港股各大机构最新研报（202333）

　　 机构最新研报观点汇总：

　　 小摩：下调香港中华煤气（00003）评级至“减持” 目标价降至6.2港元

　　 小摩发布研究报告称，将香港中华煤气（00003）评级由“中性”下调至“减持”，目标价由6.5港元降至6.2港元，对其派息能力存疑。

　　 报告中称，在内地及香港公用股中，对2023财年指引、应收账款更新及股息将是公司最重要的驱动因素。对于燃气公用事业，该行将昆仑能源（00135）列入正面催化剂观察名单，预计其或会增加派息；但将香港中华煤气列入负面催化剂观察名单。

　　 交银国际：重申百威亚太（01876）“买入”评级 目标价升至30港元

　　 交银国际发布研究报告称，重申百威亚太（01876）“买入”评级，预计2023年百威将经历周期性复苏，和结构性（高端化、地域扩张）上升趋势，目标价由27.3港元上调9.9%至30港元。公司2022年全年内生收入同比增长0.7%，但利润率略低于预期；由于现金增长25%，每股股息同比增长25%。管理层预计2023年的平均成本压力将有所缓解，特别是在下半年。

　　 报告中称，分地区看，中国方面，受2022年4季度渠道受限影响，亚太西部4季度的销售额、销量、均价同比下降10%、4%、6%，其中中国的销售额、销量、均价同比下降15%、7%、9%。然而，渠道已于2月底完全重开，2023年将继续进行地理扩张。韩国方面，亚太东部2022年4季度销售额、销量、均价同比增长14%、5%、8%，受高基数影响，税息折旧及摊销前盈利（EBITDA）增长4%。若恢复到疫情前水平，预计将有更大的增长空间。

　　 中信证券：维持蔚来-SW（09866）“买入”评级 目标价降至101港元

　　 中信证券发布研究报告称，维持蔚来-SW（09866）“买入”评级，22Q4业绩低于预期，主要系新老车型迭代导致阶段性毛利承压。预计4款新产品在23Q2上市后，将对销量及毛利率带来显著改善，目标价下调至101港元。中短期来看，公司第二轮新车型周期的开启料将拉动销量增长，有望于2024Q1前后实现单季扭亏为盈。长期来看，凭借优质服务、核心NAD智能驾驶方案、BaaS电池租用和快速换电的商业模式，该行预计公司将持续受益。

　　 报告引述交强险数据，蔚来在2022Q4位居30万元高端电动车销量第一名，市占率54.8%，40万元以上高端电动车市占率达到75.8%。2023年1月，基于NT2.0打造的豪华纯电轿车ET5在北上广深等19个城市30万元以上车型中销量位居第一，全国位列第二。截至2022年底，公司销量主要集中在上海、江苏和浙江等沿海发达省份，根据其公告，公司计划2023年在下沉市场加大换电站布局力度，以“提供极致补能体验”为卖点吸引下沉市场用户。该行认为蔚来已夯实豪华纯电品牌心智，将在各个地区挑战传统豪华品牌BBA的市场份额，2023年公司在下沉市场品牌认知度有望提升。

　　 该行提到，2023年是公司NT2.0产品密集投放的阶段：1）2022年，基于NT2.0的公司第二代车型ET7、ES7、ET5相继开启交付。相较于初代车型，第二代车型在动力性能、智能座舱、智能驾驶等方面均有明显提升；2）2023年NIODay发布的EC7和ES8继续夯实蔚来“豪华”品牌定位（公司在发布会上表示计划在2023年5、6月份开启交付），产品从外形、调性到新技术应用等方面在豪华纯电市场继续保持领先地位；3）根据公司在22Q4业绩会公布的产品规划，公司在2023年上半年还将发布并交付ES6和EC6，在2023Q3交付ET5猎装版，NT2.0下产品矩阵持续完善。该行认为公司4款新产品在23Q2上市后，将对销量及毛利率带来显著改善。

　　 瑞信：维持理文造纸（02314）“中性”评级 目标价上调至3.43港元

　　 瑞信发布研究报告称，维持理文造纸（02314）“中性”评级，下调2023/24财年盈测34%/12%，以反映较低利润率预测，并预计2025财年盈利为32亿元，目标价由3.4港元上调至3.43港元。

　　 报告中称，公司2022财年取得纯利13亿元（同比-60%），符合早前盈警，主要受累需求低迷导致价格持续下跌，及纸浆等原材料价格大幅上涨，挤压盈利能力。另派发末期股息3.3仙，全年共派9.8仙，意味着派息比率同比维持约36%。由于需求仍然疲弱及成本支撑薄弱，加上进口纸影响，相信短期内包装纸行业基本面改善有限。该行预计，在政策支持消费的情况下，其利润率可能会从下半年起改善。

　　 大摩：维持百威亚太（01876）“增持”评级 目标价上调至30港元

　　 大摩发布研究报告称，维持百威亚太（01876）“增持”评级，目标价由29港元上调3.5%至30港元。大摩表示，最差的情况应已在去年出现，中国业务今年有望重新成为集团增长动力，而韩国及其他市场也将维持增长势头。

　　 该行指出，虽然公司今年1月的销量增长因农历新年提早而维持低迷，但随着贸易渠道复苏，2月增长20%以上。集团可以捉住餐饮及夜生活渠道人流正常化的高端化机会。地域扩张方面，计划将百威城市覆盖数目由201个增加至220个，并将超高端产品组合由现时51个城市增至60个。此外，截至3月1日集团上调核心产品的价格；而上调价格继续是带动韩国业务的主要增长动力。