盘点

　　 2022年恒生指数从年初的23000点，一度下探到14600点，恒生科技指数频频创新低。2022年，港股既是行情落寞之年也是被资本疯狂抢筹的一年。港股市场经历了上半年的不断下跌，多重变数之下，港股市场于年内大部分时间承受重压。然而世事难料，危中有机。有目共睹，随着美国10月CPI的超预期回落，美联储加息节奏确定性放缓；国内疫情防控政策出现重大调整，房地产三支箭出台展示政策面稳地产决心，2023年经济复苏趋势向好。此外，中美关系出现缓和迹象，市场对中概股的担忧缓解；经济政策措施边际宽松，监管预期趋于稳定，也在相当程度上提振市场情绪。在第四季度开始强势反弹。

　　
2022年港股市场回顾

据统计，腾讯豪掷303亿港元，创下今年港股回购金额之最和腾讯历史上回购金额之最。第二名友邦保险，回购的势头也十分迅猛，累计耗资257亿港元。此外，长城汽车、汇丰控股、药明生物、小米集团-W等今年的回购金额皆超过20亿港元。

从回购数量上来看，中国石油、化工股份、长城汽车、友邦保险、小米集团-W、复星国际等今年回购的股数都在亿以上。

南下资金越跌越买，全年来看合计净流入近3800亿港元。这些流入的南向资金买入的股票是集中在港股市场的明星股，主要包括腾讯控股、美团-W、中国海洋石油、快手-W、药明生物、理想汽车-W、李宁、中国移动、香港交易所、比亚迪股份等。腾讯控股稳坐北水加仓首选位，全年净买额达870亿港元。不过，部分能源、金融、工业等行业的个股相对来说，没有被南向资金看好。其中，建设银行、舜宇光学科技、工商银行、长城汽车、华润啤酒、京东集团-SW、华润电力、兖矿能源等皆遭北水沽出逾数十亿港元。

2022年，在宏观环境的多重因素下，涨幅最高的当属能源板块。在港股整体趋势向下的情况下，港股能源板块逆势涨近30%；电信服务板块也获得超20%涨幅。在港股能源板块中，兖煤澳大利亚以134%的涨幅豪夺榜首，伊泰煤炭、兖矿能源分别以86%、74%的涨幅分列二三位。值得注意的是，板块前八位涨幅都超过了30%，

港股电信服务板块今年表现也不错。三大运营商中国电信、中国联通、中国移动位列前三，分别录得42%、39%和21%的涨幅。香港本地电信运营商数码通电讯也有20%的涨幅。

2022年煤炭板块涨幅居前，兖矿能源年涨幅达81.53%，股价一度升至36.5港元，年中最高涨幅为180%。中煤能源年涨幅为56.96%，中国神华年涨幅超40%。**股于11月开启强势反弹，金沙中国有限公司年涨幅超40%，银河娱乐涨近30%。携程集团大涨40%，携程集团先跌后涨，股价一度跌至123港元。中字头股票涨幅居前，中国海洋石油年涨幅达48.12%，中国国航涨35.84%，中国联通涨近30%。

2023年港股市场哪些板块有望跑赢指数？

待市场进入基本面驱动阶段后，基于业绩反转预期的强弱，行业层面将出现分化行情，大盘指数不再是最优的投资工具，精选行业将更为重要。

内需回暖主线年，外需大概率走弱，内需将成为推动经济复苏的胜负手，围绕内需回暖，除疫情政策优化外，政策端也会持续发力，给相关板块带来持续推动。在此背景下，餐饮链、出行链、运动鞋服等港股特色板块值得关注。此外，港股互联网板块已迎来产业政策转向，亦将显着受益于经济回暖，在流动性改善的大环境下，投资价值也值得期待。

央国企价值重估主线-在中国特色估值体系背景下，央国企有望迎来价值重估行情，港股的央国企估值较A股更低，有望跑出超额收益。其中，港股的金融地产板块，既能搭上央国企行情，自身基本面也迎来反转，尤其值得关注。
就央国企行情的底层逻辑来看，一方面是在逆全球化和大国博弈加大的背景下，市场不确定性增大，央国企因其经营稳定性更易受市场青睐，估值有望抬升；另一方面，持续三年多的疫情防控对各地财力消耗巨大，叠加新发展阶段地方卖地收入大概率下滑，各地财政部门有更强的动力推动央国企估值抬升，有效措施包括但不限于资产注入、资产重组、股权激励、治理结构优化、混改提速等等。


