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　　 整体看，4月底以来科技成长板块已经反弹较多，短期筹码可能逐渐拥挤，短期或许会有调整。三季度可以适当关注前期涨得较少的板块，例如消费复苏下的养殖、影视、医药，稳增长兑现下的基建、建材，以及全球通胀背景下的煤炭、有色等。

　　 7月行情波动加剧

　　 三季度关注少涨板块

　　 7月以来，市场面临欧美加息、A股中报业绩披露、科创板解禁高峰等扰动，行情波动加大没能延续单边上涨行情。本周披露的美国6月CPI同比、PPI同比均超预期，市场开始预计美联储将在7月加息100个基点。因此A股科技成长板块累积一定涨幅后，整体性价比边际减弱，市场结构可能将更均衡。

　　 科技成长板块主要包括新能源、芯片、军工等。新能源赛道已经过了“从零到一”增速最快的阶段，未来依然有望保持较高增速。芯片板块，短期传统电子产品需求萎缩对行业造成利空，但长期汽车电动化和智能化将带动车载芯片需求，且设备、材料等环节国产替代趋势不改。军工板块已经从事件驱动变为业绩驱动逻辑，前期财报披露的大额预收预付款及关联交易，预示了行业未来持续高景气。

　　 近期市场对猪周期关注较高，养殖行业下半年可能会有比较好的投资机会。目前市场上对于猪周期有一些分歧，一种观点认为底部在4月已经出现，接下来开始兑现价格，现在还没有到目标价。另一种观点认为产能去化还没有完成，现在还在底部偏左侧位置。我个人倾向第二种观点。

　　 后疫情时代，一些受益于疫后修复同时涨得比较少的板块，比如影视、运输、医药医疗等也有机会。具体说来，疫情恢复后影视有望迎来修复行情；同时，疫情期间非新冠类医药医疗需求受到抑制，医药板块调整较为充分，现在盈利稳健，估值较低，三季度可以谨慎乐观。

　　 稳增长主线里主要是基建和地产。随着各项政策的落地，地产板块数据在缓慢修复。基建方面，国家今年在专项债、储备项目等各方面的发力不少。稳增长板块今年涨得不多，后续如果科技成长退潮，稳增长有望接过接力棒。

　　 三季度还可以关注通胀这条主线相关的有色、煤炭等。地缘冲突已经导致煤炭股具备明显赚钱效应，未来可能还会有一些刺激的因素，例如中报预期、夏季用电高峰等。中长期看，双碳背景下，新旧动能转换有望为煤炭行业带来供给侧改革以及转型发展机会。

　　 快速轮动把握个股不易

　　 ETF或成配置有效品种

　　 相比主动权益基金，ETF特点包括“快、易、廉、明和散”。“快”是指ETF尤其是A股股票ETF可以做到接近100%的仓位。所以它会表现为上涨的时候特别快，但如果市场下跌的时候它也会跌得多一些，对行业的跟踪更紧密。

　　 “易”就是相对来说比较容易被识别，尤其是名字就已经代表了自己的特征。比如养殖ETF，它就是跟着猪周期走的。对于投资者来说，只要抓住某一个市场或者某一个行业整体特征就可以了。“廉”主要是指它的管理费率比较低。主动管理基金一般是1.5%的管理费，ETF大部分都是0.5%的管理费。

　　 “明”主要是透明度高。一般来说，公募基金是一个季度披露一次重仓股，但是ETF可以从它每天公布的PCF清单来了解持仓，或者也可以通过跟踪指数获取所有成份股信息。“全”主要是指ETF它发展到现在，种类比较全面。有A股、港股、美股、商品、债券等各种类型的ETF。而且A股里还能分为宽基、行业、主题ETF，基本上所有行业都有ETF覆盖。

　　 “散”主要是持仓比较分散。比如按照新规指引，现在ETF标的指数成份股至少有30个。所以即使出现单一只股爆雷，对整体业绩影响相对可控。A股市场近几年最大的特征就是分化，行业轮动也比较明显。比如像食品饮料、芯片、新能源、煤炭等，在某个阶段都有非常显著的超额收益，因此可以用ETF来做轮动配置。