今日市场信号

　　7月17日，周一亚市早盘，美元指数窄幅波动，目前交投于99.96附近。经历上周连续几天的大跌后，上周五美元指数反弹，因投资者在周末前整固损失，但美元走势仍倾向于下行，因在通胀走软的情况下美联储被认为已接近加息周期尾声。

上周五美元指数稍早触及15个月低点99.57，最后收涨0.20%，报99.95。美元指数上周收跌2.27%，创下去年11月份以来的最大单周跌幅。

美国6月份生产者和消费者通胀数据显示价格压力减轻，加剧了美元上周的跌势。上周四的数据显示，6月美国生产者价格几乎没有上涨，年度涨幅为近三年来最小，周三的报告显示6月消费者价格指数（CPI）仅小幅上涨。

Monex USA外汇交易员Helen Given表示，美元上周五回升似乎主要是一次修正。市场可能对周三的CPI数据反应过度。美联储理事沃勒的讲话强化了美联储仍寻求加息两次的观点，即使市场并不完全相信这一点。

美联储理事沃勒表示，他还没有准备好解除对美国通胀的警报，他倾向于今年进一步加息。

芝商所的FedWatch工具显示，市场仍认为美联储本月加息25个基点的概率为95%，但今年余下时间不会再加息。商品期货交易委员会的数据显示，投资者数月来一直在押注美元转跌，截至7月7日的一个月里，空头头寸增加了一倍多，但仍远低于2021年的水平。

Monex的Given表示：“短期内，我们可能会看到美元略微走强，但7月26日（美联储会议日期），美联储能否让交易商相信将再升息两次，而不是一次，还有待观察。”

亚洲市场

中国6月社会消费品零售总额月率 0.23%，前值0.42%。

上半年，41个大类行业中有26个行业增加值保持同比增长。其中煤炭开采和洗选业增长1.6%，石油和天然气开采业增长3.9%，农副食品加工业下降0.8%，酒、饮料和精制茶制造业增长0.2%，纺织业下降2.4%，化学原料和化学制品制造业增长7.4%，非金属矿物制品业增长0.4%，黑色金属冶炼和压延加工业增长5.5%，有色金属冶炼和压延加工业增长7.4%，通用设备制造业增长3.6%，专用设备制造业增长5.5%，汽车制造业增长13.1%，铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业增长8.0%，电气机械和器材制造业增长15.7%。

上半年，全国居民人均可支配收入19672元，同比名义增长6.5%，比一季度加快1.4个百分点。按常住地分，城镇居民人均可支配收入26357元，同比名义增长5.4%，实际增长4.7%；农村居民人均可支配收入10551元，同比名义增长7.8%，实际增长7.2%。从收入看，全国居民人均工资性收入、经营净收入、财产净收入、转移净收入分别名义增长6.8%、7.0%、4.7%、6.1%。全国居民人均可支配收入中位数16393元，同比名义增长5.4%。

欧洲市场

由于英国周围的经济担忧，英镑很难为英国脱欧后达成最大贸易协议的消息欢呼。同样对有线电视买家构成挑战的是，在7月底货币政策会议前美国央行政策制定者为期两周的封锁期内，市场对美联储（Fed）的担忧受到了最新质疑。

上周，英国5月国内生产总值（GDP）月环比下滑至-0.1%，而此前预期为-0.3%，为0.2%。此外，上述月份的工业生产从之前的-0.2%和-0.4%的市场预测下滑至-0.6%，而5月份的制造业生产则从之前的-0.5%和-0.1%下滑至-0.2%。

在公布了大部分悲观数据后，英国财政大臣杰里米·亨特表示，“虽然额外的银行假日对5月份的经济增长产生了影响，但高通胀仍然是经济增长的拖累因素。”这位政策制定者还补充道，恢复经济增长和缓解家庭压力的最佳方法是尽快降低通货膨胀。我们的计划会奏效，但我们必须坚持下去。

欧元从周五的美国数据和周末关于美中关系的头条新闻中获得线索，以巩固之前的每周涨幅，因为在7月底货币政策会议之前，美联储（Fed）决策者将面临为期两周的官方封锁期。

欧洲央行（ECB）6月政策会议周四透露，通胀预测至少需要连续两次加息才能实现。需要注意的是，欧元区最近的工业生产和外贸数据并不支持欧洲央行的鹰派偏见，因此支持欧元/美元后期的下跌。

