2月原油市场月评

　　 在2月份，原油市场经历了显著的价格波动。月初，受到全球经济复苏预期和主要产油国供应减少的影响，原油价格呈现上涨趋势。然而，随着中旬的到来，地缘政治紧张局势加剧以及市场对需求复苏的担忧逐渐显现，价格出现回调。至月末，原油市场因多重因素交织影响，价格呈现出震荡整理的态势。截至发稿，WTI原油报价77.80，当月上涨2.73%

　　
油轮运力告急！

长期以来，油轮行业一直警告称，目前正在建造的油轮太少。在胡塞武装对商业航运的袭击导致全球石油贸易普遍转向之后，这种警告再次困扰着市场。

2024年，只有两艘新的超级油轮将加入船队，这是近40年来最少的，比本世纪的年平均水平低90%左右。在船东越来越多地开始避开红海之后，新运力的缺乏开始产生影响：运价飙升，航程持续时间也在增加。

去年，由于欧佩克+阻止石油进入市场，运价一直受到控制。与此同时，更广泛的能源转型意味着化石燃料的减少，这使该行业的长期前景变得黯淡。但现在越来越多的船避开红海，延长了贸易的持续时间，而由于俄乌冲突，海上运输所需的时间本来就已经延长了。

本月早些时候，最大的纯油轮所有者之一EuronavNV的首席执行官AlexanderSaverys在财报电话会议上表示：“改道的影响每天都可以在航运业看到，尤其是原油和成品油油轮航运。”再加上新交付的油轮数量很少，船队老化，油轮的前景“非常乐观”。

在去年11月红海袭击刚开始后不久，其他商业船只，尤其是集装箱船，就开始避开红海，当时石油和燃料油轮避开红海的速度相对较慢。但上个月在美国和英国军队轰炸也门之后，一切都改变了。军事干预也并没有阻止胡塞武装的行动，反而导致许多世界顶级油轮所有者敬而远之。

航运服务公司BancheroCosta的研究经理EnricoPaglia表示：“油轮市场形势紧张，尤其是原油油轮。未来会更紧张。”

地缘政治冲突都没有惊动油价！

过去两年，石油价格经历了多次大起大落，但随着2022年俄乌冲突爆发以及去年以色列和哈马斯开打，油价在经历了短暂的波动后一直坚守在狭窄的交易区间内。

高盛分析师在一份日期为上周日的报告中表示，尽管中东和东欧都燃起了战火，但全球基准的原油价格波动“温和”，反映出地缘政治风险溢价适度，以及“闲置产能增加和欧佩克看跌期权的稳定支撑”。欧佩克看跌期权是指该组织通过调整产量来设定价格下限的能力。

他们还将油价波动温和归因于“非欧佩克供应和需求增长接近平衡，两者都维持强劲”。

自2022年中期以来，布伦特原油价格一直在每桶约20美元的范围内波动，最近自今年年初以来，波动范围甚至进一步收窄于每桶10美元，但在适当的条件下，价格朝任一方向突破的可能性仍然存在。

油价恐被困在区间内

今年到目前为止，截至周一，布伦特原油价格已小幅上涨7%左右，交易价格在74美元的低点和84美元的高点之间。

高盛分析师表示，地缘政治风险溢价仅为每桶2美元。他们指出，伊朗支持的胡塞叛军对红海船只的袭击导致保险运输成本上升和运输时间延长，但并未造成供应严重中断。

高盛分析师还认为，“欧佩克看跌期权”限制了油价下行风险，而闲置产能则限制了价格上行风险。与此同时，非欧佩克国家的供应增长一直“强劲”，并且可能“几乎与全球需求的强劲增长保持同步”。

