周末重点速递 指数底部信号初现，核心关键点还是量能；民生证券

　　7月19日，国家药品监督管理局召开党组扩大会议。会议要求，要持续深化审评审批制度改革，加大对创新药和医疗器械研发的支持力度，促进中药传承创新发展，全力支持生物医药和医疗装备产业高质量发展。

　　面和中报业绩有双重利好刺激的消费电子和半导体板块，周二强势上涨后，周三就集体回调。科技主线的调整也使得资金失去了进攻方向，无法形成合力，这也是周三市场盘面表现凌乱的主要原因。其实从指数层面看，沪指MACD指标60分钟线和日线级别均出现了底背离信号，这也为后续的上涨增添了一丝底气。

　　5、核心关键点还是量能，只有增量资金入场才能带来赚钱效应，量不足则上涨难以为继。另外也需注意在持续缩量的极端环境下，资金抱团高分红板块产生虹吸效应，小盘股或出现流动性危机，需格外防范由此带来的持续性下跌。方向上继续关注中报业绩主线，重点关注消费电子和半导体板块，寻找回踩机会做趋势布局。

　　1、重磅会议公报重点强调的：改革和中国式现代化建设，着力点包括财税金融体制改革、支持民营经济、科教兴国和创新发展等。强调推动经济高质量发展和全面创新体制机制，基本实现国家治理体系和治理能力现代化；统筹推进财税、金融等重点领域改革，可能涉及优化税种结构、调整税率、完善转移支付制度、金融监管等多个方向。强调毫不动摇鼓励、支持、引导非公有制经济发展；强调健全因地制宜发展新质生产力体制机制；强调实施科教兴国战略、人才强国战略、创新驱动发展战略。

　　2、超预期的：发展和安全并重，强调坚定不移实现全年经济社会发展目标、扩内需。本次会议强调发展与安全并重：将建设高水平社会主义市场经济体制、高质量发展放在中国式现代化建设的首位，而国家安全、国防和军队现代化建设放在最后强调；强调坚定不移实现全年经济社会发展目标。扩内需是政策发力的重点，下半年财政发力等扩内需的政策仍有空间：首先可比口径下1-5月专项债发行规模总计1.9万亿，去年同期为2.3万亿；其次上半年基建投资增速、社零增速偏低。

　　3、对市场趋势的影响：可能中性偏多。对分子端盈利可能有所提振。会议重点强调扩大内需，后续刺激消费等政策可能进一步出台落实。发展新质生产力、超长国债和专项债加速发行下，制造业投资和基建投资可能维持较高增速。会议强调加快培育外贸新动能，出口仍有韧性。

　　4、财政发力和海外宽松使流动性预期可能维持宽松。继续强调增强宏观政策取向一致性，下半年扩内需政策发力下货币政策可能宽松；美联储年内降息的预期不断提升。深化改革和高质量发展提振长期经济增长预期，风险偏好有支撑。

　　5、对行业配置的影响：科技、大众消费、教育、安全、医药、新能源等方向值得关注。本次会议强调要发展新质生产力、促进实体经济和数字经济深度融合，因此与科技创新相关的TMT、机械、军工、电新、医药等高端制造行业值得重点关注。

　　6、本次会议超预期地强调科教兴国战略，与此相关的教育、科研院所等行业有望受益。本次会议强调国家安全，因此国防安全相关的军工，资源安全相关的能源、粮食安全相关的种业等行业值得关注。

　　券商行业掘金

　　1、Robotaxi商业化拐点已至，中美为行业第一梯队。Robotaxi提供L4-L5的自动驾驶服务，实现自动驾驶+共享出行的结合，能够实现高安全性，降本路径清晰，有望打开远期市场空间。海外特斯拉引领产业化进程，特斯拉高阶智驾技术端不断突破，FSD V12已实现“端到端自动驾驶”，Robotaxi将于10月发布，成为板块潜在催化因素。

　　2、当前Robotaxi行业迎来三重拐点：技术端，高阶智驾技术端不断突破，为Robotaxi落地提供必要条件，当前智能网联加速普及，L2智能驾驶渗透率持续提升；需求端，Robotaxi能够具有价格+安全双重优势，降本路径清晰，未来安全行驶能力有望超越人类司机，打开远期市场空间；进展端，中国、美国是全球Robotaxi产业第一梯队，目前均处于无人测试和小规模商业化应用阶段。

　　3、国内：“萝卜快跑+武汉”已成为成功范本，各地政策趋于便利化。国内Robotaxi行业正在加速成熟，龙头厂商进展迅猛，示范城市快速落地，各地政策正在趋于便利化：厂商，萝卜快跑稳居全球最大自动驾驶出行服务商，2024年底有望在武汉实现收支平衡，百度预计将于2025年进入盈利期，成为全球首个实现商业化盈利的自动驾驶出行服务平台。

　　4、除萝卜快跑外，国内小马智行、文远知行、AutoX等公司Robotaxi业务进展较快；城市方面，武汉已成为全球最大无人驾驶运营服务区，除武汉外，北京、重庆、深圳、广州也已开启Robotaxi全无人商业化运营试点，上海仍处于全无人测试阶段；3）政策方面，各地无人驾驶车辆政策存在较大差异，武汉、北京的无人驾驶车辆申请相关政策较为便利。

　　5、海外：Waymo、Cruise双雄并立，加州自动驾驶商业化部署框架完备。美国Robotaxi行业起步较早，两大行业龙头已建立先发优势，加州成为自动驾驶桥头堡。厂商方面，Waymo、Cruise为美国Robotaxi两大龙头，已经历十余年发展历程，率先进入全天候、全无人商业化阶段；城市，加州全无人商业化推进迅猛，已率先落地全无人商业化，其他大部分城市仍处于测试阶段；政策方面，加州已建立自动驾驶商业化部署框架，提供四种自动驾驶汽车乘客服务计划，为Robotaxi商业化落地提供政策基础，当前试点计划与商用部署计划正在同步推进。

　　6、投资建议：Robotaxi商业化大幕开启，智能驾驶奇点已至。海外特斯拉引领产业化进程，国内政策端、供给端、需求端迎来三重拐点向上。建议关注智能驾驶：伯特利、德赛西威、经纬恒润-W、科博达；智能座舱：上声电子、继峰股份、光峰科技。