差异化表决制度对于科创板，能否起到相应的作用？

　　 一项制度引入的积极价值就在于其能否切合本土实际需求，我国经济当前发展阶段对差异化表决制度具有特殊需求，从宏观层面的国家整体经济发展需求，到中观层面的资本市场体系完善，再到微观层面的企业融资、投资多样化需求，得出结论三个层面都无一不体现差异化表决制度引入的积极价值。

　　 01

　　 完善多层次资本市场并深化金融供给侧结构改革

　　 从宏观视角来看，差异化表决制度的引入对我国资本市场及经济发展起着非常关键的作用。

　　 资本市场多各个方面来看都具备多层次的特点，包括产品、市场的组织模式、投资者自身风险差异、发行交易模式等方面，伴随经济发展的复杂多变，多层次特性更是在不断自我显现。

　　 多层次资本市场本质在于对风险的分层管理，投资者与融资者所处的行业不同，业态不同、规模不同，风险承受能力不同，对资本市场金融服务有着差异化需求。

　　 而一个多层次、多元化的资本市场经济体系的形成离不开金融服务的多样化需求作为基础。

　　 资本市场作为现代金融的核心，在实现经济资源优化配置、风险分散管理上起着举足轻重的作用。强大而完善的多层资本市场是当今世界创新强国的共同特性，可以帮助实现资本形成、价格发现、资源配置、风险管理以及不断激发企业家精神等目的。

　　 此外，我国当前恰逢经济增长动能转化，迫切需要以创新为导向的新经济增长支点，而作为创新主力的中小型高技术企业普遍面临着融资困境，现有的资本市场体系及融资环境不能满足企业多元化的融资需求，严重掣肘我国科技创新的不断发展，市场促使金融结构适应性变革，以满足我国广大中小型技术企业的融资需求，真正使得资本市场服务于科技创新，不断促进金融科技的融合发展。

　　 科创板的建立及差异化表决制度的引入是为了回应市场的多元化需求，立足改革开放大局必须建立健全与开发程度相适应的资本市场体系，其不仅斤是资本市场的重大制度创新，也是创新驱动发展战略的主要推动力，是完善我国多层资本市场体系的重大举措。

　　 02

　　 满足多元融资需求与投资者异质偏差

　　 差异化表决制度下股份的各项权利被拆解重组，根据融资双方的具体特质进行搭配，部分股份权利出现扩张或限缩，甚至加入一些本不属于股份权利的内容以此满足投资者及融资方的不同偏好。

　　 例如“优刻得”三位特别表决权股东承诺首发上市后36个月内不得转让股份，以及上市后6个月内股票连续20日跌破发行价或上市后6个月末股票价格低于发行价的锁定期将自动延长6个月。

　　 现代公司法应该容纳不同类别的投资者，我国一方面大力鼓励创新，希望以科技创新作为主要驱动力，另一方面私募股权基金总量大发展迅速，两者的需求可以实现互相契合；

　　 因为私募投资者一般追求以安全有效的投资回报为主，而创新技术企业创始人对控制权的需求更为偏重，同时创新的发展需要市场对创新失败具备更高的宽容度，容忍投资失败，但传统金融机构无法做到这一点，而差异化表决制度可以缓解上述融资困境，使融资方和投资方需求得到差异化满足。

　　 此外，国企混合所有制改革中当国有资本不再具有控股地位，混合所有制企业的社会政策目标与经营目标之间的冲突凸显，差异化表决制度可以保障在某些关系国民经济命脉的关键领域中国家在掌握必要控制权的同时引入民营资本，使得国企二次改革顺利推进。

　　 上述各方因角色不同其投资偏好及融资需求都不一致，差异化表决制度可以将类似金股的一票否决权留给政府，将偏“债”属性的股份配置给财务投资者，将偏“股”性质的股份配置给创始人团队。

　　 03

　　 提升我国资本市场国际竞争力

　　 经济全球化是社会生产力发展的客观要求和科技进步的必然结果，经济全球化也会造成资本的不断流动，不断寻求更高回报率。

　　 对于拟上市企业来讲更是如此，融资成本最低、程序的简单便捷、特殊的股权结构需求也成为企业选择资本平台的关键因素。

　　 在经济全球化的背景下，不同国家（地区）资本市场之间以及同一国家（地区）不同交易机构之间对于优质企业的争夺愈加激烈。

　　 美国资本市场的领先地位与差异化股权制度的完善离不开美国三大证券交易所的竞争，近几年来新加坡、中国香港地区都放开对同股不同权的限制，其根本目的都在于吸引优质上市资源，而各国（地区）、各证券机构之间的良性竞争对于广大投资者和上市企业来说是好事。

　　 全球资本市场竞争进入白热化阶段，故我国科创板一设立就成为市场关注的焦点。科创板相较于主板上市提供了更为宽松和灵活的准入条件，也更注重企业未来的高成长性，给新经济企业提供了更大的发展机会。

　　 诸多选择境外上市的创新企业基于国内资本市场环境逐渐优化，多层次资本市场体系的逐步建立，市场制度对于高新技术产业的完善，选择回归科创板，也会间接促进科创板反向选择更为优质的上市企业。

　　 有观点将科创板比作“中国版的纳斯达克”，但科创板与其他资本平台的竞争才刚刚开始，科创板要想在全球资本市场的竞争中不败下阵来，就需要不断吸收国外资本市场监管的有利经验，发挥后发优势。

　　 结合我国当前经济背景及市场环境，制定更为完善的保障体系，更好地服务于上市企业、投资者以及广大中小股民，将科创板打造成为世界一流的资本平台，在吸引优质中国新经济企业回归的同时，也能将中国科创板打造成为世界一流的发展贡献创新样本，使得中国在资本全球化竞争中有一席之地。