“不差钱”的宁德、恒瑞和石头，为何集体赴港上市？

　　6月6日，石头科技发布公告，公司拟于香港联合交易所有限公司主板发行上市。

　　A股上市公司再赴港股，在2025年并非个例；且得益于宁德时代、恒瑞医药、蜜雪集团等大型企业港股IPO，今年前5个月港股IPO募资额较去年同期激增720%。

　　问题是，部分企业似乎“并不差钱”，为何还要集体赴港上市？

　　分析人士认为，吸引国际投资者，提升公司在全球的品牌影响力，提高海外资金周转效率，是这些企业背后的用意。

　　不缺钱的“A+H”上市公司

　　2025年，港股IPO市场愈发火爆。

　　2025年前5个月，港股共28只新股上市，首发募集资金累计约773.6亿港元，均高于去年同期水平。据统计，2024年前5个月，港股21只上市新股仅募资约94.4亿港元。

　　得益于宁德时代、恒瑞医药、蜜雪集团等大型IPO的出现，今年前5个月港股IPO募资额较去年同期猛增720%。

　　值得注意的是，“A+H”股正在成为港股IPO市场的一道亮丽风景。

　　据统计，2024年至今，拟A+H上市的A股上市公司已超过60家，今年以来更是有海天味业、三花智控、三一重工、牧原股份等行业龙头相继递表港交所，可见港股市场正在吸引越来越多的内地企业前往。

　　6月6日，拟A+H上市的A股公司再添一家。石头科技公告透露，拟在香港联交所上市，此次上市所募资金主要用于国际化业务拓展、产品研发与扩充以及补充运营资金等。

　　只是，包括石头科技在内的众多A股企业，实际上并不缺钱。

　　以宁德时代为例，截至今年一季度末，其躺在账上的货币资金已超过3213亿元。该公司在港股的募资规模，也仅仅达到其当前现金及等价物的十分之一左右。

　　石头科技与此相类似。截至2025年一季度末，石头科技的货币资金储备达到17.25亿元，较2024年末环比增长17.79%。这不仅为公司的进一步发展提供了充足的资金支持，也为其未来的投资和扩张奠定了坚实的基础。

　　根据石头科技2024年年报，公司持有的货币资金与交易性金融资产合计达64.55亿元，创近5年历史新高。

　　政策及行情推动A股公司港股再上市

　　为何这些“不差钱”的A股企业们，2025年集体奔赴港股市场？

　　要知道，短短一两年前，H转A还是主流方向。之所以会发生这种逆转，中金分析师认为，主要有下述几个层面的因素：

　　首先是政策环境支持，即对港合作5项措施鼓励龙头企业赴港上市。

　　去年4月19日中国证监会发布的

　　并且在海外上市不确定性增加的大背景下，香港联交所也在去年12月发布

　　相比之下，A股市场2025年以来43家企业IPO的总融资规模仅324亿元，再融资规模1816亿元。且从排队时长和门槛上，港股也更受公司青睐。

　　其次市场环境也在支持A股企业的港股再上市，具体而言近期港股流动性和情绪都有明显改善，而港股独有的行业优势也在结构行情下凸显。

　　中金分析师认为，得益于去年“924”宏观政策转向、今年初DeepSeek的异军突起，港股市场无论是表现还是成交活跃度方面都有明显提升。一些港股所独有的行业结构如新消费、互联网、创新药等，在结构性行情下更是凸显优势。

　　“从市场表现层面，港股年初以来表现优异，恒生与恒生科技年内涨幅均超过了15%，在全球主要指数中位列前茅。相反，A股市场年初以来却表现一般，沪深300指数下跌2.4%，创业板指跌幅更是接近7%。

　　从成交活跃度层面，年初以来港股主板日均成交额超2400亿港元，明显高于2024年的全年日均1318亿和2023年日均1049亿港元。

　　在市场情绪层面，去年“924”政策转向，以及今年DeepSeek引领的中国资产重估叙事下，港股市场的情绪快速升温。恒生指数风险溢价在今年3月一度创出2021年以来最低水平，关税风波过后也再度修复。

　　最后，港股在互联网、新消费和创新药等板块特有的行业结构占比远高于A股，恰恰符合当下宏观环境的结构性行情主线。再加上近期美的、宁德时代与恒瑞医药等公司上市的成功案例，也带来明显的示范和集聚效应。

　　上述因素均使得港股对投资者和公司的吸引力与日俱增。

　　除外部因素外，中金分析师认为，企业选择港股上市，也出于公司扩展海外业务、提升海外投资者占比的需要。

　　如许多公司希望构建海外融资平台，尤其在A股定增等审核时间相对不确定的情况下，港股上市后的再融资“闪电配售”等更快更灵活，融资渠道也更为丰富；此外，部分公司存在对海外员工进行股权激励、海外业务拓展等国际化战略需求，港股上市也能使公司更加贴近海外投资者；还有就是部分公司的A股外资持股占比已经较高，如美的A股外资持仓比例已经超过24%，宁德时代A股也达到22%。受30%的总股数上限约束，港股上市也可进一步提升海外投资者占比。

　　石头科技境外业务的占比同样较高。

　　根据石头科技2024年财报，2024年全年公司境外主营业务收入达63.88亿元，同比增长51.06%，贡献了营收总额的超50%。2025年一季度，公司海外业务继续快速增长。尤其在北美、欧洲等成熟市场，市占率不断提升。

　　上述观察人士认为，如果石头科技真如外界传闻般在香港顺利上市，并和宁德时代类似、在海外建立生产基地，在当前国际贸易形势复杂多变的背景下，可为公司出口业务的增长提供有力保障。

　　与此同时，石头科技还在持续吸引外资关注。

　　如全球著名投行高盛在年初发布的研报中，就肯定了石头科技的业绩增速，并将其定义为“扫地机器人行业的新兴全球领头羊”。

　　高盛发布的上述研报提及了石头科技2025年发布的新品G30和G30Space。其中G30Space的最重要升级，是该款扫地机器人集成了可折叠机械臂。在不增加整机厚度的情况下，可移除轻量障碍物并支持移动障碍物后的清扫。与此前的旗舰产品G20SUltra相比，G30系列还升级了吸力、热水清洁和避障等其他功能。

　　关注新品外，高盛也肯定了石头科技的业绩增速。

　　高盛分析师表示，2024年四季度在国内市场中，石头科技管理层表示，在以旧换新政策提振下，双十一期间GMV增长140%-150%，京东平台增长更快。同时，公司在线下和抖音渠道的投入也带来了积极的销售增长势头。