还是18年，总是有悲观的投资者在强力拉升前的最底部因为绝望交出筹码，也有选择空仓观望的投资者表示这是不可持续的超跌反弹，市场还将下行。最后的结果就是，苦等的“抄底”却无奈变成了“追高”。看似不一样，实则每次都一样，日光之下并无新事。

　　 还是那句话，“猜底”的意义并不大。正确的方法是，对于市场的涨跌，在战略上要重视，在心理上要轻视。牢记底部是一个区间不是一个点，保持在场，以时间换空间，或许才是投资中最朴素却实用的方法。