博时基金万琼

　　 主持人：各位投资者朋友们大家好，欢迎来到今天的热点情报局，又跟大家见面了，我是大家的投资课代表小卓。

　　 很长时间没跟大家聊美股跟港股了，最近我看到后台留言有很多投资者对这两个市场都非常感兴趣，热点比较高，今天我们就请来了重磅嘉宾博时的基金经理万琼总来给大家分享一下。万总，跟大家打个招呼。

　　 万琼：各位投资者朋友大家下午好，非常高兴又来这边做客了，希望今天的观点能够帮助到大家，谢谢大家。

　　 主持人：其实我很能理解为什么很多投资者在后台留言说想听这两个市场，因为我们可以看到在春节期间整体涨得就不错，大家的目光一下子关注到这儿了，这跟我们平时的热点板块，基本大家关注的点都是一致的。

　　 万琼：对。

　　 主持人：今天我们从头给大家梳理一下，首先说为什么这两个板块最近一段时间涨得还可以，之后再回顾一下历史，最重要的是大家比较想知道的在这个时点是否能布局？还有一些布局的方法。我们先来梳理一下，因为标普500涨幅不错，很多投资者关注到这个指数所以才在后台跟我们留言的。我们看到春节期间标普500涨幅一直不错，我们先来梳理一下为什么那段时间，之后整体的涨幅会有这样的情况？我们先了解一下原因。

　　 万琼：我们看到在今年年初的时候标普500有一个比较大的回撤，这个过程中也不停的有投资者问为什么跌？我们先讲为什么跌，再讲春节期间为什么涨。

　　 说到底，1月份的回撤主要是两个因素的影响：

　　 第一，对美联储加息预期的担忧，担心市场的流动性，加上1月份的议息会议开完之后，整个市场还是有一些担忧的，因为在议息会议中给出了明确的加息时间表，整体来讲对流动性的缩紧市场有担忧，所以1月份我们看到有这么一个回撤。

　　 第二，新冠疫情，就是奥密克戎，1月份疫情还是有一些反复，尤其最近国内也是，包括香港等等之类的，整个疫情的复发还是有一点点严重。在美国，1月份也是对疫情有担忧。所以整体我们看到1月份有一个回撤。

　　 说到这个原因，1月份我们看到在春节期间整个指数又反弹了，反弹的原因说到底还是刚刚说到的这几个因素有一些边际的变化。

　　 先说到疫情。我们看到最近美国的一些数据，疫情其实是有一些缓解的，像疫苗的推广，包括特效药的研发和投入使用等等，确实美国最近的单日新增病例是有持续下降的，整个市场对疫情的逐步缓解慢慢转为乐观，尤其是他们的边境政策，我们看到很多欧美国家已经逐步做放开了，不会限制国与国之间的交流了。我们看到，确实有一个边际变化。

　　 第二，我们看到陆陆续续出来了一些业绩数据，截止到2月11号，标普500有72%的公司发布了四季度的业绩报告，77%的公司盈利超出市场预期，高于它往年平均的盈利预期的超预期水平，它的基本面还不错，企业盈利还可以。包括前面很多场直播也都说过，为什么美股能涨？说到底还是经济基本面的支撑。我们看到了盈利的数据之后，整个市场的情绪就会得到缓解，这是第二个原因。

　　 第三，1月份的议息会议出来之后，美联储也在不断做市场预期的引导，市场对美联储更鹰派的做法或者预期做好了一定准备，经过比较长一段时间的拉锯之后，整体来讲市场已经逐步消化了这一部分我们对美联储的加息预期了，所以我们看到了在春节期间，我们在休息，但是美股在涨，可能你的基金账户在盈利。

　　 主持人：所以大家有一部分是看到了自己的基金账户在盈利，就会觉得这个是不是一个更好的时机？还有的可能没有布局标普500的他也看到了一些机会，所以我们今天讲一讲。刚才我们说三点，是从短期的角度，我们分析近一段时间为什么它会涨的理由。美股一直是大家非常关注的核心资产，我们可以看到从2020年开始，标普500有一个比较大幅度的上涨，虽然中间会有回调或者振荡，这些都是比较正常的，我们把时间拉长来看，这个确实是不错的一个表现。

