居民存贷款数据，透露哪些信号？

　　2025.07.

　　字数：3177，阅读时长大约5分钟

　　 杜川

　　7月14日，央行发布的6月金融数据显示，当月新增信贷2.24万亿元，同比多增1100亿元，信贷余额同比增长7.1%，持平上月；M2同比增速升至8.3%，M1同比提升至4.6%，两者剪刀差收窄至3.7个百分点，资金活化态势明显。

　　金融数据亮点突出，信贷与社融增量显著回升，居民、企业、政府三部门均衡发力，印证了货币政策对实体经济支持力度加大，降息降准及新型政策性工具等扩内需措施成效显现。同时，存款结构优化、活化特征凸显，M1增速持续反弹。

　　值得注意的是，6月，居民信贷呈现“同比微增、环比大幅上扬”态势，消费与购房需求温和修复。不过，居民贷款增长因去年低基数显得平淡。此外，从上半年整体来看，居民部门贷款结构上呈现“中长期主导、短期拖累”特征，反映出消费与购房意愿仍待进一步提振。

　　6月，我国居民部门信贷呈现恢复态势，实现同比微增、环比大幅增加，消费与购房需求温和修复。

　　环比来看，6月，人民币贷款环比增加1.62万亿元。其中，住户贷款环比增加5436亿元，短贷、中长期贷款较上月增幅明显，分别环比增加2829亿元、2607亿元。

　　从政策效果看，多项举措为信贷增长提供支撑。中国民生银行首席经济学家温彬认为，6月，汽车、电影消费走强，出境游市场升温，叠加“6.18”购物节消费场景带动，居民端消费需求进一步释放，推动短期消费贷、信用卡贷款阶段性增长。

　　广开首席产业研究院院长连平也指出，上半年消费品“以旧换新”政策以超1600亿元补贴撬动约6.8倍消费，叠加促进增收、服务消费提质等专项行动，有效带动消费信贷回暖。

　　房地产领域，“保交楼”政策持续推进，1-6月个人住房贷款加权平均利率降至3.1%，叠加房价处于相对低位，居民月供压力减轻，推动6月30个大中城市商品房成交面积环比增长17%，销售及房价跌幅明显收窄，带动中长期信贷回升。

　　温彬分析，6月房地产市场总体延续企稳走势，重点城市新房及二手房销售环比均实现增长，但同比仍有所下滑，不同城市、项目间交易景气度分化延续。综合考虑投放和早偿因素，新增居民中长期贷款同环比改善。

　　但从上半年整体来看，居民部门新增信贷1.17万亿元，同比少增2900亿元，结构上呈现“中长期主导、短期拖累”特征。

　　上半年，人民币贷款增加12.92万亿元。分部门看，住户贷款增加1.17万亿元，其中，短期贷款减少3亿元，中长期贷款增加1.17万亿元。6月新增居民短贷、中长贷分别为2621亿元、3353亿元，同比仅多增150亿元、151亿元。

　　华西证券宏观首席分析师肖金川认为，考虑到去年同期新增居民贷款规模为2016年以来低点，百亿级别的同比增长可能不算特别乐观。若进一步细分贷款类别，无论是短贷还是中长贷，经营性贷款规模占比均在65%以上，居民端超前消费或长期购房的意愿暂不算强。

　　随着金融支持消费政策持续落地，叠加“以旧换新”“保交楼”等措施深化实施，业内预计居民信贷有望保持平稳增长态势。温彬预计，考虑到现阶段居民就业、收入等长周期变量仍待改善，加杠杆能力、意愿整体偏低，为维持居民短期贷款增长的持续性、稳定性，促消费政策仍需继续发力。

　　数据显示，上半年，人民币存款累计增加17.94万亿元，6月末存款余额达320.17万亿元，同比增长8.3%，彰显金融体系的资金“蓄水池”功能，为经济稳定运行提供了充足的流动性“缓冲垫”。

　　2024年二季度，禁止“手工补息”带来的存款脱媒影响持续发酵，当年6月，季末存款回流并未显著提速，部分资金依然倾向于停留在非银端，新增存款规模仅为2.46万亿元，低基数背景就此形成。