鉴于此，高盛分析师表示，他们将坚持对今明两年布伦特原油价格70至90美元的“区间预测”，今年夏季峰值可能达到87美元，2025年平均价格为80美元。

美银证券策略师则在周一的一份报告中写道，欧佩克及其盟友（统称为“欧佩克+”）的减产表明，该组织可以将布伦特油价下限定在每桶70美元。

与此同时，由于产量减少，闲置产能增加至每天约500万桶，以及未来几年非欧佩克+供应大幅增长，有助于将油价限制在每桶100美元以下。

策略师表示，这意味着油价“短期内应保持稳定”，他们重申此前的预测，认为今明两年布伦特原油均价将达到每桶80美元左右，低于2023年的82美元。

从长远来看，他们预计，到2029年，布伦特原油均价将在60-80美元之间，中期油价走势预计不会发生重大变化。

策略师们称，在全球需求放缓的背景下，2024年至2029年非欧佩克国家的年度供应增长应平均为每天70万桶，低于2017年至2022年每天90万桶的历史平均水平。

油价挣脱区间的潜力

分析师们还指出了许多可能导致油价最终突破交易区间的因素。

高盛分析师表示，就布伦特原油价格突破高盛70至90美元区间的可能性而言，地缘政治冲击对欧佩克部署其闲置产能的能力或意愿构成了“最大”的上行风险。

他们表示，欧佩克+减产期限延长意味着温和的上涨空间，而持续跌破70美元则需要需求大幅减弱和沙特战略发生转变。

美国银行策略师则认为，美国补充战略石油储备（SPR）可能会支撑未来五年的石油价格。

美国能源部周一宣布计划购买约300万桶石油，这些原油将于8月交付至德克萨斯州的BigHillSPR设施。该举措标志着继2022年俄乌冲突导致其历史性地削减SPR后，美国正努力补充储备。

然而，美国银行策略师表示，从全球石油库存来看，经济合作与发展组织（OECD）工业化国家的政府库存仍接近数十年来的最低水平，政府库存较低“减少了对价格上行风险的缓冲”，这些上行风险包括推高石油生产成本的“粘性通胀”、欧佩克+的强劲凝聚力以及电动汽车销售大幅放缓。

另一方面，油价的下行风险包括全球经济增长长期结构性疲软、美国页岩油产能“不可预见”的改善，以及全球放弃化石燃料的“速度快于预期”，他们表示。

长痛不如短痛！欧佩克+是时候开一点“水龙头”了？

在接下来的几天里，欧佩克+需要决定是否将其“自愿”石油减产延长到第二季度，市场预期该组织将全面延长其减产规模。

不过，分析师JavierBlas认为，该卡特尔有机会增加一些额外供应，以“短期痛苦”换取长期收益。

去年11月，以沙特和俄罗斯为首的几个欧佩克+国家宣布了一系列产量限制措施，在2024年第一季度每天总计220万桶。

官方的解释是，减产是为了支持“石油市场的稳定和平衡”。即使没有明说，该组织的实际目标也很明确，即为原油价格在每桶80美元左右建立一个坚实的底部。

该组织在去年11月30日表示，“之后，为了支持市场稳定，这些自愿减产将根据市场情况逐步恢复，”

由于欧佩克+需要提前几周计划产量，“之后”意味着第二季度的减产决定必须在未来几天内做出。

欧佩克+不太可能召开正式会议。相反，宣布第一季度减产的八国集团准备在未来几天同时发布一系列单独的。但Blas警告称，不要将事情看得过于简单，欧佩克+的部长们正在闭门谈判。尽管官方的正式会谈尚未开始，但非正式的意见交流正在进行中。

在欧佩克内部，Blas听说有一种强烈的观点认为，目前“市场状况”不需要增加产量。一些人说，即使油价比2023年末上涨，也还没有高到足以证明增加产量是合理的。

这种想法认为，目前油市的强劲可能只是海市蜃楼。今年1月，包括美国寒冷天气在内的几次中断导致全球供应减少，导致库存下降幅度大于预期。但现在这一供应已经恢复。此外，炼油厂维修季节即将来临，石油需求减少，尤其是在4月份。

支持继续减产220万桶的欧佩克+官员也担心盲目做出决定。该组织缺乏足够的信息，部分原因是1月和2月的圣诞节和农历新年庆祝活动使数据难以解读。他们说，最好还是先静观其变。

然而，欧佩克+内部也有少数观点主张在第二季度逐步放松减产。那些支持增产的人认为，引发油价暴跌的风险有限，而且这对欧佩克+来说具有战略意义。

原油技术展望

原油小幅升值至78.44美元，在最新交易窗口内上涨0.31%。该商品的枢轴点在78.88美元，这是当天交易偏差的关键指标。上方，阻力位精确定位在79.61美元、80.36美元和81.06美元，每个阻力位都代表价格上涨的潜在拐点。

向下看，支撑位首先在77.46美元，其他水平在76.25美元和75.17美元，如果经过测试，可能会提供买入机会。

50天和200天均线分别位于77.65美元和76.15美元，表明只要价格保持在77.50美元上方，市场就可以保持看涨立场。跌破该水平可能预示着美国石油公司将出现看跌转变。