创业板未盈利申报企业再扩容，“第四套”标准再增2家

　　6月24日和16日，深交所分别受理了成立航空股份有限公司、四川腾盾科创股份有限公司的上市申请。

　　这两家企业均选择第四套上市标准，即预计市值不低于30亿元，最近一年营业收入不低于2亿元，最近三年营业收入复合增长率不低于30%。公开信息显示，腾盾科创估值约120亿元，成立航空未有相关估值数据披露。

　　算上乐聚智能，第四套上市标准已有3家企业申报。南开大学教授田利辉认为，第四套上市标准“市值+营收+增长率”组合，锚定的是已验证商业模式、处于高速扩张期的企业，30%的复合增长率门槛筛选出的是“跑通赛道、正在放量”的标的。

　　从行业来看，这两家第四套上市标准申报企业均隶属于“铁路、船舶、航空航天和其他运输设备制造业”。

　　其中，成立航空主要从事航空发动机、燃气轮机、液体火箭发动机的核心热端部件的研发、制造、销售及服务。该公司称，自身是国内极少数能够同时为航空、航天、航海、陆地及能源多个领域的动力装置提供热端部件解决方案的民营企业。

　　腾盾科创主要从事高端无人机系统的研发、生产、销售及相关服务，是国内军品市场无人机装备体系的重要供应商。

　　成立航空的保荐机构为广发证券，此次预计融资12.5亿元，在上市的目的中，成立航空极富有感情的“从达芬奇笔下的扑翼幻想……”开始写起，这在IPO招股书中比较少见。腾盾科创保荐机构中金公司，预计融资30.21亿元。

　　在业绩方面，报告期内成立航空营业收入分别为1.19亿元、1.88亿元和2.51亿元；扣非净利润分别为-6688.01万元、-8528.13万元和-6093.99万元，利润表现存在一定波动。

　　对此，成立航空称，由于产品尚未实现大规模量产，同时受长期大规模资本投入、研发投入强度较高、研制周期较长等因素影响，报告期内尚未盈利，预计有望在2027年至2028年实现盈亏平衡。

　　该公司应收账款金额较大、占比较高、且持续上升，报告期各期末，应收账款账面价值分别为9467.91万元、1.36亿元和2.12亿元，占当期营业收入的比例分别为79.47%、72.44%和84.67%。

　　另外，该公司的客户集中度也较高，前五名客户合计销售金额占当期营业收入的比例分别为92.78%、90.55%和86.5%。

　　受益于低空经济市场的持续发展，腾盾科创报告期内营业收入由1.75亿元增长至3.79亿元，复合增长率为47.35%；扣非净利润分别为-5.07亿元、-4.27亿元及-4.57亿元。

　　该公司的研发投入较高，报告期内分别为2.07亿元、1.83亿及2.12亿元，分别占营业收入的118.66%、57.97%及55.78%。

　　与成立航空类似，腾盾科创的客户集中度也较高，前五名客户的合计销售收入分别占营业收入的85.16%、87.01%及76.55%。

　　近年来，我国新兴产业和未来产业领域创新创业企业不断涌现。这些企业普遍具有前期投入大、收入起点低、价值跃升快等特点，亟需资本市场提供更高效、更匹配的金融支持。

　　今年4月，创业板改革再出发，增设了第四套上市标准。通过引入收入复合增长率、研发投入等成长性、创新性指标，与市值、收入指标进行组合，创业板可以更好的支持具备高成长潜力与突出创新能力的优质企业。

　　目前，创业板包含四套核心上市标准。其中，第一套标准主要以盈利为导向，更适合已经度过初创期、具备稳定盈利能力的成长型创新创业企业；第二套为“预计市值+净利润+营业收入”标准，弱化了短期盈利的要求，开始关注企业的市场估值和营收规模，更适合少数盈利规模相对较小，但质地非常好的企业。

　　第三套标准为“预计市值+营业收入”标准，主要面向那些尚未盈利，但极具发展潜力和战略价值的企业；第四套上市标准为“预计市值+营业收入+复合增长率”以及“预计市值+营业收入+研发投入”。

　　田利辉认为，创业板的四套上市标准构成了“盈利—成长—创新”的递进谱系。第一套标准服务成熟盈利企业；第二套兼顾盈利与规模；第三套接纳高市值成长型；第四套则填补“高成长但未盈利、高研发但低收入”的真空地带，形成对创新企业全生命周期的覆盖。

　　统计显示，目前共有6家未盈利企业申报创业板上市，其中采用第三套和第四套上市标准的各为3家。

　　今年4月，大普微成功上市，成为创业板首家采用第三套上市标准并落地的未盈利企业。此外，粤芯半导体和越疆科技也选择了第三套标准：粤芯半导体已于6月15日过会，目前进入提交注册阶段；越疆科技作为深市“A+H”扩容后的首单，现已完成首轮问询。