欧洲最新经济数据分析

　　欧元区经济看来将在第三季度收缩，7月份商业活动下滑，前瞻性指标暗示，未来几个月情况将更糟。产量和新订单均出现了自2021年初COVID-19封锁以来的首次下降。与制造业加速下滑相伴的是服务业增长近乎停滞，因为生活成本不断上升继续削弱了疫情带来的被压抑需求。

对能源、供应和通胀的担忧加剧了对需求疲弱的担忧，这些担忧压低了企业预期，还导致投入购买大幅下降和招聘减少。

与此同时，价格压力仍处于疫情前未见的水平，尽管由于供应限制放松和需求减弱，销售价格和投入成本的通胀率都有所放缓。

因此，PMI数据显示，中国经济再次收缩，价格压力上升，突显出政策制定者面临的挑战，即在控制通胀的同时避免经济硬着陆。
产出自2021年初以来首次下降

根据“预览”数据，经季节调整的标准普尔全球欧元区PMI?综合产出指数从6月的52.0降至7月的49.4。7月PMI跌破50.0这一中性水平，表明企业产出自2021年2月以来首次出现收缩。

排除大流行封锁月份，7月的收缩是自2013年6月以来PMI首次显示的收缩，表明经济以0.1%的季度速度收缩。

制造业产出下降尤其剧烈，连续第二个月下降，下降速度加快，达到2020年5月以来的最快水平。除了2019冠状病毒病疫情封锁期间，7月份的工厂产量降幅自2012年12月以来一直没有超过。德国和法国的制造业都出现了急剧下滑，而该地区其他国家也出现了两年多来的首次下滑。
服务业产出继续增长，但过去三个月的扩张速度大幅放缓，至2021年4月以来的最低水平。服务业增长放缓表明，经济重新开放对需求的提振作用已经消退，增长目前几乎处于停滞状态，据报道，消费者往往因生活成本上升和对前景的担忧而望而却步。

然而，最令人担忧的或许是制造业的困境，制造商报告称，低于预期的销售导致未售出库存出现前所未有的增长。随着企业适应需求疲软的环境，产量可能需要减少，而需求疲软又与价格上涨广泛相关。

可以举出另外三个PMI系列，它们表明，就产出趋势而言，情况还没有变得更糟。

首先，与此同时，商品和服务的新订单稳步下降，这是2021年2月以来的首次下降。排除COVID-19封锁期，新订单的最新降幅是2013年5月以来最大的。

其次，制造业和服务业的积压工作量均出现下降，为近一年半以来的首次下降，反映出近期客户需求减弱，并暗示过剩产能正在积聚。

第三，企业对未来一年的预期降至2020年5月以来的最低水平，降至过去10年罕见的水平。制造业预期恶化到这样的程度，以至于更多的公司预计在未来一年减产，而不是增产，这是自流感大流行早期(以及此前的2012年)以来从未出现过的情况。服务业的未来预期仍为积极，但仍降至2020年10月以来的最低水平。

价格压力降温

虽然在许多情况下，工厂产量再次因组件短缺而受到限制，但供应延误的总体情况继续缓和。自2020年10月以来，7月份平均供应商交货时间的延长幅度最小。供应链压力的缓解在很大程度上反映了自2020年初首次大流行封锁以来制造商投入采购的最大月度降幅。

工厂投入采购的大幅减少，反过来反映出投入的仓库库存大幅上升，以及该调查有记录以来未售出成品数量的最大累积，这往往与低于预期的客户销售和订单减少有关。

需求下降和供应紧张缓解的共同作用，帮助给工业投入价格通胀降温。制造业投入成本通胀大幅放缓，降至近一年半以来的最低水平，反映出包括石油在内的许多大宗商品价格下跌。

与此同时，商品和服务的平均收费在7月份继续大幅上涨，尽管通货膨胀率从4月份的历史高点连续第三个月下降，达到2月份以来的最低水平。制造业和服务业的销售价格涨幅均有所放缓，这往往反映出在需求低迷的情况下，成本增长放缓，价格竞争加剧。

虽然总体增长率仍显著高于疫情前20年系列数据，但PMI数据表明核心通胀压力已见顶，尽管能源价格(尤其是天然气)仍是未来通胀路径的一个主要未知变量。

紧缩政策

就在PMI预览数据发布的前一天，欧洲央行10多年来首次上调主要政策利率，将存款利率上调50个基点，8年来首次脱离负利率区间。然而，PMI数据突显出，在需求环境通常会导致政策放松之际，欧洲央行是如何加息的，这表明借贷成本上升将不可避免地增加衰退风险。