黑色星期五！美债“雪崩” 全球市场遭猛烈抛售

　　  黑色星期五！全球市场遭遇大震荡！

  隔夜，美股暴跌560点，10万亿人民币市值一夜蒸发，纳斯达克指数创4个月最大跌幅。

  今日，MSCI亚太指数下跌3％，为3月23日以来最大跌幅。受多种因素影响，亚太市场普跌，A股三大指数收盘跌超2%，创业板已连续七日下杀。

  此外，风险情绪恶化使得纽元和澳元等货币承压，英镑在回吐今年部分涨幅的同时也处于下风。现货黄金日内处于下风，一度急跌失守1760美元，白银也跌超1%失守27美元关口。

  美债“雪崩”引发市场剧烈动荡

  全球收益率飙升以及股市大跌已让债券和股票投资者都蒙受损失，并发问此轮跌势究竟是会继续还是会遇阻停下。随着全球经济重启以及增长复苏，许多人预计债券收益率会持续走升，但也有人称收益率目前接近应会吸引长期投资者的水平。投资者认为，债券或者股票的混乱抛售可能也会至少引发美联储的口头干预来阻止跌势。

  金融博客Zerohedge撰文指出，周三对股票/债券投资者来说是2020年3月以来最糟糕的一天…随着几个关键水平被突破，投资者今天纷纷抛售债券。

  “这类似于美国国债的闪电崩盘，”国家证券公司首席市场策略师Arthur Hogan表示。“我们终于看到，收益率会对可能出现好转的经济活动做出反应。”“真的失控了……”

  美国股市和债市周四受创，基准美债收益率一度升破1.6%，科技股重挫。美债拍卖需求不佳引发了一些震荡，而且交易员对美联储将会多早不得不收紧政策的问题上大举押注。

  收益率的飙升引发了股市的混乱。文章还指出，没有鲍威尔来拯救我们，因为我们看到了自10月以来最大的抛售计划……今天所有的板块都出现了严重的亏损——甚至是金融板块!

  但美联储拼命地试图通过谈话来缓和局势：美联储的博斯蒂克表示，“我不担心”收益率的波动；美联储目前不需要对收益率做出反应；从历史的角度来看，收益率仍然“非常低”。

  实际收益率继续飙升——达到2020年6月以来的最高水平……

  意大利裕信银行(UniCredit)策略研究部联席主管Elia Lattuga认为，指标收益率迅速上升，代表“整体股市面临着巨大风险，尤其是那些估值增长最大的板块，比如成长股和科技股”。

  在美债走势带动下，欧洲仍处在负值区域的德债收益率有望创下三年来最大单月涨幅，受通货紧缩困扰的日本的收益率则处于两年多以来的最高水平。

  这和2013年削减恐慌(taper tantrum)时的情况类似，当时在全球收益率开始上涨时，全球股市普遍下跌3-5个百分点。

  华尔街动荡冲击亚太股市？

  隔夜，美债飙涨引起美股暴跌，受此消息影响，今天亚太市场也未幸免。

  周五（2月26日，）日经平均指数周五大跌1202.26点，跌幅3.99%，收于28966.01点，创下自2016年6月24日以来最大单日跌幅，也是自2月5日以来首次跌破29000点。在隔夜的美国市场，10年期国债收益率一度飙升至1.614%的约一年高点，引发股市大跌。此外，26日为本月最后一个交易日，出现机构投资者调整持仓的抛售，日本股市午盘跌幅扩大。韩国KOSPI指数收盘跌幅2.83%，报3011.87点。

  周五(2月26日)，A股全线下挫，三大股指集体大幅收跌，跌幅都在2%以上，此外创业板指七连跌、本周累计下跌逾11%。今年2月沪指收长上影涨0.7%，创业板抹平1月以来全部涨幅。中国农历新年后，白马抱团股暴跌，贵州茅台一度跌20%。

  除了A股市场，香港主要指数大跌。截止收盘，香港恒生指数收跌3.64%重挫超千点，29000点岌岌可危，恒指本周累跌5.43%。恒生科技指数暴跌5.71%，快手跌近9%、网易、美团跌逾8%，小米集团跌近6%，京东集团跌近5%。

  美国国债收益率“闪电”飙升诱因

  1）强劲经济数据是美债收益率大涨的原因之一

  美国上周首次申请失业救济人数降至73万，远少于市场预期。耐用品订单数字同样好于预期。此外，美国第四季度GDP数据被上修为4.1%，好于商务部上个月首次公布的数据。

