红利资产，持续火热

　　2025.08.

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　　 齐琦

　　市场情绪与政策共振下，高分红资产成为资金关注焦点。

　　8月13日，A股沪指突破3674.4点，创近四年新高。随着上市公司陆续发布中期业绩报告，多家大手笔分红的公司也将A股中期分红热度再度推高。

　　据Wind不完全统计，截至目前约50家上市公司披露中期分红预案，其中拟现金分红的46家公司，分红总额超过720亿元。

　　行业人士对称，A股“现金回报”生态加速成型。然而，红利资产中，不同板块也将出现分化，如能源、金融、消费、公用事业等不同行业的分红差异，折射出不同领域的经营逻辑与市场预期。

　　低利率环境持续，投资者开始重新评估投资选择。

　　随着上市公司分红劲头持续增强，二级市场上，红利资产和红利风格备受关注，高股息红利资产凭借其稳定现金流和低估值特性，成为资金“避险港湾”。

　　截至8月13日收盘，恒生港股通高股息低波动指数上涨0.35%，中证红利低波动指数在去年创新高并累计大涨近18%的基础上，今年涨势持续，年内涨幅约3.4%。

　　具体到红利基金方面，从年内ETF的场内份额变化来看，资金持续流向红利资产以加强“防御”。

　　Wind数据显示，截至7月底，红利低波50ETF年内净流入额超80亿元。

　　全市场范围内，银行、机器人、军工等主题ETF年内份额增长超过100亿份，其次，年内增长超50亿份的ETF中，2只红利低波ETF在列。

　　红利产品火热的背后，离不开上市公司分红额大增的支撑。不只是今年上半年，上市公司中期分红总额超过720亿元。政策引导之下，自去年开始上市公司分红更加积极。日前，中国上市公司协会发布的数据显示，2024年全年分红规模达2.4万亿元，较2023年度增加9%。

　　苏商银行特约研究员武泽伟对分析称，红利风格本身属于防守性资产，投资者追求的是确定性的分红收益。当前市场回暖明显，叠加经济复苏的双重驱动，周期制造类红利资产值得被重点关注，其次消费类、银行与公用事业类红利资产也将维持温和上行态势。

　　具体看来，不同行业也呈现出分红差异。

　　截至目前，今年上半年大手笔分红的公司中，能源、周期行业龙头公司占比较多。

　　其中，宁德时代、东方雨虹、藏格矿业分别拟“10派10.07元”“10派9.25元”和“10派10元”，拟派现总额将达到45.68亿元、22.1亿元和15.69亿元。

　　同时，部分消费类公司也出现了大手笔分红，如东鹏饮料、华利集团的中期派现总额预计超10亿元。道道全也披露了高比例分红。该公司中期分红预案为拟“10派1.76元”，预计派现金额6053.84万元。公司现金分红和股份回购总额占上半年合并报表下净利润的比例为33.45%，占当期母公司净利润比例超七成。

　　此外，金融行业长期以来是分红的主力军。

　　据Wind统计，2024年A股上市银行分红超6300亿元。

　　目前，A股上市银行中首个发布2025年中期现金分红方案的常熟银行将这一趋势延续。该行最新披露，中期利润分配方案为拟“10派1.5元”，累计派现4.97亿元。这是常熟银行2016年在A股上市以来，首次推出中期分红。

　　苏州大学商学院副教授范尧尧对分析，行业特性决定分红能力，传统行业与成长型企业的分红策略呈现显著差异。能源、金融等传统行业凭借稳定的现金流和较低的资本开支需求，维持较高分红水平。典型如煤炭行业，中国神华依托资源优势，近年分红率持续保持在8%以上；银行业方面，工商银行等国有大行在满足监管要求后，将超额利润的30%以上用于分红。基于2025年弱复苏预期，建议以高股息能源金融股构建防御基础，同时配置研发领先的科技成长股把握弹性机会，实现收益与成长的平衡。

　　国海证券分析称，红利资产作为底仓配置的价值仍存，但投资逻辑需要被重新审视，建议配置更能受益于本轮经济修复的“顺周期”方向。

　　国海证券进一步将红利资产分为三大类，其中顺PPI周期的上游资源类红利资产，在工业品价格承压的背景下尚处于逆风期；而与宏观经济关联度较低的公用事业类红利资产，虽有防御价值但弹性或有不足。

　　自去年9月底宏观政策全面转向后，A股市场掀起了一轮估值修复浪潮，那些长期被低估的上市公司迎来了价值回归的契机，不少龙头公司的股价更是实现翻倍，银行、医药等板块的涨幅也接近50%。

　　资深私人银行家黄凡对分析，当前投资者情绪改善与风险偏好上升，增量资金入场意愿明显增强，而A股估值依然处于历史相对低位，向上依然有不少空间。宏观政策宽松在持续，货币政策持续释放流动性，财政政策加码支持资本市场发展，A股必将持续走牛，而中美之间的关税博弈目前已经由“脱钩”走向“分流中重构合作”，市场面临的不确定性正在减弱。

　　“预期在下一阶段，‘反内卷’进程中的红利行业将备受瞩目。”黄凡分析，如供给侧出清明确的钢铁、光伏设备、玻纤等行业的龙头公司受益于产能收缩与议价力提升，业绩会有明显改善；而传统产业加速转型升级是大趋势，因此高端制造、人工智能、半导体、新能源等领域表现值得预期。

　　从估值角度来看，尽管市场经历前期上涨后，估值修复至相对较高水平，但后续仍具备上行潜力。武泽伟分析，当前万得全A滚动市盈率为20.81%，处于近10年以来81.41%历史分位数；上证指数滚动市盈率为15.70%，处于近10年以来83.95%历史分位数。

　　武泽伟认为，红利资产虽有上涨，但相比股市整体收益相对落后，因其与大盘、价值风格高度重合，弹性较小。但不论如何，当前市场仍处于动态变化中，各板块、各风格资产的表现将在多种因素交织下持续演绎，投资者需密切关注宏观经济、政策动态及行业趋势，以把握投资机会。

　　 七三

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