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【建投有色】镍不锈钢月报 宏观情绪不佳,镍不锈钢承压运行
CFC金属研究 重要提示:告观点和信息仅供符合证监会适当性管理规定的期货交易者参考。因本暂时无法设置访问限制,若您并非符合规定的交易者,为控制交易风险,请勿点击查看或使用告任何信息。对由此给您造成的不便表示诚挚歉意,感谢您的理解与配合! 王彦青中信建投期货研究发展部 研究助理刘佳奇中信建投期货研究发展部 告完成时间2024年2月4日 摘要 宏观方面,美联储维持政策利率不变,同时非农就业大超预期,3月降息预期不断走弱;国内整体宏观氛围偏弱,市场预期较差。 纯镍:随着海外产能出清,镍价迎来支撑,但需求驱动有限,短期看镍价上涨动力不足,预计震荡为主。 硫酸镍:硫酸镍减产后供不应求,但考虑到前驱体备货情况,预计2月需求或将明显回落,后市硫酸镍再度走强的动力有限。 镍矿:季节性供应收紧叠加消息面担忧,镍矿价格持平,整体支撑了不锈钢产业链成本。 镍铁:目前镍铁呈现供需双弱的局面,后市关注节后钢厂采购情况。 不锈钢:钢厂利润显现的情况下,预计检修减产力度有限,需求端关注节后市场预期及交投情况。 总的来说,镍价在成本支撑附近震荡,但上涨动力有限,预计后市宽幅震荡为主;不锈钢利润空间显现,预计会限制2月检修范围,需求方面关注市场预期转变及节后交投情况。NI2403参考区间120000-130000元/吨,SS2403参考区间13000-14000元/吨。 操作策略:操作上,镍及不锈钢节前观望。 不确定性风险:地缘政治,美联储政策,国内经济复苏,印尼产业政策 一 行情回顾 1月沪镍震荡偏弱,不锈钢冲高回落。镍价经历连续下跌后,在基本面驱动有限的情况下在成本线附近维持震荡,不锈钢则受RKAB审批担忧一度冲高,但随着现货市场交投不佳,又再度下跌。月内沪镍跌幅1.07%,伦镍跌幅0.79%,不锈钢跌幅1.72%。 二 价格影响因素分析 1、宏观面 1·1、国外 美国1月就业人数意外激增,工资大涨,强劲的就业报告再次打压市场对美联储3月降息的预期。美国劳工统计局公布数据显示,美国1月非农就业人口增加35.3万人,不仅远高于普遍预期的18.5万人,且高于所有分析师的预期,12月的就业人数从此前的21.6万人上修至33.3万人。美国1月平均每小时工资增速同比达到4.5%,创2022年3月以来最高,高于预期的4.1%,12月的工资增速由4.1%上修至4.3%,环比增速达到了0.6%,为预期0.3%的两倍。 联储官员近期再度放鹰。美国非农就业数据发布后,美联储理事鲍曼称降息时机不成熟,如果抗击高通胀的进展停滞,美联储仍然愿意加息。其认为非农就业数据表明,劳动力市场再平衡已经陷入停滞,在美联储维持政策利率水平在高位的情况下,通胀才将进一步下降。美联储周三公布1月利率决议,美联储如期按兵不动,继续将联邦基金利率的目标区间维持在5.25%到5.50%。美联储主席鲍威尔在会上表示,FOMC利率可能处于本轮周期的峰值,但还需更多证据证明通胀已被遏制,多数委员预计今年可能降息多次,但并不认为3月就会启动降息,计划3月份开始深入讨论资产负债表问题。 ISM公布的数据显示,受益于订单的增长,美国1月ISM制造业意外上涨,虽然仍处于萎缩态势,且为连续第15个月萎缩,但最新数据超出了绝大多数经济学家的估计,并创下2022年以来的最高,表明美国制造业出现企稳的迹象。美国1月ISM制造业指数49.1,创15个月新高,高于预期的47.2,12月前值从47.4下修至47.1。重要分项指数方面,衡量未来需求的新订单指数52.5,新订单指数单月大幅增加5.5个点,创三年多以来的最大月度涨幅。物价支付指数大幅增加至52.9,预期46.9,12月前值为45.2,单月大增7.7个点,并进入扩张区间。这是材料成本自去年4月份以来的首次上涨,凸显价格压力再现。 