华君量化团队 外汇对冲交易的新机会

　　在一些事件的影响下，近来外汇对冲交易重又增加。美元与欧元和日元相对汇率一直呈上行趋势，导致十多年来未出现过的盯住汇率的解除。与此同时，许多国家的货币随着该国央行外汇储备的消耗而在继续走软。

　　新兴市场的经济增长状况也有显著变化。去年对许多国家而言都是多事之秋，巴西和俄罗斯最为明显。中国经济放缓也拖累了全球经济，而今这一影响尚未消除。

　　在这轮美元升值走势中，越来越多的企业资金管理部门开始使用外汇对冲工具来帮助管理风险。在最近召开的一次络研讨会中，彭博的外汇和经济专家Alison Fletcher与Francesco Tonin对企业资金管理人员在做出有关外汇对冲决策之前所应该使用的基本分析进行了探讨。

　　对于找到提供更准确外汇预期方式这件事，企业如今越来越感兴趣。要做出准确预期，企业必须考虑市场对汇率如何反应。企业通常通过他们的银行业务部门获得外汇预期信息，或是使用这一信息的服务来获取来自外汇策略师和经济学家的深入分析。

　　由于未来汇率预期能够跨越很大范围，因此企业资金管理人员应该对预测者的长期表现做出排名。从对冲角度来看，找出那些长期预测结果准确的预测者、比找到提供精准短期预测的预测者更为重要。因此，在评估预测的准确度时，企业资金管理者应该关注那些几个季度以来预测结果持续排名靠前的预测者，而不只是最近一段时期排名靠前的预测者。

　　看看市场是否认同策略师的预期也很有帮助。为此，可以将预测与期权市场的定价做比较。隐含概率的分布并不总是与分析师的预期一致，隐含概率分布显示的是市场对于未来的预期。这并不一定意味着期权市场的预期总是准确的，不过将市场观点考虑在内是比较谨慎的做法。

　　企业资金管理人员如今能够利用监管来查看流动性状况，并判断最好的汇率交易时机。根据美国《多德-弗兰克法案》(Dodd-Frank)，所有美国的期权和无本金交割远期交易都必须结算机构Depository Trust & Clearing Corp。这一信息可用来查看公司有敞口风险货币的交易量。将某一天的交易量与平均交易量做对比，可以判断出相对流动性，有助于企业资金管理人员找到最佳的交易时点。

　　企业资金管理者在做出有关市场以及交易时机的判断之后，会开始考虑如何选择最佳对冲工具。在这一点上，有必要确保所选择策略能够被公司的资金管理政策所接纳。

　　企业通常会考虑远期或是期权对冲是否最符合企业利益。但他们通常不会通过回测工具来对比这两类对冲工具在过去时间段内的表现。虽然这类分析能够提供有价值的视角，但通过回测来推断结果、并利用这一结果来决定最佳策略通常并不可行。可能会变化很快，并因而带来不可预知的损失。

　　企业资金管理人员应该定期运行测试情景来判断自己当前所使用策略是否为最佳。与此同时，使用软件来比较不同对冲工具在不同市场下将会有怎样不同的表现。设置参数将可能采取的策略在符合企业资金管理政策并能实现所需结果的范围内。之后根据价格和效果来最终选出最佳策略。

　　过去几年里让企业资金管理者感到困扰的一个问题在于，是应该针对利润还是针对现金流来进行对冲。对于那些在境外设有业务的跨国企业而言，这两种对冲方式有可能造成的结果差异极大。企业的专业资金管理者通常会更多关注经济现状，并将重点放在现金流上，而高级管理者通常更关注股价，而利润对股价的影响极大。若要建立一个有效的对冲策略，管理者和企业资金管理人员应该就对冲的目的是要现金流还是利润达成一致。

　　华君量化团队从2015年至今华君量化团队研发的EA（智能化程序交易系统）是领先的外汇智能化交易研究团队。专注于金融衍生品技术服务领域 .华君量化团队-致力于开发优秀的外汇对冲EA软件