美股点金丨芯片股遭遇抛售去杠杆，板块轮动如何演绎

　　本周美国各大股指走势分化，即便霍尔木兹海峡航运逐步恢复为市场情绪带来一定提振，也未能对冲芯片股的下行压力，资金流向部分周期板块避险。

　　人工智能芯片企业股价剧烈波动，尽管部分投资者依旧看好AI长期盈利空间，但有关企业大规模投入建设AI数据中心，回本周期或将远超预期的担忧重燃。下周非农就业数据或引发货币政策紧缩忧虑，科技股能否企稳成为市场反弹的关键因素。

　　本周市场迎来多项经济数据集中消化，核心看点为个人消费支出物价月报，PCE 数据整体符合市场预期，5月环比上涨0.4%，与4月持平，同比涨幅4.1%，为2023年4月以来最高值。剔除住房与能源的核心服务PCE，即市场所称 “超级核心通胀”同比升至 3.9%，这是美联储重点观测的关键指标。

　　同时美国经济动能有所加快。制造业PMI6月升至55.7，创49个月新高；新订单增幅为2022年4月以来最大，但制造业裁员规模创2020年5月以来峰值。服务业PMI 6月升至51.3，高于市场一致预期51.0，不过服务业投入成本通胀创6个月新高，销售定价通胀触及11个月高点。

　　就业市场方面，初请失业金人数较上周减少1.2万人至21.5万人，低于预期22万人；持续申领失业金人数环比增加2.1万人，经季节调整后达182万人。

　　牛津经济研究院高级经济学家鲍勃·施瓦茨在接受时表示，随着近期国际油价回落，整体PCE通胀大概率接近见顶。本轮核心通胀走高主要来自两大因素：一是AI产业扩张带动商品需求持续旺盛，二是能源价格向终端传导，而后者的影响终将消退。相对而言。服务业通胀前景温和可控。

　　中长期美债收益率下行，核心驱动为油价大跌。与利率预期关联密切的2年期美债下行约9个基点至4.088%。基准10年期美债下行约8个基点至4.375%。市场下调美联储加息定价概率。根据彭博利率概率模型：市场定价中 “加息确定性 100%”的时间窗口从此前10月推迟至12月。

　　德银认为，油价大幅回落显著缓解滞胀担忧，美国1年期通胀互换利率下行7.1bp至2.28%，已经低于美伊冲突前水平。

　　施瓦茨向表示，尽管当前消费者信心与消费支出走势出现分化，能源价格上涨冲击对两者均形成压制。他预测，预测今年居民消费增速不足2%，低于2025年的2.6%。若通胀预期能够保持稳定，美联储或将认定油价带来的通胀冲击属于一次性扰动，美联储今年能够顶住加息压力。

　　道琼斯市场统计显示，本周领涨板块为医疗保健、公用事业、房地产等周期性行业。科技、非必需消费品、通信服务位居跌幅前三。美光科技发布财报：公司单季盈利、毛利率、业绩指引全线笔全新长期供货协议，推动该股创下历史新高。至少从当下数据看，高带宽内存不存在议价能力下滑、需求萎缩的迹象，但个股上涨未能拉动整个半导体板块走强。

　　市场开始担忧云大厂等HBM采购方的利润空间会被上游高芯片成本挤压。苹果宣布Mac、iPad全系涨价200美元及以上，该股本周跌幅预计超5.5%。其余七大科技巨头本周同步承压，这也解释了市值加权标普500与等权重标普500走势严重分化的现象。

　　资金流向显示，在前一周创纪录流入1192亿美元后，投资者开始撤离市场。美银称，过去一周美股基金净流出85亿美元，为今年3月以来新高。

　　嘉信理财在市场点评中写道，本周整体波动剧烈，科技板块尤甚，多重因素叠加:6月本身行情季节性偏弱、机构季末调仓、资金从前期涨幅透支的科技赛道流出，而油价下行利好其余多数板块。纳斯达克综合指数自4月初以来首次跌破50日均线，费城半导体指数当下也正在考验20日均线支撑位。

　　冲击科技板块的催化因素之一：韩国综合指数暴跌，该指数权重以海力士、三星电子两大存储巨头为主，本次快速调整源于投机头寸去杠杆。要注意，美国融资保证金余额5月创下1.42万亿美元历史新高，同比增速超50%，上一次出现同等增速还要追溯至2007年，这可能代表市场投机情绪过热。本周科技股抛售潮大概率挤出了一部分场内杠杆，但目前还无法判断短期是否完成充分出清。

　　该机构认为，下周市场将迎来月度非农就业报告，预计市场波动将显著高于常态水平。大盘普涨扩散的趋势并未破坏，油价、收益率下行整体对市场利多，但短期对科技板块保持谨慎。一方面是前面提到的技术面走势分化，另一方面该板块仍存在进一步去杠杆的压力。近期市场整体情绪、价格走势已经转向偏空，在技术形态改善前，建议投资者暂时持谨慎态度。