欧元区GDP喜忧参半,去年四季度整体经济增长陷入停滞,但并未陷入预期的衰退。其中,最大经济体德国在去年四季度GDP出现萎缩,但三季度GDP从负值上修至0,因此勉强避免了技术性衰退(连续两个季度经济萎缩即为技术性衰退)。与此同时,第二大经济体法国去年四季度GDP增长为0,而意大利和西班牙的经济则分别增长了0.2%和0.6%。 欧元区1月CPI降温,核心通胀增速放缓,但均高于预期,通胀粘性依旧。1月欧元区CPI从12月份的2.9%降至2.8%,为2023年11月以来新低,但高于市场预期的2.7%,也高于欧央行2%的目标位。剔除食品和能源的核心CPI从3.4%放缓至3.3%,也高于预期的3.2%,为连续第六个月下降,表明价格压力仍在降温。 1·2、国内 财政部表示,今年国债将靠前安排发行,继续安排一定规模的地方政府专项债券,适当增加中央预算内投资规模等,发挥好政府投资的带动放大效应。此外,不存在财政支出收缩情况,全国31个省份财政收入全部实现正增长,2023年我国新增减税降费及退税缓费2.2万亿。 国家统计局发布的数据显示,中国1月制造业PMI为49.2%,较上月上升0.2个百分点;非制造业商务活动指数为50.7%,比上月上升0.3个百分点;综合PMI产出指数为50.9%,比上月上升0.6个百分点。从分项指数变化来看,制造业企业生产活动加快增长,国内外市场需求均趋稳回升。非制造业PMI延续平稳扩张走势,服务业和建筑业的表现仍保持在扩张区间。 随着各项稳增长政策发力显效,中国制造业景气度连续三个月扩张。标普全球公布的数据显示,中国1月财新中国制造业PMI为50.8,与上月持平,连续三个月高于荣枯线。自2021年6月以来,该指数首次连续三个月位于扩张区间。总体来看,制造业在持续改善,供应和需求均扩张。物流速度加快、采购增加、库存增加、生产经营活动预期升温。就业仍小幅回落,价格水平疲弱。 1线城市楼市限购陆续放开。上海规定自1月31日起,在本市连续缴纳社会保险或个人所得税已满5年及以上的非本市户籍居民,可在外环以外区域(崇明区除外)限购1套住房;苏州市住房和城乡建设局工作人员表示,购买新房、二手房不做购房资格审核,新房限售政策仍为两年。苏州市房产交易中心工作人员也表示,“不再审查套数,也不看购房资格。”1月27日,广州市发布通知表示,将优化调整限购政策。在限购区域范围内,购买建筑面积120平方米以上(不含120平方米)住房,不纳入限购范围,1月27日起正式实施。名下已有的建筑面积120平方米以上住房,不计入名下已拥有住房套数核算。支持“租一买一”。 2024年1月,中国房地产市场继续承压,市场预期支撑不足、需求及购买力低迷、整体保持低位运行。1月,TOP100房企仅实现销售操盘金额2350.6亿元,同比降低34.2%,环比降低47.9%,单月业绩规模创近年新低。1月开年,新房市场季节性回落,新房供求两淡、环比降幅均超4成,与2019年以来历年同期相比,也属低位徘徊:重点30城供应环比降47%,同比仍增16%;成交则同环比齐跌,整体延续筑底行情。一线城市表现略好于二三线,整体环比跌幅不及30城平均。 2、基本面 2·1、镍市维持过剩 世界金属统计局(WBMS)公布的最新报告显示,2023年11月,全球精炼镍产量为31.34万吨,消费量为26.05万吨,供应过剩5.29万吨。2023年1-11月,全球精炼镍产量为313.16万吨,消费量为289.23万吨,供应过剩23.93万吨。2023年11月,全球镍矿产量为34.48万吨。2023年1-11月,全球镍矿产量为348.07万吨。 2.2纯镍:海外产能出清,镍价迎来支撑 本月纯镍价格下跌。宏观方面,美联储1月维持政策利率不变,同时新增非农就业大超市场预期,使得市场对于美联储最早3月降息的预期不断回落,镍价有所承压。成本角度看,中间品一体化工艺制备电积镍的成本变动有限,但随着硫酸镍价格不断走强,外采工艺成本有所抬升,限制了镍价底部空间。