　　 接下来我们从更长期的角度去看一下这件事情，为什么标普500能在我们所说的2020年到现在都有比较不错的表现，它的核心支撑是什么？

　　 万琼：我前面也讲到了，在美国市场说到底它的股票市场走势跟经济非常相关，跟公司盈利也高度相关。说得直白一点，我们短期还是看市场流动性，但长期的话确实是靠经济基本面的支撑或者企业盈利的支撑，说得再直接一点就是人家经济好，人家企业能盈利、能赚钱，所以整个股价表现就好。我给大家一个数据，我们做了标普500指数的走势，包括美国GDP的走势，包括企业盈利的走势，我们看到像刚刚我讲到的，美国的这个股市跟经济基本面、经济增长，包括企业盈利非常高度相关，我们确实看到像经济增长也好或者企业盈利也好，能够切切实实反映到股价上。过去30年，标普500的复合增长率大概年化10%，我们看到标普500指数里，这些企业的盈利增速差不多每年也是10%。说到底人家的涨幅妥妥的都是有盈利，作为比较踏实的支撑。这是一个。

　　 第二个，我们看到不仅仅是过去2年，拉长10年、20年、30年，美股的长牛确实得到经济基本面强有力的支撑，中间有两个大的回撤，一个是2008年的金融危机，包括2000年的高科技泡沫破灭，这两次是比较大的回撤。它就是经过一个迅速的调整之后，再进入一个缓慢增长的阶段。我们看到它经济遇到问题会迅速调整，会去出清，然后迎来一个漫长的牛市，每年慢慢涨。如果当年估值什么都不变的话，光企业盈利增长就10%，每年估值有一些调整，叠加上来，标普500指数就会有一些跌高于10%或低于10%的表现。

　　 主持人：是的，美股有一个很明显的特征，比如刚才说的2020年到现在它有一个慢牛的行情，可以看到的。最近的市场表现不错，所以大家都关注到了，这样就会引发市场上有很多不同的分歧，有投资者看到这个机会，他第一下会质疑说在目前还不错的市场行情下，是不是现在不是最好的时机？它的投资价值目前来说是什么样的水平？

　　 万琼：这个问题不仅仅是现在才开始问，10年前大家就开始问这个问题，因为我们这个产品是2012年筹备发行的，从发行的时候到现在，在这10年期间这个问题一直伴随着我，我经常跟大家讲，很多时候涨了一些大家就担心，那是不是现在估值高了？是不是已经到顶了？还能不能涨？我们先分开来涨，到底这个估值现在是高还是不高？

　　 标普500到目前这样一个时点，它的估值并不高。我们拉了历史的数据去看，目前PE大概是22-23倍之间，放在历史上来看也不算高位，还算是平均的水平，还可以，不算高。本身我们这两年，尤其这两年，往年还不太一样，我们每年都会拆数据，这两年我们看到美股上涨不是估值支撑的，是盈利支撑的，这个还会讲。整体目前确实估值不高。

　　 接下来就讲盈利了，先不考虑估值，先看盈利，每年妥妥的盈利，每年的增速就是10%。我们看到2021年，标普500涨了20%多，我们看到疫情也都在反复，整体来讲为什么美股还能涨那么好？确实美国的经济修复非常良好，整个经济数据、经济基本面我们看到的数据都非常不错。刚刚讲到的像疫苗不断的接种提升，包括口服药出来，然后推广、试用等等，整体来讲疫情对它的经济影响边际都在递减，复工复产都还不错，它的经济基本面数据都比较强劲。给大家一个数据，美国2021年实际GDP增长同比是5.7%，这是什么概念？就是创了1985年以来的新高。说到底人家的经济基本面真的很强劲。再给大家一个数据，2020年三季度以来，我们看到有50%多的涨幅中估值还是拖累的，都是盈利贡献的。说到底，抛开短期的流动性因素也好，情绪的影响也好，从中期或长期来看，我们认为基本面就是来判断这个趋势的关键因素。最终我们看到底能不能上涨？我们要看这些标普500的公司到底能不能盈利？盈利增长是不是很好？如果经济基本面没有问题，企业盈利没有问题，企业盈利增速都没有问题，那就可以说标普500指数也没有问题，只要盈利好你都可以布局它。

　　 主持人：明白，您刚才的回答特别经典，您说10年前基本就面临这样的问题，确实反映了投资者基本的现状，就是大家问出这样的问题，其实他们不是从中长期的角度来看的，因为不管是不是标普500，我们投任何投资，如果说现在是不是一个相对好的时点？万总刚才已经给出了一个答案，无论是从基本面还是从估值来看其实还是不错的。问好时点的时候就是从稍微短期的角度了，我们把它拉得更长期一点，可以看到标普500它的涨幅趋势，它慢牛的投资方向是很多人特别需要的投资。

