投资要不断“明道、优术”！华西基金李健伟

　　近年来，A股市场风格多变，行业轮动频繁。基金经理惟有不断的拓展能力圈，敢于持续完善自己的投资框架才能适应市场，为持有人提供丰厚回报。 随着四川首家公募华西基金获准展业，首只公募基金产品开启发售，从公募行业消失近2年的李健伟再次回到公募视野中来。 李健伟拟担纲华西基金首只基金产品的基金经理。他曾在知名会计事务所从事咨询工作，也在券商担任过行业研究员，在宝盈基金先后任职研究部研究员、专户投资部投资经理、权益投资部基金经理，期间逐步搭建起完整的投资框架，在3年专户产品和近5年公募产品管理生涯中，获取了不错业绩表现。 此次回归，李健伟将如何应对波动频繁的市场？后市看好哪些投资机会？由其担纲的华西基金首只基金产品又有何特征？围绕上述问题，近日李健伟接受了证券时报·券商中国独家专访。 李健伟表示，投资要不断的明道、优术，明道即不断完善投资框架和投资理念，优术即不断拓展能力范围和投资边界。他推崇价值投资，精选景气度上行，商业模式良好的龙头企业，尊重市场选择，力争以合理价格买入优秀的公司。 不偏执风格，投资要不断明道、优术 券商中国能否介绍下你的投资框架和投资理念？你又是如何选股的？ 李健伟：我的投资框架主要是在关注产业趋势的同时，重点聚焦公司的财务报表和盈利质量。我秉承产业价值和盈利驱动为核心的投资理念，努力跟踪捕捉行业变化和产业发展趋势，选择符合好行业、好公司、好价格标准的优质标的，即符合“长期赛道+高壁垒（ROE高）+合理价格”的公司。我对未知变化抱有相对乐观的态度，我具有理工科专业背景，比较擅长成长行业投资，投资风格偏向价值成长。 我认为基金经理不应该偏执风格，应该去寻找基本面和市场风格共振的高景气度行业，以产业价值和盈利驱动为核心去选股。具体来看，主要投资两类企业：第一类是景气行业的龙头公司，财务特征就是ROE上行或高位维持；第二类是高盈利能力的优秀企业，商业模式优秀和竞争优势突出的龙头企业。 券商中国时隔近两年，你重回公募视野，期间市场风格发生较大变化，你的投资框架发生了哪些变化？ 李健伟：实际上，我的投资框架每年都会有些许变化，不断融入一些新的想法。我认为投资需要不断的明道、优术，提炼出适合自己的投资框架。 明道就是要清本正源，解决投资中遇到的困惑，不断完善投资框架和投资理念，我尝试从格雷厄姆、巴菲特、邓普顿等大师的投资路径中探寻成功的奥秘。 正如大部分成长风格基金经理的投资框架一样，我最初的投资框架为景气驱动型投资。不过，市场风格变化较大，让我意识到这种投资框架是有缺陷的，比如有些公司在行业景气度下行或弱景气的过程中依然会有较好的股价表现。为了解决这个缺陷，我曾在投资框架内增加好生意的维度，通过投资高ROE企业赚取企业内在价值成长的钱。这两年，正如投资箴言Planyourtradesandtradeyourplans，我努力完善我的交易框架，提升投资能力。 我认为即使是价值投资者，也一定程度上要尊重市场的选择，这是对基本面投资的保护，是对基本面研判错误的风险补偿。对于趋势运行中的股票，我要对公司合理价值有清醒的认知，在股价高估阶段要时刻保持戒心，切勿在趋势中迷失了自己。 优术则需要对行业和公司进行深刻理解，不断拓展能力范围和投资边界。我最初的能力边界是以TMT为代表的成长性行业，后来我又学习了高端装备制造、国防军工，以及白酒消费行业，不断拓展能力圈，近年我又拓展了自己在医药行业的认识。 券商中国你是如何控制回撤的？ 李健伟：A股是一个高波动的市场，想完全避免波动是不切实际的。股票和企业一样，都是有生命周期的，中间的过程必然是跌宕起伏的。 我擅长中观行业和公司研究分析，因此在组合配置上倾向于结合行业、公司等风险收益比实施仓位再平衡，比如我的投资组合会在不同景气周期的成长性行业（如科技行业，新能源等）中平衡风险和收益，从而控制回撤。 