美国通胀阴云之下，拥有定价权的公司是避风港吗？

　　自去年以来，飙升的通胀让美联储头疼不已。不过，越来越多的证据表明，美国的通胀在回落，但距离美联储的通胀目标2%仍有很长一段距离。

　　法国巴黎银行和德意志银行等机构的经济学家表示，由于基数效应和市场供需变化，明年通胀有望大幅回落，但价格仍将高于前几年的水平。他们还警告称，明年通胀的波动性更大，市场不应预期美联储“很快降息”。
 

　　美国通胀问题依然牵动市场情绪。在此背景下，哪些美股能够提供避风港?

　　了解到，今年早些时候，高盛和巴伦周刊筛选出了多家拥有定价权的公司，并认为这些公司能够抵御通胀冲击。现在回过头来看，这些股票真的能抗通胀吗?未来是否还值得投资?

股价表现如何？
 

　　今年早些时候，高盛列出了罗素1000指数中每个行业定价能力最好的公司，包括：、Coach母公司Tapestry(TPR.US)等。如下图所示：

数据来自：高盛、富途

　　巴伦周刊表示，那些在2022年能够维持并提高利润率的股票应该会很受欢迎。巴伦周刊筛选出了27家拥有定价权的公司。

数据来自：巴伦周刊、富途

　　然而，从上面的图表中可以看到，今年以来，一半以上的抗通胀公司股价走软。

　　截至12月1日美股收盘(下同)，在高盛青睐的拥有强定价权的8家公司中，有4家年初至今股价下跌。其中，爱德华生命科学(EW.US)跌超40%，而Corteva(CTVA.US)涨近42%，股价表现差异很大。

　　值得注意的是，标普500指数年初至今跌14.74%，近60日上涨2.43%。相比之下，在这8只美股中，有5只年内股价表现好于标普500指数。

　　而在巴伦周刊筛选出的拥有定价权的27家公司中，仅有11家公司年初至今股价上涨，同期跑赢大盘的有19家。

　　总体来看，在上述所有35只美股中，年内股价表现跑赢大盘的股票占比接近70%，同期股价表现跑赢行业的股票占比也接近70%。

　　此外，随着近期市场情绪好转，这些抗通胀公司的股价反弹。超过80%的抗通胀公司近60日股价表现好于标普500指数。

业绩能否经受住通胀冲击？

　　高毛利率是这些抗通胀公司备受青睐的重要因素。

　　尽管大部分这些公司今年以来的股价仍下跌，不过从其关键的盈利能力指标来看，这些公司表现仍然出色。

数据来自：高盛、巴伦周刊、富途

选择毛利率TTM(最近12个月的滚动数据)作为衡量盈利能力的指标，以消除季节性因素的影响。另外，为进行比较，将个别公司的数据根据日历年进行调整，如将Tapestry(TPR.US)截至2022年7月2日的数据划入2022年6月30日组别。

从图中可以看到，尽管今年美国通胀升至40年新高，但大部分公司的毛利率仍维持在高位。

其中，博通(AVGO.US)的毛利率显著改善，从去年年底的61.36%升至今年9月底的65.68%。相比之下，同为半导体明星公司的英伟达(NVDA.US)的表现较差，其毛利率从去年年底的64.93%跌至今年9月底的57.84%。

值得一提的是，这两家半导体公司今年的股价都大幅下挫，博通年内下跌超15%，而英伟达同期则暴跌近42%。

总结
 

　　由于受到美股整体下挫的影响，今年大部分拥有定价权的公司的股价走低。不过，大部分公司仍然跑赢了大盘及板块。

　　更加关键的是，尽管美国通胀今年多次刷新40年新高，但是这些公司仍然保持了高毛利率，部分公司甚至提高了盈利能力。

　　总体而言，这些公司在高通胀环境下显示了韧性。

　　尽管美国通胀已经迎来拐点，但通胀仍然具有粘性，可能会在未来很长一段时间里维持在高于美联储目标的水平。在这种情况下，已经经受过高通胀考验的公司仍值得投资者关注。