安全主线-在主题投资方面，大安全既受政策支持，也有想象空间，预计仍是2023年市场炒作的主线。在安全主题逻辑下，港股半导体、信创、生物医药等板块值得关注。
2023年恒生指数的预期回报率或遥遥领先。由于恒生指数中大部分成分股是国企和红筹股，因此中国内地经济状况将大幅影响港股市场盈利端的表现。在海外加息缩表和中国经济承压的共同作用下，港股市场在2022年面临盈利与估值共振下行的压力。然而，目前海外通胀已有见顶迹象，海外各主要央行或将在2023年停止收紧货币政策；同时，中国经济企稳且大概率在2023年回升，中国经济与全球其他经济增速差可能扩大，港股市场将迎来盈利端和估值端的修复上涨。


展望明年，港股市场全年走势如何？有哪些板块可以关注？在投资过程中需要防范哪些风险？以下是十大机构预测2023年港股走势

中信证券：外资有望持续回流港股
中信证券认为，随着海外投资者对国内政策预期的逐步扭转，外资在2023年有望持续回流港股。展望2023年，地产信用风险的逐步化解将共同带动经济基本面预期逐步企稳，改善港股市场投资者的风险偏好。

对于港股市场，在当前至明年1季度的衰退预期交易后，2季度起港股料将进入估值抬升阶段，随着下半年国内经济复苏提速，料港股更将迎来估值和业绩的双重修复。看好顺周期板块以及大消费行业的价值重估，建议关注大金融及服务类消费。


平安证券：估值盈利双轮驱动，关注“一体两翼”、国企板块与高端制造
平安证券认为，2023年随着能源价格的下跌和PPI的回落，以及经济衰退带来的需求端萎缩，2023年美联储加息节奏或将放缓；地产“三箭齐发”、国家对于基建的持续投资等稳增长措施相继出台，助力内地经济复苏。再加上港股估值目前已处于历史极端水平，2023年将迎来较好的投资机会，有望迎来上涨行情。

预计2023年恒生指数有望实现25%左右的涨幅，收复23000点；若美联储提前开启降息周期，则港股有望冲击25000点。

放长视角看，内地从疫情中修复是可预期的，经济实质性修复将在2023年中左右到来，预计2023年恒指高点在23000-25000之间，推荐逢低配置港股优质资产。

从整体估值修复的角度推荐恒生科技互联网、可选消费与交运文旅为代表的“一体两翼”与国企集中的金融地产、上游周期与公用事业板块；从盈利修复的角度推荐高端制造业、医药创新药以及新兴科创龙头。


国海证券：充满希望的N或M型，最高可反弹32%
国海证券认为，明年港股在上半年和下半年均有阶段性的行情，全年或将呈现“N”型或“M”型走势，既可能有可观涨幅，也要注意可能的波动。

2023年上半年港股上涨的核心逻辑是美联储加息进入末期（大概率在Q1结束）的背景下，金融市场将持续交易国内抗疫措施优化带来的经济改善预期（需求侧改善的逻辑源头），除了与经济相关度高的互联网、一些周期行业以及能受益于beta的行业，以出行链为代表的消费和与防疫相关的生物医药行业值得特别重视。

2023年下半年企业盈利增长的逻辑更为顺畅，但是之所以2023年全年未必一定是N型也有可能是M型，是因为影响港股风险偏好的国际地缘政治因素可能将在2023年下半年更加受到投资者的重视。特别地，在国内稳增长政策方面，国海证券认为2022年4季度我国降准之后，在2023年仍然有降准降息的可能，但是其节奏和幅度不甚明朗；货币政策和财政政策配合或将进一步强化。


安信证券：港股餐饮板块复苏
安信证券认为，餐饮板块复苏的第一阶段为线日以来，板块出现强劲反弹，表面上看是关于疫情管控放松的新闻带来的情绪利好，实质上是板块超低的估值吸引资金提前布局复苏板块。港股上市餐饮公司质地较为优秀，多是在细分行业中的头部企业，在细分赛道中具有较强的品牌力。

