IMF

　　2025.07.

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　　 后歆桐

　　在7月29日发布的最新IMF预计2025年全球经济增长率为3.0%，2026年为3.1%，分别比2025年4月WEO的预测调高0.2个和0.1个百分点。IMF称，这反映出由于加征关税的预期，全球经济活动提前的水平强于此前预期。

　　此外，IMF预计全球整体通胀率将在2025年降至4.2%，在2026年降至3.6%，与4月预测相似，但各经济体间的通胀水平仍将存在明显分化，比如IMF预测美国的通胀率将保持在目标水平之上，其他大型经济体的通胀率则将更低。

　　IMF建议，全球政策需要通过缓和紧张局势、维护价格和金融稳定、恢复财政缓冲和实施急需的结构性改革，从而带来信心、可预测性和可持续性。

　　IMF预计今年和明年经济政策的不确定性将继续上升，基于此，全球经济增长预计将减速，且由于贸易相关扭曲的影响，其弹性也将明显减弱。因此，虽然对2025年和2026年的经济增速预测较4月WEO有所调高，但仍均低于2024年3.3%和3.7%的疫情前历史平均增长水平。

　　总体而言，与4月WEO一样，IMF仍强调，全球经济增长前景风险仍倾向于下行。首先，有效关税率的反弹可能会导致经济增长放缓。随着额外关税的最后期限到期，而实质性、永久性协议没有取得进展，不确定性的增加可能会开始对经济活动产生更大的压力。其次，地缘政治紧张局势也可能扰乱全球供应链，推高大宗商品价格。最后，更大的财政赤字或更高的风险规避，可能会提高全球长期利率水平，并收紧全球金融状况。再加上对全球经济和市场碎片化的担忧，可能会重新引发金融市场的波动。

　　上行因素则包括，如果贸易谈判能够达成一个可预测的框架并降低关税，全球经济增长可能会得到提升。

　　在全球贸易量方面，IMF将2025年预期调高了0.9个百分点，但将2026年预期下调了0.6个百分点。IMF解释称，鉴于贸易政策的不确定性增加和贸易限制的收紧，一些贸易量被提前，但由此提供的短期抵消效果，预计将在2025年下半年消退。

　　此外，美元走弱会放大关税冲击，而不是吸收关税冲击。关税虽然会对美国经常账户余额产生影响，但预计美国的扩张性财政立场将抵消这一影响。从中期来看，全球持有经常账户盈余的经济体们，实施的扩张性财政政策，预计将有助于减少全球贸易失衡。

　　话虽如此，但IMF也预计，全球财政脆弱性可能会变得更加突出，对金融市场产生影响，并对实体经济产生溢出效应。“在公共债务处于历史高位的背景下，包括巴西、法国和美国在内的一些经济体预计将出现巨额财政赤字。而投资者对财政可持续性的担忧可能会提高期限溢价，尤其是美国的期限溢价，从而收紧全球金融状况，也可能使金融市场过度波动，特别是当该情况与对地缘经济碎片化和对以美元为中心的国际货币体系前景的担忧，相互作用的话。

　　在上述种种背景下，IMF预计新兴市场和发展中经济体2025年和2026年的增长率分别为4.1%和4.0%，比4月分别调高了0.4和0.1个百分点。

　　其中，IMF将中国2025年的增长率较4月WEO预期上调了0.8个百分点，达到4.8%。IMF称，这一上调反映了2025年上半年中国经济活动强于预期，且中美实际关税仍比4月预期的低很多。IMF并称，此前公布的中国实际GDP年增长率超出预期。这主要是由出口推动，中国对美国的销售额下降被对世界其他地区的强劲销售所抵消。此外，这在较小程度上，还受到财政措施支持的消费所推动。IMF将中国2026年的增长率也上调了0.2个百分点，至4.2%。

　　对发达经济体，IMF预计其2025年增长率为1.5%，2026年为1.6%。在美国，由于关税税率低于4月2日宣布的水平，金融条件更宽松，但积极影响部分被私人需求降温速度快于预期和移民疲软所抵消，因而预计美国经济2025年将以1.9%的速度增长，比4月预期略调高0.1个百分点。随后，由于受到“大而美法案”短期通过税收激励措施，推动企业投资的促进，预计美国经济2026年将小幅回升至2.0%，比4月预期高出0.3个百分点。

　　在欧元区，IMF预计2025年经济增长将加速至1.0%，并预计2026年将加速至1.2%。IMF称，对今年经济增速预期上调的0.2个百分点，主要由于爱尔兰第一季度强劲的国内生产总值，这反映了爱尔兰对美国药品出口的历史性大幅增。如果剔除爱尔兰的因素，欧元区今年增速预期将仅被调0.1个百分点。IMF对欧元区2026年的预测与4月持平，因为经济活动提前化的效应预计将逐渐减弱。此外，IMF称，欧元区承诺到2035年，逐年增加国防开支至目标水平，预计将在随后几年产生影响。

　　对于其他发达经济体，IMF预计他们2025年经济增长将放缓至1.6%，2026年回升至2.1%。对于为何调低今年预期0.2个百分点，IMF称，因为在某些情况下，本币升值抵消了更宽松的金融条件的有利影响，而有效关税率与4月WEO预期基本相同或略高。

　　IMF称，全球通货膨胀的迹象喜忧参半。目前，全球名义通胀的中位数有所上升，但核心通胀率大幅下降，目前低于2%。在美国，通胀有所上升，一些对进口关税敏感的领域，受到关税和美元走弱的影响，已出现向消费者价格传递的初步迹象，生产商的中间产品成本也有所上升。但包括欧元区在内，全球数个经济体都出现了通胀意外下行的情况。

　　IMF预计全球通胀将继续下降，2025年整体通胀率将降至4.2%，2026年进一步降至3.6%，因为全球需求降温和能源价格下跌的趋势仍然存在。但IMF同时强调，整体通胀变化容易淡化各经济体差异，关税作为一种供应冲击，预计将逐渐影响美国消费者价格，并在2025年下半年打击通胀。在全球其他地方，关税会构成负面的需求冲击，降低通胀压力。

　　具体而言，IMF预计到2026年，美国通胀率将持续保持在2%的目标水平之上，欧元区的通胀则预计将更加温和，部分原因是欧元升值和一次性财政措施影响变弱。尽管中国的整体通胀率预期与4月WEO预测基本保持不变，但IMF将中国2025年和2026年的核心通胀率分别小幅上调至0.5%和0.8%，反映出中国近期经济数据超预期以及关税低于此前预期的动态。

　　 七三