港股各大机构最新研报（202347）

　　 兴业证券：予华润万象生活（01209）“买入”评级 目标价55港元

　　 兴业证券发布研究报告称，予华润万象生活（01209）“买入”评级，将持续受益线下消费复苏以及购物中心高端化。预计2023/24年营业收入为167.1/205.5亿元，同比增长39.1%/22.9%;核心净利润28.6/36.4亿元，同比增长28.6%/27.3%，目标价55港元。公司2022年业绩高增，派息丰厚，并保持较高盈利能力。其中商业运营服务在疫情中保持逆势扩张；物业管理服务规模和营收高速增长。

　　 兴业证券主要观点如下：

　　 业绩高速增长，派息丰厚：

　　 公司2022年营业收入120.2亿元，同比增长35.4%;核心净利润为22.3亿元，同比增长30.7%，全年业绩符合预期。公司末期每股派息0.357港元，加上中期派息，公司的派息率由37%提升至45%，另外加上特别股息，公司全年累计每股派息0.909港元，进一步提升股东回报。

　　 保持较高盈利能力：

　　 公司2022年毛利率为30.1%。其中购物中心虽然受到疫情以及减租影响，继续保持了62.4%的毛利率，写字楼业务的毛利率提升6个百分点至34.1%。基础物管服务毛利率降低1个百分点至14%，未来仍有提升空间。公司的核心净利率为18.5%，仍然处于行业较高水平。

　　 商业运营逆势扩张：

　　 虽然2022年受到疫情以及减租影响，公司的商业运营服务保持逆势扩张，新开了16座购物中心，总在营项目数量达到86座。全年零售额达到1264.4亿元，同比增长6.3%。公司继续走高端化路线，重奢商场数量达到11座。公司继续发力轻资产外拓，提升经营杠杆，全年获取13个项目。截止2022年底，公司签约合同项目数量达到142个，预计未来3-5年将实现开业。公司将保持内生+外拓的方式保持稳健扩张。

　　 物业管理服务规模和营收高速增长：

　　 公司2022年物业管理服务收入为78.02亿元，同比增长46.9%，收入高速增长主要是因为收并购公司并表以及市场化外拓带来了更多的在管面积，其中物业管理服务、针对开发商的增值服务和社服增值服务的收入占比分别达到71.4%，12.5%和16.1%，增值服务的收入还有更大增长空间。截止2022年底，公司的在管面积达到2.8亿平米，合约面积达到3.35亿平米，规模扩张的方式包括收并购、市场化拓展以及合资合作等，规模增长的确定性强。公司将加速向城市空间运营业务转型。

　　 东吴证券：维持锦欣生殖（01951）“买入”评级 2022年收入及利润低于预期

　　 东吴证券发布研究报告称，维持锦欣生殖（01951）“买入”评级，2022年收入和利润低于预期，主要受疫情及业务重组等影响；辅助生殖业务受损严重，疫后有望逐步修复；医院与和昆明和万家医院带来并表收入；银团融资导致融资成本增加、海外通胀导致HRC诊所经营成本增加、出售资产产生亏损等。展望2023年，该行认为辅助生殖业务将会在疫后逐步修复，公司旗下医院进入正常经营轨道，收入增长与盈利提升，将驱动公司业绩实现显著增长。

　　 报告中称，2022年，成都地区辅助生殖与妇儿业务融合效果明显，生殖转诊妇儿同比增长63%，妇儿转诊生殖同比增长47%;深圳完成新物业搬迁前期准备，控股权由79.4%扩大至99.9%;武汉锦欣IVF牌照已于2022年8月31日正式发牌；美国自建San Diego诊所开业。未来随着成都三院融合带来新业务机会、深圳新物业带来产能提升、海外业务复苏以及新院扭亏爬坡，公司业绩将实现显著增长。政策方面，近年来国家陆续出台措施鼓励生育，该行认为随着辅助生殖技术纳入医保、生育补贴等政策落地，将有望加速辅助生殖渗透率提升，公司作为民营龙头有望显著受益。

　　 中金：维持港交所（00388）“跑赢行业”评级 目标价400港元

　　 中金发布研究报告称，维持香港交易所（00388）“跑赢行业”评级，因市场利率假设更新，下调2023年盈利预测3%至133亿港元，上调2024年盈利4%至144亿港元，目标价400港元。港交所计划于4月26日披露1Q23业绩：预计1Q23收入同比+17%/环比+5%至54.7亿港元，剔除投资收益后主营业务收入同比-11%/环比-3%至40.8亿港元，盈利同比+20%/环比+7%至32亿港元。

　　 该行表示，港交所当前从业绩、市场、改革等方面均呈现向好趋势。1）全年保证金收益保持高位对业绩形成支撑，同时2Q起市场成交量的同比高基数影响弱化、该行认为业绩增速将进一步拉大。2）港交所是港股市场优质的弹性标的。该行表示“港股市场吸引力提升，外部市场波动环境下凸显其避风港投资价值；往前看展望二季度，港股市场在政策利好支持下，反弹势头仍在”。3）市场改革持续深化。包括：特专科技公司上市制度落地，强化港股市场对新经济公司上市吸引力；互联互通3月13日起正式扩容，北向标的数量增长约70%、南向首次纳入纯外国公司、提升国际公司到港上市吸引力；人民币柜台即将推出，强化离岸人民币可投资资产类别，改善南下投资体验及汇兑影响，并在现货市场首次引入做市商机制并豁免印花税。

　　 小摩：维持蒙牛（02319）“增持”评级 目标价降至46港元

　　 小摩发布研究报告称，维持蒙牛乳业（02319）“增持”评级，预计今年销售额及盈利将同比分别增长7.5%/17%，2023-25年的复合年增长率为11%/18%，目标价由49港元下调至46港元。

　　 报告中称，公司去年销售及盈利逊于预期，并预计今年撇除妙可蓝多（600882.SH）后，销售额增长中高单位数、毛利率扩张、更高的营运支出或销售额比率、净利率将扩张30-50个基点。

　　 该行提到，蒙牛目前持有妙可蓝多35.01%的股份，并从去年12月开始合并。两间公司去年在中国奶酪市场的份额达到逾30%。假设妙可蓝多2023-25年销售复合年增长率为20%，该行估计，它或会在2025年为蒙牛分别贡献总收入及盈利6%/2%。