3月13日美联储最新货币政策追踪

　　今日，美联储宣布新的紧急银行定期融资计划，称财政部将提供250亿美元紧急贷款支持。市场的反应是戏剧性的，最直观的表现便是对美联储利率轨迹的预期出现了“崩溃”。掉期交易显示，终端利率预期从周三时在9月达到的5.70%暴跌至在6月达到5.11%，同时市场对2023年下半年美联储降息的预期正在飙升。当下，市场对3月份加息50个基点的几率从75%暴跌至不足10%，5月份加息50个基点的几率已被抹去。目前市场上有关“美联储是时候考虑暂停加息甚至降息”的声音正越来越多。

本月早些时候，美国联邦储备委员会（Federal Reserve）在向国会提交的一份报告中给出了一个已经成为标准的保证：银行很强大，整个金融体系状况良好。

随着美联储和其他监管机构目睹上周硅谷银行的破产迅速演变为潜在的系统性冲击，这种信心正在受到考验，这可能会削弱对银行存款的信心，引发更多不稳定的挤兑。

美联储在向国会提交了全面清理方案几天后，推出了一本危机剧本，该剧本在2008年房地产崩盘期间经过磨练，在新冠肺炎流行期间得到了扩展，并宣布了其最新的“一刀两断”举措，以保持金融体系稳定。

现在，银行将被允许向美联储借款，只要贷款可以用安全的政府证券作为抵押，这是一种防止金融公司不得不出售因美联储自身的高利率政策而损失价值的一类投资的方式。

周日，监管机构的回应还包括承诺让硅谷银行（Silicon Valley Bank）和上周末倒闭的第二家规模较小的机构Signature Bank的所有储户，甚至是那些账户超过联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corp）25万美元标准限额的储户。

Jefferies的经济学家写道，通过允许政府债券和抵押贷款支持证券的票面价值抵减一年的贷款，银行将能够“轻松地利用（新的美联储贷款）来获取流动性，而不必意识到重大损失，并用纸张充斥市场”，它们被迫出售以满足存款人的需求。“周一对地区银行业的许多人来说肯定是一个充满压力的日子，但今天的行动大大降低了进一步蔓延的风险。”

美联储有长期的计划来支持金融体系，包括通过其所谓的贴现窗口向拥有充足抵押品的银行提供直接贷款。美联储在新冠病毒大流行开始时做出了一些改变，以鼓励此类借贷，其中一些措施，包括相对于基准政策利率降低贴现窗口贷款利率，仍然有效。

但在这种情况下，正如2007年至2009年房地产崩溃之前的危机一样，贴现窗口被认为不足以应对发展中的风险，这些问题在某种程度上源于美联储自己的激进货币政策。

SVB的崩溃突显了美联储的激进加息（利率从一年前的接近零升至今天的4.5%以上）是否最终导致了一些重要的“破裂”，因为低收益率国债持有人面临资本损失，银行，尤其是小银行，面临更严格的条件来吸引运营所需的存款。

美联储官员在某种程度上惊讶于他们的加息迄今为止所引发的动荡，一些政策制定者表示，由于缺乏明确的压力，他们更倾向于在努力抑制通胀的同时继续加息。

现在这种情况可能会改变，一些分析师表示，这可能会使美联储在加息周期中向较低的终点倾斜。

最初的感觉是，正如美国银行（Bank of America）分析师所说，SVB的问题是“特殊的”，其他人指出，市场仍然认为最大的金融机构不会受到影响。尤其是这些公司，在十年前实施的改革中，资本水平提高，以缓冲他们的失败。

上周五关闭时，SVB的资产负债表约为2000亿美元，是该国第16大银行。这与大型系统性机构的规模相差甚远，但足以撼动其他中型机构的股价，并促使人们呼吁存款人受到超过联邦存款保险公司（Federal Deposit Insurance Corp）25万美元标准限额的保护。

人们担心的是，如果SVB的存款人面临损失，信心开始更广泛地削弱，可能会出现羊群行为。

美联储的反应被美联储官员描述为经典的中央银行行为，即最后一份报告的贷款人行为——几乎无限地提供资金，以换取安全的抵押品。

但它也受到了之前危机的教训和限制。必须对这种情况进行系统性判断，这一发现得到了美联储理事会、财政部长珍妮特·耶伦（Janet Yellen）和其他人的一致认可。

美联储官员表示，其结构旨在与问题的规模相匹配，可能足够大，以匹配所有目前未投保的存款——截至去年年底，整个银行系统的存款总额超过9.2万亿美元——如果账户持有人成群结队地前往银行索要资金。

然而，它也突显了监管机构对潜在危机可能如何以及在何处发展的范围仍然有限。

SVB的崩溃似乎是由美联储在致力于金融稳定的半年度报告以及本月早些时候提交给国会的《货币政策报告》等文件中关注的利率和资金动态所驱动的。

在3月3日提交给国会的报告中，整个系统的融资风险被判断为“低”。

美联储报告称：“大型银行继续拥有充足的流动性，以应对严重的存款外流。”。“在下半年经济前景疲软、利率上升和不确定性加剧的背景下，金融脆弱性总体上仍然温和。”