同时，我还以绝对收益为目标进行投资标的选择，通过寻找优秀公司去对抗周期，好公司本身就具备安全边界的保护。通过建立完善的交易策略也可以一定程度控制回撤。在进入公募之前，我曾经从事过专户和绝对收益产品的投资管理，积累了控制回撤的经验。 科技成长是未来1-2年的主线 券商中国你怎么看当下市场？ 李健伟：近两年的资本市场呈现了冰火两重天的走势，是部分投资者的熊市，但也是很多投资者的牛市。中国经济近年来增长动能有所趋缓，但从今年三季度开始，企业盈利有望逐渐改善。中国的宏观经济已从衰退象限进入到复苏象限，企业从主动去库存到被动去库存的阶段结束后，整个宏观经济会发生积极变化。同时市场流动性相对充裕，叠加稳增长政策和提振资本市场措施持续出台，我认为市场进入到了比较好的价值投资区间。 券商中国看好哪些投资机会？ 李健伟：市场总是有结构性的机会。第一是少数景气周期向上的成长方向，比如科技创新周期重新开启带来的人工智能和半导体等行业领域；以及代表中国经济转型大方向的新能源和高端装备制造等领域。 第二是百年未有之大变局的背景下供应链重塑的投资机会，在这种情况下，即使宏观经济没有太多弹性，但国内供应体系会发生剧烈变化，国产替代中的半导体、高端机床和高端装备制造等，以及涉及到国家安全的军工装备等都有很大的潜力。 第三是我认为当前市场已经进入到深度价值投资区域，很多股票变得非常便宜，部分公司体现出强大的阿尔法属性，在宏观经济疲弱的背景下，仍然具有较高的股息率。 上述三类都是我配置的方向。 券商中国行业层面，关注哪些投资机会？ 李健伟：我认为未来1-2年是以科技成长为主要脉络的行情，今明两年配置方向主要以科技成长为主。细分行业来看，科技创新周期再度开启，关注算力网络、信息基建、AI和半导体；供应链重塑和大安全领域，关注信创、半导体、军工、医疗器械、机床设备、稀土等；还会关注新能源汽车、新能源光伏和高端装备制造等领域的投资机会；医药行业在 卓越投研团队鼎力支持 券商中国华西基金首只产品交由你来担纲，该产品有什么特征？ 李健伟：对于华西基金的首只基金产品，市场关注度较高，无论是我还是华西基金的同事都会积极参与认购，它代表着公司的品牌形象，我会以绝对收益为目标做好这个产品，力争获得稳健收益。 在投资机会方面，我觉得一是现在是市场相对底部区域，风险较小，二是科技板块虽然前期有所表现，但在科技创新周期重新开启的背景下，仍然有不少质地优秀的便宜公司。整体来看，市场仍存有很多机会。 建仓节奏方面，因为这是一只一年持有期产品，基金经理可以相对从容地按照自己的投资节奏进行投资，会考虑得更长期一些，整体上不会纠结于建仓节奏，我会根据市场情况，有机会就加快建仓节奏，反之则放缓。 另外，我们希望提升投资者持有体验，实现基金产品和基金持有人共同赚钱。华西基金特别重视基金负债端的管理，因为资金属性很大程度上决定了投资策略，找到满意的资金这件事很重要。就第一只产品而言，我们投资策略也会更加稳健，流水不争先，争的是滔滔不绝。 券商中国如何让投资者放心把钱交给你管理？作为创业型的基金公司如何给予基金经理投研上的支持？ 李健伟：华西基金搭建了以李本刚、吴文庆和我为核心的权益投资团队，三位基金经理形成了比较一致且稳定的投资框架和投资理念，都是基于价值创造驱动投资来选股。核心团队内部能力圈互补，全面覆盖消费、医药、科技、新能源、TMT等行业。华西基金核心投资团队参与管理过市场上所有主流产品的类型，如社保、公募、专户、企业年金等，具备丰富的投资经验。 “人和”是创业型公司的最大优势。华西基金将全力实现真正的投研一体化，不依赖明星基金经理，更多地是依赖于投研团队的同力协作，实现充分的互信共享。公司追求简单、极致、求实和共享的企业文化，投研氛围良好。公司坚定价值投资理念的实践，在极简渠道战略的支持下做深做透专业服务，通过长期贯穿始终的陪伴找到与投资策略匹配的长期资金，呵护投资者持有体验。