中信建投期货

　　贵金属：市场消化美国评级下调影响，贵金属小幅反弹，市场等待美国通胀数据指引。纽约联储消费者预期调查报告显示，通胀走软，对未来失业人数预期略有增加，显示美国经济温和下行状态。巴以冲突持续，但市场对其敏感度有所下降。总体来看，市场总体环境对贵金属依然利好，市场风险偏好回升或告一段落，短期贵金属或震荡运行。操作上，暂观望。沪金 2402 参考区间 460-475 元/克，沪银 2402 参考区间 5600-5800 元/千克。螺纹钢：市场焦点：宏观层面，政府发债支撑社融总量，但结构偏弱。本周仍有其他重磅数据，以及中美双方领导人会谈，或带来新的变化。产业层面，螺纹钢自身供需基本面矛盾不大。成本端，铁矿表现强劲，焦炭第一轮提涨有望落地，成本中枢有望上移。整体来看，中线上涨尚未结束的概率偏大。

热卷：市场焦点：宏观层面，新一轮库存周期有望开启，制造业企业补库或将带动需求中线回升。产业层面，Mysteel 口径热卷供应较上周减少 12.92 万吨；总库存降幅有所扩大，环比上周减少 13.08 万吨；表需 316.46 万吨，较上周减少 9.89 万吨。去库态势良好，气温下降后逐渐进入淡季，环比降幅有待观察。钢厂亏损幅度收窄，成本端焦炭开启第一轮提涨，成本中枢抬升。中线来看，盘面下方支撑较强，上涨尚未结束概率偏大。

工业硅：荡偏弱运行，现货报价继续小幅下探，市场情绪整体疲软。从供需来看，在 10 月工业硅月度产量创新高之后，前期积累库存需时间消化，叠加仓单持续出货，当前工业硅供应较为充足，而需求端近期保持相对疲软局面，短期市场供大于求。不过随着枯水期减产的到来，供需有望趋于平衡。总体来看，工业硅短期行情依然面临压力，但考虑到前期利空盘面已有消化，后市下跌空间逐渐收窄，后续重点关注枯水期西南硅厂停炉进度。

铝：市场消化穆迪下调美国信用评级展望至负面，等待美国 10 月 CPI、PPI 通胀和美国政府周六是否关门的拨款决策。美元指数小幅回落，基本金属涨跌互现。
氧化铝：矿石供应偏紧格局未改，氧化铝企业开工提升有限，采暖季北方企业开工受环保情况影响。消费端云南地区电解铝企业限产，对西南地区消费的影响将逐步显现，部分贸易商贴水出售。氧化铝 12 合约较现货大幅贴水，在氧化铝供应并未明显过剩之前，期货价格超跌，短期继续下跌空间有限，操作建议前空止盈，未入场观望。
电解铝：供应端云南减产对铝锭现货供给的影响将逐渐体现，周一库存再次累增，但增幅持续收窄。同时上海地区持续表现去库，这表明在进口窗口关闭后，进口铝锭流入在减少。消费端下游加工龙头企业开工率小幅回落，终端消费表现偏弱。现货端华南地区现货转为小幅升水，市场采购情绪有所改善。云南减产的影响开始显现，短期铝价进一步下跌空间有限，静待库存拐点出现。

锌：隔夜沪锌小幅收跌。宏观方面，虽然 10 月新增人民币贷款超预期，但从结构看，实体融资需求依然偏差，国内宏观表现较弱。海外矿山停产以及云南限电诱发市场对供应端收紧预期，为锌价底部形成支撑。但目前炼厂原料库存趋松，云南限电对锌炼厂影响有限，叠加进口锌入库，短期供应压力仍存，限制锌价上行空间。

铅：隔夜沪铅走弱，11 合约交割临近，铅锭移库交仓带来的交割仓库累库预期加剧，或拖累铅价走弱。再生精铅方面，原料需求旺盛，废电瓶价格坚挺，若铅价走弱，炼厂出货贴水或相对收窄。消费方面，铅蓄电池市场消费表现一般，下游企业多以长单采购，散单补充极少普遍观望。期间原生铅、再生铅企业检修运输，废电瓶回收收紧，原料供应偏紧形成强支撑，多空交织，预计铅价仍将延续高位震荡。

铁矿石：市场焦点：隔夜铁矿小幅回调。产业方面，本期铁矿供给持续回落，其中远端澳巴发运总量 2140.9 万吨，环比减少 410.9 万吨，部分受到巴西卡拉亚斯铁路火灾扰动。近端到港量2100.3 万吨，环比减少 607.1 万吨，受季节性因素及船期拉长影响。淡季预期交易权重提升，宏观强预期难以证伪，市场情绪偏向乐观，铁矿全产业链库存仍处低位，铁水仍处高位，近期钢厂生产利润修复，成材市场支撑矿价小幅走强。然而矿价行至高位后监管风险加剧，短期估值偏高，预计短期铁矿价格或振荡运行。

铜：隔夜铜价偏强运行，沪铜主力高开运行至 67490，伦铜涨近 2%至 8187 美元。昨日上期所铜仓单继续流出，LME 铜库存延续去库，国内主流铜社库环比上周五去化。临近交割，11合约持仓高达 1.8 万仍超上期所仓单，而月差继续扩张，本周警惕交割风险。短期虽偏强的基本面支撑与交易风险扰动，但宏观前景偏弱，预计价格反弹高度不宜乐观。

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