韩国央行预警芯片企业“天价奖金”恐成通胀新引擎，三路径传导风险

　　韩国芯片巨头三星与SK海力士的天价奖金风波虽已告一段落，但相关溢出消息正引发韩国央行的密切关注。

　　近日，韩国央行在6月

　　不过，韩国海关6月22日的最新数据显示，6月前20天出口同比增长49.7%，延续了5月同期的强劲势头，其中，半导体出口同比暴涨188.4%，电脑相关产品出口更是飙升293.3%。

　　当前，中东局势导致的能源价格冲击进一步加剧了韩国的通胀压力。最新数据显示，韩国5月消费者价格指数同比上涨3.1%，创逾两年来最快增速。韩国央行新任行长申铉松上周表示，持续高企的通胀可能强化消费者的通胀预期，并增加企业提价的可能性，形成“通胀自我强化”的恶性循环。

　　这也是高通胀压力下，韩国央行首次正式预警“AI繁荣”下韩国储存双雄与营业利润挂钩的奖金机制。韩国央行认为，天价奖金机制正在从公司层面的劳工问题，演变为一条全新的、独立的通胀传导渠道。

　　韩国央行在报告中指出了三条路径。首先是企业间的薪资竞争效应。龙头科技企业大幅提升薪酬后，其他行业雇主为留住员工，可能被迫跟进加薪，推高全行业劳动力成本。其次是消费需求效应。科技从业人员收入增长将直接提振服务消费支出，带动餐饮、零售、娱乐等服务业需求扩张，进而推高相关价格。再者便是劳动力市场溢出效应，服务业需求上升将带动该领域用工需求增加，进一步收紧劳动力市场，形成新一轮薪资上涨压力。

　　韩国央行报告认为，尽管目前韩国社会尚未出现广泛的薪资加速增长迹象，但异常高额的奖金发放与不断上升的加薪诉求已值得密切关注，决策者需防范暂时性供给冲击演变为持续性通胀压力。

　　韩国经济学家权孝成也在最新报告中预警这场劳资博弈给韩国宏观经济带来的影响。权孝成认为，芯片行业的超额利润将大规模注入家庭流动性、资产价格和工资增长之中，“芯片繁荣的果实正在通过薪酬体系向全社会扩散，但其代价可能是新一轮通胀压力和房地产过热。”

　　权孝成尤其强调，由于半导体从业人员收入相对较高，相较于日常消费领域，大部分流动性会优先涌入韩国股市和房地产市场。他解释道，当奖金以现金或可售股票形式发放时，一部分将直接转化为购房首付；当以库存股形式持有时，则可作为抵押品撬动更多银行贷款。

　　当前，赚得“盆满钵满”的半导体企业员工成为韩国社会买房、买车的主力，“韩国半导体走廊”沿线的房价已经走高。

　　韩国央行报告还认为，要警惕三星与SK海力士的“天价奖金”协议成为韩国企业界薪资谈判的“行业标杆”。但是，当前，现代汽车公司、HD现代重工公司和LG Uplus公司等多家企业集团的工会已经推动扩大与盈利挂钩的奖金池。三星生物制剂公司和Kakao公司的劳工团体也在寻求正式的利润分享计划。三星显示、三星SDI、三星电机等关联公司的工会，预计下半年将提出更强硬的要求。

　　在高丽大学法学教授金基昌看来，三星与SK海力士的协议违背了关于企业收益的长期全球惯例：奖金通常是在缴纳税款后计算的，而半导体企业员工实际上是在索取公司财富份额时“插队了”。韩国工商界对其他企业工会的效仿也深感忧虑。韩国企业联合会在

　　韩国学者金允俊告诉，韩企出现效仿的势头，本质上是韩国劳工在经济增长放缓背景下，要求共享企业经营成果的集中爆发。“后续如果更多企业仿效三星电子，不仅会进一步推高韩国企业的用工成本，削弱韩国制造业在全球市场的竞争力，还可能使得韩国在吸引外资方面更加缺乏优势。”他解释道，外资会担忧过高的用工成本和强势的工会诉求会影响投资回报，进而放缓甚至放弃在韩投资布局，这显然不利于韩国脆弱的经济复苏势头。

　　权孝成也认为，韩国央行已经面临油价上涨、房地产价值上涨和持续通胀风险等问题，而更广泛地采用此类薪酬模式可能会加剧工资增长和服务业通胀，而服务业通胀的黏性通常远高于商品通胀，更难通过货币政策快速遏制，“这将使得韩国央行面临两难”。

　　韩国央行预测，今年下半年韩国的CPI涨幅将维持在3%左右，核心通胀率则预计保持在2%的中高区间，原因在于能源相关成本正持续向更广泛的经济领域渗透。至于未来是否会加息，申铉松已明确表态，央行应“在为时已晚之前”启动加息。在5月的议息会议上，韩国央行依旧保持“按兵不动”，连续第八次将基准利率维持在2.50%不变。