市场震荡为主，关注轮动机会

　　 市场回顾

　　 回顾我们上期策略观点“预计指数在8月将延续震荡波动走势，关注量能变化、北向资金流向以及板块轮动。”本周上证指数震荡收跌，那么下周行情如何，请看本周策略。

　　 本周市场震荡调整，成交金额在万亿上下徘徊。截止周五收盘上证指数报收3227.03点，下跌-0.81%，沪深300报收4156.91点，下跌-0.32%、创业板报收2683.60点，下跌-0.49%。8月份作为半年报密集披露期，业绩或仍是市场聚焦的核心，成长性超预期品种仍会有较好的局部机会。

　　 本周行情分析

　　 7/8月行情走势较弱，首先我们对比一下，3/4月份和7月份行情杀跌的对比，3月份暴跌的几个原因：俄乌冲突；通货膨胀高企，导致美联储加息步骤加快；中美关系恶化，美方加速打击中概股；疫情和经济面临抉择。4月份暴跌的原因：上海疫情导致经济停摆，市场也出现了2863的极低点。之后市场通过杀跌反映了这些事件的影响，在重磅会议之后，指数重新回升。而我们对比，7月整个月份，基本面不断恶化，尤其是地产板块和银行板块，8月份，因为紧张的局势，导致市场再次杀跌。

　　 我们站下当下角度去对比，很显然，我们现在的情况比3-4月好上太多了：当下局势的严重程度，远不如俄乌冲突，甚至国际市场都没有为本次事件进行定价；7月份基本面恶化的情况，和3月份根本无法相提并论，3月份恶化是国内国际同时突然爆发，导致市场措手不及，但本次我们的经济整体甚至是属于弱复苏的状态，远比3月份要好。另外外资7-8月的表现远好于3-4月，3-4月大幅度撤离，反而7-8月表现稳定。所以从这个角度看，市场不存在持续大跌的基础。

　　 另外宏观方面，一是美联储关注到美国经济的衰退预期，且最新的货币政策似有降温迹象，意味着在未来的利率决策中，通胀与增长的博弈加剧，决策的复杂度上升，前期受到激进政策驱动的资产价格可能出现调整，对美股、美债有利但不利于美元；二是国内经济7月再度出现转弱迹象，市场对新出台稳增长政策抱有期待，但7月底政治局会议内容未超预期，意味着宏观经济和政策环境可能落后于市场预期。宏观角度看，市场还是以震荡为主。

　　 北向资金本周净流出12.33亿，近10个交易日有6日净流出，显示近期外资对A股市场相对谨慎；截止8月5日，年内北向资金净流入494亿，2021年全年的数据是4321亿。

　　 下周可能影响股市的重要消息

　　 （1）美之前提议与韩、日等组建“Chip4联盟”，建立半导体供应链，早的线月落地，如果这个事件落地，那么我们现有的限制可能从7nm扩散到14nm，直接影响到国内芯片产业链的发展，同时也将进一步提升国产替代的紧迫性。

　　 从基本面上看，芯片已经进入去库存周期，可能要持续到明年年中，现在包括制造环节都要降价了，业绩最好的设备环节业绩增速也要放缓，所以芯片板块未来一年不能看业绩，或者说不能把业绩当成核心驱动，那么后续的核心逻辑就是国产替代，这个替代逻辑会比2018-2019年更强。那么从国产替代逻辑出发，最核心的环节就是设备、材料以及其他一些国产替代空间比较大的分支，比如EDA等都是基于这个逻辑。（2）2022年7月制造业PMI49.0%（前值50.2%）；非制造业PMI53.8%（前值54.7%）。

　　 7月PMI重回收缩区间，主因6月供需快速释放后恢复动能减弱，叠加疫情再反弹；往后看，结合深圳经验和疫情演化，经济仍趋弱修复，政策也仍会全力稳增长，短期紧盯4点：疫情演化；稳地产新政；增量财政政策；基建中观指标（沥青、挖掘机等）。