　　今年6月，新增人民币存款规模同比增加7500亿元至3.21万亿元。肖金川认为，尽管同比增幅显著，但绝对水平仍低于2021年至2023年同期。

　　单看6月，存款增减呈现鲜明特点。当月，居民和企业成为存款增长主力，分别新增2.47万亿元和1.78万亿元，同比多增0.33万亿元和0.78万亿元；非银同业存款则下降0.52万亿元，同比少增0.34万亿元。

　　环比来看，6月存款变动更为活跃。住户存款和非金融企业存款较5月大幅增加，环比分别多增2万亿元和近2.2万亿元；非银存款则环比减少1.71万亿元，资金呈现从非银端向居民和企业存款端流动的特征。

　　值得关注的是，6月存款结构出现积极变化。“与往年6月不同的是，无论是居民还是企业存款，在规模上升的同时，增量存款中的活期占比分别达到了83%、95%，往年同期多在40%-70%区间。上半年新增企业存款中定期存款仅占36%，定期化趋势得到遏制，不过居民新增存款中的定期占比仍达到86%。企业存款的活期化，可能也是其贷款短期化的结果。”肖金川指出。

　　同时，在存款活化影响下，M1同比连续第2个月反弹。6月末，M2同比增长8.3%，较上月末上升0.4个百分点，为去年4月以来新高。M1增速从5月的2.3%升至4.6%.

　　肖金川认为，这主要受企业和居民活期存款增长拉动，两者同比增量均接近1万亿元。同时，去年规范“手工补息”形成的低基数，也对M2同比增速回升起到一定作用。

　　中国银行研究院研究员梁斯指出，这一方面得益于“稳增长、促内需”政策持续发力，信贷投放保持较高水平；另一方面，上半年理财市场阶段性调整，部分理财资产回流存款账户，也对M2增长形成支撑。

　　除了居民信贷端，6月新增企业短贷规模达1.16万亿元，刷新历史新高，同比多增4900亿元。但与企业短贷高增形成对比的是，6月新增表内票据规模为-4109亿元，同比少增3716亿元。

　　业内分析认为，这种“一增一减”的现象，可能是银行将原本用于信贷冲量的资金转向短贷形式投放，而企业更倾向于借入短贷而非长贷，反映出当前企业融资需求仍偏谨慎。

　　当前，我国经济面临有效需求偏弱、外部经贸环境复杂不确定等多重挑战。财信国际经济研究院在2025年下半年宏观策略报告中指出，当前居民“多储蓄、少消费”行为模式短期难改，消费意愿提升动力偏弱。一方面，就业与收入压力加剧、外部不确定性攀升，导致居民对未来经济前景的预期明显转弱。另一方面，受房价继续走低、存款利率下调等多重因素叠加影响，居民存量财富持续缩水，财产净收入增长乏力，这可能会进一步加大居民“多储蓄、少消费”行为模式长期化的风险。一季度，国内居民存款占 GDP的比重仍在上升。

　　在此背景下，业内预计，下一阶段宏观政策将围绕“扩内需”与“反内卷”两条主线展开。

　　在货币政策方面，温彬指出，下半年政策将把握好实施力度和节奏。随着预期美联储重启降息，我国货币宽松空间有望打开，预计下半年可能至少还有一次降息、一次降准。结构性货币政策工具将继续遵循“聚焦重点、合理适度、有进有退”原则，重点支持科技创新、提振消费等领域，进一步提升对经济结构调整、转型升级和新旧动能转换的推动作用。

　　连平也认为，三季度货币政策有较大可能再度下调存款准备金，以保持市场流动性充裕；同时将完善市场化利率形成传导机制，通过下调政策利率推动社会融资成本下行，刺激国内需求。结构性工具还将加大对三农、中小微企业、科创、房地产、消费等重点领域与薄弱环节的支持。

　　对于“反内卷”，7月1日召开的中央财经委员会第六次会议明确要求“依法依规治理企业低价无序竞争，引导企业提升产品品质，推动落后产能有序退出”，预示着下半年“综合整治内卷式竞争”将进一步落实。

　　会议定调后，多部门与行业协会联动推进“反内卷”工作。温彬认为，金融手段将在其中发挥引导作用，央行可运用差别化信贷管理和宏观审慎政策，适度收敛对深陷“内卷”式恶性竞争、产能过剩行业的融资供给，抬升其融资成本，加速市场出清。

　　中信证券首席经济学家明明认为，随着新一轮政策刺激，包括国补及新型政策性金融工具落地，未来信用扩张有望持续。

　　 七三

　　 小朱