供应方面,随着镍价下跌带来的压力不断增大,海外非印尼的矿山有所减产,包括诺镍、嘉能可在内的多家矿山宣布下调2024年产量目标。需求方面,节前市场交投情绪一般,需求难有改善。库存方面,镍的累库压力仍在,伦镍累库十分明显,国内过剩正在不断向海外市场传导。总的来说,随着海外产能出清,镍价迎来支撑,但需求驱动有限,短期看镍价上涨动力不足,预计震荡为主。 2.3硫酸镍:减产后供不应求,但涨势或难持续 本月硫酸镍价格上涨。成本方面,MHP维持紧平衡,中间品系数偏强。供应方面,硫酸镍减产较为明显,价格支撑较强。需求方面,部分前驱体企业将2月需求前置,故1月需求表现较强。总的来说,硫酸镍减产后供不应求,但考虑到前驱体备货情况,预计2月需求或将明显回落,后市硫酸镍再度走强的动力有限。 2.4镍矿:季节性供应回落,矿价持平 本月镍矿价格持平。供应方面,菲律宾镍矿在雨季之下发运处于低位,印尼方面市场担忧RKAB审批推延会对供应产生影响,但我们预计随着审批进程积极推进,担忧情绪或将解除,据海关数据,2023年12月中国进口镍矿194.06万吨(海关数据干湿混合),环比下降49.8%,同比降幅29.6%。需求方面,不锈钢产业链整体较为疲软,镍矿采购力度一般,需求驱动有限。库存方面,SMM数据显示,2月2日全国港口镍矿库存较1月26日去库21.8万湿吨至795.3万湿吨,总折合金属量6.246万金吨,其中全国七大港口库存381万湿吨,较1月26日去库13.8万湿吨,目前已至雨季,发货高峰期已结束,预计镍矿延续去库周期。总的来说,季节性供应收紧叠加消息面担忧,镍矿价格持平,整体支撑了不锈钢产业链成本。 2.5镍铁:供需双弱,关注节后钢厂原料采购 本月镍铁价格上涨。供应方面,国内铁厂在镍矿高位时接货完毕导致目前生产依然亏损,且需求持续走弱导致产量下滑,印尼镍铁厂受RKAB审批缓慢影响情绪较为悲观,多家企业下调开工率,SMM数据显示2024年1月印尼镍生铁产量12.19万镍吨,环比下降5.3%,同比增幅19.9%,。需求方面,春节之前终端需求持续走弱,对镍铁需求形成拖累。总的来说,目前镍铁呈现供需双弱的局面,后市关注节后钢厂采购情况。 2.6不锈钢:利润显现,减产有限 本月不锈钢现货价格上涨。供应端,1月钢厂检修力度有限,2月受春节影响钢厂可能继续开展常规检修,但在生产有利润的情况下预计检修力度或有限。成本利润方面,随着钢价阶段性反弹,原料端价格相对企稳,目前不锈钢厂生产利润继续显现,或限制检修范围。需求方面,不锈钢现货市场春节放假普遍较早,市场交投有限,展望节后,关注国内宏观预期改善情况。总的来看,钢厂利润显现的情况下,预计减产力度有限,需求端关注节后市场预期及交投情况。 策略 宏观方面,美联储维持政策利率不变,同时非农就业大超预期,3月降息预期不断走弱;国内整体宏观氛围偏弱,市场预期较差。 纯镍:随着海外产能出清,镍价迎来支撑,但需求驱动有限,短期看镍价上涨动力不足,预计震荡为主。 硫酸镍:硫酸镍减产后供不应求,但考虑到前驱体备货情况,预计2月需求或将明显回落,后市硫酸镍再度走强的动力有限。 镍矿:季节性供应收紧叠加消息面担忧,镍矿价格持平,整体支撑了不锈钢产业链成本。 镍铁:目前镍铁呈现供需双弱的局面,后市关注节后钢厂采购情况。 不锈钢:钢厂利润显现的情况下,预计检修减产力度有限,需求端关注节后市场预期及交投情况。 总的来说,镍价在成本支撑附近震荡,但上涨动力有限,预计后市宽幅震荡为主;不锈钢利润空间显现,预计会限制2月检修范围,需求方面关注市场预期转变及节后交投情况。NI2403参考区间120000-130000元/吨,SS2403参考区间13000-14000元/吨。 操作上,镍及不锈钢节前观望。 姓名:王彦青 期货交易咨询从业信息:Z0014569 研究助理:刘佳奇 期货从业信息:F03119322
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