  2）7年期美债标售是美债收益率大涨的主要原因

  周四美国财政部拍卖620亿美元的7年期国债，但衡量需求的认购倍数创历史新低，仅为2.04，且远低于此前六次拍卖的认购倍数均值2.35，包括外国央行的间接购买人获配比例（38.06%）创2014年来最差。得标利率为1.195%，外媒称这是2月以来最高的截标收益率。

  受此影响，投资者抛售7万亿美元的抵押贷款支持证券债券，以降低他们所管理的贷款的风险，这被称为“凸性对冲”。被迫出现的卖盘加剧了美国债市动荡。

  零对冲评论称，这样的拍卖结果表明，突然之间没有外国人想要触碰美债了，这绝对算得上多年来7年期美债拍卖中最尴尬和最具灾难性的时刻。更可怕的是，这样的结果发生得很不合时宜，因当前美债收益率正因为市场的通胀恐慌而涨个不停。

  其实，放眼全球，债市正经历着2015年以来最糟糕的开局。英国十年期国债收益率周四上涨了4.4个基点，德国十年期国债收益率上升了2.6个基点，法国十年期国债收益率涨2.2个基点，意大利十年期国债收益率涨1.3个基点。澳大利亚十年期国债收益率已经超过疫情前的水平，日本十年期国债收益率自2018年以来首次突破0.1%。

  此外，国债收益率飙升还让基准利率高于标普500指数的股息收益率，这意味着股票作为风险更高的资产，失去了对债券的溢价。而这一里程碑的出现可能会加剧未来投资者从股票市场的退出。

  债券暴跌潮蔓延

  推动基准美债收益率升至一年高点的全球债券暴跌之势周五蔓延至亚洲市场，全球股市继续下挫，正考验着当地央行抑制市场利率上行的决心。

  隔夜美国国债收益率罕见大幅上行引发高度关注，10年期美债收益率周四一度升破1.6%，涨幅逾20基点。2年和10年期美债息差一度扩大到将近142个基点，为2015年11月以来最大息差。

  周五亚盘，澳大利亚10年期国债收益率一度跳升20个基点，至1.93%，3年期国债收益率触及0.15%，创去年10月以来最高水平，远高于澳洲联储0.1%的目标。

  日本10年期国债收益率攀升至0.17%，为2016年1月以来最高水平，也是日本央行于2019年1月宣布负利率前的水平。

  新西兰国债也下跌，基准10年期国债收益率最高上涨15个基点，至2.02%，为2019年以来最高。

  第一个出手的央行来了

  澳洲联储周五宣布计划外的债券购买操作，将购买30亿澳元国债，彰显出其捍卫收益率目标的决心，成为第一个出手的央行！

  但尽管澳洲联储进行了购债操作，澳大利亚国债期货仍在下跌。澳大利亚10年期国债期货下跌至98.1100点，为去年3月以来的最低水平。澳大利亚国民银行固定收益研究主管Skye Master表示，目前很难知道澳大利亚政府债券的抛售将走向何方，但鉴于人们对澳洲联储及其言论明显缺乏信心，预计国债抛售很容易还会继续下去。

  美联储可能要出手了

  虽然美联储官员们周四仍齐声宣称收益率上升无需担忧，是反映经济乐观情绪的信号，将维持超低利率并继续进行大量资产购买，并将利率上升为美国经济展望好转的信号。

  但昨晚的情况可能超乎美联储的预期，长期流动性的紧张预期已经传导到短期了，这可能需要美联储全面干预（市场绑架了美联储）。

  那么，美联储还有能力加以干预吗？还有能力，因为美国的核心通胀率还在低位。

  此前美联储主席鲍威尔明确表态，宽松政策退出的条件是通胀率超过2%并维持一段时间。现在距离2%还很远，美联储还有时间和空间采取进一步宽松措施来压制美债收益率上行。

  不过有分析师认为，等到5、6月份时可能面临真正的下跌风险，因为那时美国通胀会加剧，到时候即便美债收益率飙升，美联储由于通胀高企的原因，也爱莫能助了，所以那时的下跌可能是真正的风险。

  目前，中信证券预计年底前美债10年期收益率还有30-40bp的上行空间，至1.7%左右。若实际利率相对低点上升50bp，这将导致美股盈利收益率上升25-60bp，相当于5%-12%的美股跌幅。