第二阶段为大众商品回暖，啤酒行业高端化进程如期进行，龙头业绩持续改善。乳制品消费有望恢复正常，行业竞争格局有望改善。


国信证券：互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击”
国信证券认为，2023年看好互联网行业的投资机会。中国经济和海外流动性都会在2023年迎来确定性较高的拐点。

流动性方面，经济复苏的逻辑逐渐兑现后，中国资产会体现出相比海外其他市场的高吸引力；基本面方面，看好2023H2的经济复苏，互联网行业的细分业务如电商、广告、游戏、支付、外卖、到店等，均为顺周期业务。同时，监管也在转向常态化。2023年的互联网行业有望迎来基本面和估值的“戴维斯双击”。


东吴证券：战略看多汽车板块！超配！
东吴证券认为，国内新能源车企格局会呈现2超多弱走向2超多强。2023-2024年国内前9家新能源品牌市占率预计达到80%（2022年预计63%），且CR2（特斯拉+比亚迪）份额稳中小降至34%（2022年预计41%）。

首先，渗透率30%-50%消费者诉求是性价比更高+更安全的电车！智能不是必选，但有比没有更好。

其次，电动化是延续性技术创新主导且降本增效是关键！智能化是L2加速普及但L3+还在导入期。

然后对汽车供应链重塑在2022年7月为节点渡过了最难危机阶段，保交付依然是重心但车规级要求更需要均值回归，专业化分工与垂直一体化或将分庭抗礼。

最终会导致车企竞争要素发生新的量变：权重降低，权重上升。


招银国际：2023年恒指目标位23500点
港股于2022年10尾见底后，大幅反弹，恒生指数之预测市盈率由逾十年低位、较平均值低逾两个标准差，回升至低于平均值约一个标准差。展望2023年，招银预期港股估值仍有向上修复的空间，上半年主要受中国经济修复、防疫政策优化、房地产市场回稳、港股盈利回复增长、美元汇价回落等利好因素推动，下半年美国利率料已见顶甚至小幅降息，亦可能对港股带来某程度的支持。

但另一方面，港股估值重估的幅度料将受制于1）偏低的中国经济增速，2）欧美面临经济衰退令外来需求转弱，3）美国利率水平将维持于偏高水平（4厘以上），4）地缘政治风险未有消退迹象。


光大证券：骤雨初晴 东方破晓
就外部方面而言，美国经济已运行至衰退边缘，从目前来看，由于通胀显露出初步回落的迹象，美联储加息节奏有所放缓，但其对经济的拖累仍在持续发酵，美国在2023年中显露衰退将是大概率事件。国内方面，消费与地产是2022年经济的拖累项，预计将是2023年经济修复的动力。虽然疫情防控措施优化后，经济的改善仍将在波折中前行，但考虑到当前消费以及相关产业的低迷，修复仍将是必然的，前期居民的超额储蓄可能还将提供额外的动力。地产修复不会一蹴而就，但仍有望恢复正增长态势。

虽然国内近期的短端利率市场有所波动，但光大证券认为，央行目前宽松的货币政策整体并没有发生变化。展望2023年，货币政策仍将保持宽松。从利率和汇率来看，美国金融持续紧缩的状况已经有所改善，未来有望得到修复，带来全球估值的回暖。不过当美国陷入衰退后，企业债收益率利差快速攀升，市场风险偏好将受到打击，进而对全球风险资产带来负面影响。


东升西落 看多港股
展望：东升西落，看多港股从分子端盈利来看，中国经济逐步复苏，海外经济或步入衰退。从分母端估值来看，海外通胀和流动性缓解，推动估值修复。东升西落，全球资金或提升对港股配置权重。整体上，2023年中国经济复苏，叠加美元美债利率下行，港股弹性更大。

空间：双轮驱动，全球居前。基于盈利增长+估值修复+分红，在合理假设下，在2023年全球股指预期回报率排名中，恒指居前，或接近30%，估值和盈利修复是恒指预期收益率的最大 div