美股新股前瞻｜市占率不足0.3%，课标科技（靠什么打动纳斯达克？

　　着社会经济的发展，人们对职业发展和终身学习的需求不断增加，这带动了成人教育行业的兴起。据弗若斯特沙利文数据显示，成人教育行业的市场规模已经从2017年的7489亿元（人民币，下同）增加到2022年的1.35万亿元，期内年复合增长率达12.6%。预计到2027年，这一数值将进一步增加至2.12万亿元。

　　可见我国成人教育市场已达万亿级别，这也自然受到了资本市场的关注。

　　近日，为中国成人教育机构提供支持服务的JIADE LIMITED（简称“课标科技”）在美国证券交易委员会(SEC)公开披露招股书，拟以“JDZG”的代码在美国纳斯达克上市，并通过首次公开募股筹集至多1000万美元。公司计划以每股4美元至5美元的发行价发行220万股股票。按照拟议定价区间的中值计算，课标科技的市值将达到1.1亿美元。

　　此次赴美上市，深耕成人教育信息化的课标科技的看点何在？展望后市，投资者又可以对其抱以何种期待呢？

技术研发备受重视，营收净利持续向好

　　据了解，课标科技的上市主体为离岸控股母公司JIADE?Limited，注册成立于开曼群岛，其通过在中国运营的子公司开展业务。

　　成立于2020年的课标科技作为其在中国的子公司，主要为中国成人教育机构提供全面的教育支持服务，包括整个教学周期的教学支持服务和相关的考试管理服务，为成人教育机构提供一站式全面教育支持服务，以满足客户在快速变化的成人教育行业中不断变化的需求。

　　具体来看，公司的服务主要通过KB提供，该促进了从入学前到毕业后整个教学周期的信息简化和数据管理。除此之外，作为一站式综合教育支持服务的一部分，公司还为成人教育机构提供辅助解决方案，其中包括整个教学周期的教学支持服务和相关考试管理服务。

　　值得一提的是，自成立以来，公司就十分重视技术研发，公司陆续开发并升级了各种软件系统或，包括KB、注册信息自动化管理系统、学术行政后端管理系统和教育服务管理系统。截止目前，公司已获得31项软件，累计投资348.3万元。于2022年，公司更是被认定为高新技术企业。

　　受益于技术能力的不断深化，公司营收表现也向好发展。据招股书显示，2021年、2022年，课标科技的收入分别为?502.63万、1,023.89万。到了2023年前九个月，这一数值更是进一步增长至1167.85万元，已超2022年全年营收。对此公司解释称，营收的快速增长主要受益于新冠相关限制政策的解除。营收增长的同时也带动了公司净利的增长，2021年、2022年及2023年首九个月，公司净利润分别为39.53万元、536.02万元和726.85万元。

　　按类型来划分，公司的营收主要来自全国成人大学招生统一考试、中国开放大学、自学高等教育考试及在线教育这四大类。其中，来自全国成人大学招生统一考试及中国开放大学的营收为公司核心业务，为公司贡献超八成营收。

　　注意到，近年来来自中国开放大学的收入呈现上行趋势。报告期内，该业务贡献的收入分别达到了152.57万元、475.51万元及708.04万元，收入占比分别达到了30%、46%及61%，可见该业务的营收占比也处于上升中。对此公司表示，这主要是由于公司与成人教育机构加强业务关系以及入学人数的提高。

　　虽然来自全国成人大学招生统一考试的收入保持稳定上升，但其收入占比却持续下滑。报告期内，该业务的收入分别为318.43万元、384.11万元及378.58万元，收入占比则由2021年的63%大幅下滑至2023首九个月的32%。

高增长背后的多重“隐忧”

　　不过据观察，课标科技高成长的业绩背后可谓隐忧重重。

　　首先，公司存在较为严重的大客户依赖。公司于招股书中坦言，报告期内公司的大部分收入来自少数成人教育机构客户。报告期内，公司来自三大客户的收入分别占当期营收的比重为89%、77%及87%，其中来自公司最大客户的营收占比分别达到59%、50%及40%。

　　课标科技表示，在可预见的未来，公司将继续从数量有限的主要客户中获得很大一部分收入，若主要客户未能付款，不履行合同承诺，或业务下滑，公司的收入和运营结果可能会受到重大不利影响。

　　与此同时，公司还存在对单一地区依赖性较强的风险。2021年及2022年，课标科技来自四川省的营收占比分别达80.2%、91.7%，而到了2023年首九个月这一数值已飙升至100.0%，细分来看，又以成都市占比最高，报告期内来自成都市的营收占比分别为77.5%、90.7%和98.1%。公司直言预计四川省将继续成为其收入的重要

　　但四川省的成人教育支持服务市场增速却在放缓。注意到，四川省是中国人口最多的省份之一，教育程度相对较低，因此，求职者和员工在就业市场面临激烈的竞争，对成人教育以获得新技能和提高学历的需求更高。按销售收入计算，四川省成人教育支持服务业的市场规模从2017年的18亿元增长到2022年的36亿元，复合年增长率为14.7%。预计2027年四川省的销售收入将达到58亿元，但复合年增长率将下滑至10%。而在此之中，课标科技仅占该市场的0.286%的市场份额。

　　在多重风险下，课标科技通过给予折扣以稳固其市场竞争力，这导致公司业务的客单价受到影响。其中来自中国开放大学业务的每学生平均服务价格已由2021年的572元下滑至2023年首九个月的242元，来自全国成人大学招生统一考试业务的每学生平均服务价格更是由2021年的1097元下滑至2023年首九个月的仅220元。

　　与此同时，公司的现金流表现也显得颇为波动。截止2021年及2022年全年以及截止2023年9月底，公司的在手现金分别为6000元、260.4万元及378.9万元。值得注意的是，营运资金更是在2021年一度出现负数，这意味着公司短期债务超出了自身能力所能承受的范围。

　　可见，在波动的现金流状况之下，课标科技面临着一定的资金压力，这或许正是公司积极奔赴资本市场的重要原因之一。

　　综合来看，课标科技营收净利的双增离不开公司对研发的重视及行业需求的增长。虽然面对千亿的市场规模，但课标科技的业务囿于四川省内，市占率也低的可怜。随着未来所处行业的竞争加剧，若公司想要充分享受行业红利，从散乱的竞争格局中进一步脱颖而出，收入过于依赖单一省份及大客户、资金压力等难题正是公司亟需解决的主要问题。