美国市场

美股财报季揭幕，“绩优生”小摩Q2业绩超预期，EPS同比增72%，营收同比增34%，净利同比增67%；花旗净利降三成，但整体业绩仍优于预期。

受益于通胀放缓等因素，美国消费者信心持续改善，7月密歇根大学消费者信心指数升至2021年9月以来新高。

目前，美国相互矛盾的经济指标讲述着不同的故事，标准领先指标受到质疑，市场似乎正在同时为繁荣和萧条做准备。

公平地说，对于任何试图预测经济或市场走向的人来说，困惑应该是正常状态。过度自信和缺乏灵活性会给投资者带来厄运。不过，现在是不同寻常的时期。

最令人困惑的三个分歧是在金融、经济结构和经济数据的衡量方式方面。

金融领域的分歧得到了大量报道，但都很简单，比如债券市场预计经济将放缓，而股市则为经济好转做好了准备。

长期债券的收益率远低于短期债券，这就是所谓的收益率曲线倒挂。投资者预计美联储将大幅降息，而从历史上看，降息之后几乎总是伴随着经济衰退。

然而，自5月份以来，股市一直在上涨，标普500指数较10月份的低点上涨了20%以上。虽然可能存在争议，但这些涨幅主要是由受经济增长影响最大的周期性股票带动，而防御型股票则落后。这意味着股票市场预期经济将软着陆。

经济上的分裂表现为制造业陷入困境，而服务业蓬勃发展。这本身并不是一个问题，因为总有赢家和输家。但从历史上看，制造业一直是经济状况的先行指标，因此它得到的关注远远超过了其目前在GDP中所占的较低的份额。

美国ISM制造业和服务业调查之间的差距，已经达到该指数自上世纪90年代末创立以来的第三大水平。调查显示，制造业目前的收缩速度通常只有在经济衰退时才会出现，而且情况正在恶化；自第二次世界大战以来，只有三次制造业如此糟糕而没有引发经济衰退。与此同时，服务业却在不断扩大，变得越来越好。

建筑也有分歧。随着更高的利率开始产生影响，以及疫情后的建筑热潮消退，新的私人住房许可和新屋开工率以在经济衰退之外罕见的速度下降，尽管它们最近略有反弹。然而，总体建筑支出创下新高，新工厂同比增长76%，这被普遍归因于《通货膨胀削减法案》的补贴。

对这些差异的衡量本身就存在分歧，这取决于这些数据是来自“软”情绪还是“硬”数据。ISM的调查比较温和，因为它衡量的是民意；而失业或工业生产则依赖于硬数据。

花旗集团编制的数据显示，今年以来，硬数据的表现一直远高于预期，而软调查的表现多数时候都不及预期，尽管现在略有好转。

即使是在硬数据中，衡量指标也时好时坏。GDP数据一直在增长，但如果从收入而不是支出的角度来计算GDP，那么过去两个季度的GDP都在下降。这两项措施应该是相同的。

每一种分歧都是可以解释的。受到疫情的影响，制造业陷入低迷状态，这在随后又导致了生产的繁荣，而随着需求转向服务业，制造业急剧下降。另外，房地产对利率很敏感，补贴自然会鼓励相关活动。国民经济核算很难衡量，而且在公布数年后还会受到大幅修正。

悉尼Minack Advisors的米纳克（Gerard Minack）表示，债券市场总是比股市看得更远，因此金融市场的分歧更多地是关于当前的强劲程度和未来的放缓程度。他仍然预测会出现经济衰退。

同样，硬/软数据的分歧与去年年底的共识有关，即经济衰退即将到来。负面观点在调查中表现为低迷的情绪，但持续强劲的需求意味着通常伴随着衰退而来的裁员和削减支出并未发生。

高盛的经济学家希尔（Spencer Hill）计算出，在过去两年里，利用19项商业调查来预测GDP增长的平均误差是疫情暴发前两年的两倍。他表示，这可以用低迷的情绪来解释。因此，他认为这些指标不应太过重视，并认为经济比调查显示的要强劲。

综合指标试图将多个指标结合起来进行预测，世界大型企业联合会的领先指标明确表明，在不久的将来会出现衰退，尽管其同步指标显示，目前一切都很好。但是，如果综合指标背后的单个指标表现不寻常，那么将它们结合起来可能会产生比通常更不可靠的预测。

《华尔街日报》认为，对这一切摸不着头脑的投资者应该分散投资于周期性和防御性的股票和债券，希望在任何情况下都能有不错的表现，尽管回报率不会特别好。