　　 万琼：对，我老说的美股市场特点，它就是慢牛短熊，而且是长牛，我老给大家举例子的就是10年、10年，过去10年标普500只有1年下跌，上证综指有6年下跌；过去20年标普500只有5年下跌，上证综指有11年都在下跌。美股市场是特别适合做长期投资的一个市场，而且真的可以当养老钱的，我敢说这个话是什么？标普500这个ETF在美国也是非常受欢迎的，而且美国那边很多养老基金的钱都是在标普500这个指数里面的。

　　 主持人：明白，对应标普500它的特性真的确实非常适合很多投资者在你的资产配置里它是希望能够有一定的份额在的。

　　 万琼：对。

　　 主持人：接下来把目光聚到大家之前提的非常关注的一个点就是美联储加息，确实现在大家的目光全部关注在这个事情上，之前随着美联储加息预期的不断抬升，大家关注各种新闻，目前来说您觉得加息的兑现大概在什么时候才可以完成？

　　 万琼：讲加息之前讲现在的货币政策，为什么会加息？我们看到在2020年之前是一个正常的环境之下这个货币政策是常态化，突然到了2020年我们看到新冠疫情来了，疫情来了之后不仅仅是对经济，对整个人类都有很大影响。在这样一个特殊的环境下，比如货币政策也好，财政政策也好，都是为了稳定经济。在2020年疫情期间，我们看到确实是货币政策这一块放了比较大的水，我们看到经过2020年和2021年，尤其是2021年，刚刚讲了那么大一堆经济数据，一个是疫情，我们发现对新冠疫情从一开始一无所知面临恐惧，到逐步认识，到现在我感觉已经开始慢慢变成平常心或常态化的情况下，整体疫情对经济，包括人类活动，不管是生产活动或者经济活动，处于大家接受的常态化或者影响相对小的常态化，在这样的情况下，货币政策回归常态化这是一个常规的操作，并不是说一个特别的操作。2020年放了那么多水，到这样一个时点，本来经济也没有太大问题，疫情逐渐常态化或者可控化，经济复苏已经变得比较良好的情况下，货币政策回归常态化，这是一个应该做的事情。

　　 接下来看美联储关注哪些指标？美联储最关注的是三个指标，一个是经济增长，第二个是就业，第三个是通胀。可以说在不同时期目标会不一样，在现在的时点，首先经济增长他们是有信心。第二个，确实我们看到这个数据也有改善，就业也没有太大问题。第三个，就是通胀，12月份也好，1月份也好，通胀一直都在上行。目前对于美联储来讲通胀是最大的压力，在这样一个时点做加息或者缩表等等这样的货币政策常态化是符合它目前的经济状况的。说到底，目前的压力就是在高通胀。

　　 首先讲讲通胀是怎么来的？我们把这个思路一下。疫情之后整个高通胀，一方面是需求，还有一方面是供给，第三方面是通胀预期，其实是多方面的综合因素最后导致通胀高起的。

　　 现在说说需求端，像大规模的财政补贴整体来讲是提高了整个社会的总体需求，供给端大家也看得很明白，疫情中断了整个供应链中间的正常运作，像商品也好，劳动力短缺也好，整体放大了供给端的压力。第三个是通胀的预期，目前在碳中和的约束下，很多传统能源品价格确实都在上涨，确实推升了整个通胀的预期。这就是目前通胀大致的成因。

　　 接下来看看目前美国通胀是什么样的水平？为什么联储会比较紧张？1月份它的CPI就在创新高，1月份CPI同比增幅7.5%，前值是7.1%，其实高于它的预期。这么讲，目前的通胀水平基本上创下了40年以来的新高，为什么它有压力？就是创了40年的新高。从结构上来讲，能源、食品、住房、医药价格成为通胀的主要推力，说到底还是跟衣食住行息息相关。目前来讲，它在这一块是有压力的。

　　 供应链这块，因为疫情不断反复，像制造业的运输、劳动力等，整体来讲目前的供应链确实出现了边际的改善，也在慢慢变好，但因为叠加需求的回落，它这个还是偏紧的。这块还是有一些压力，但慢慢有所缓解。

　　 前面都说完了，再来说加息预期。1月份美国的议息会议其实是给了大家比较充分的信息。整体来讲，从议息会议的内容，包括鲍威尔的发言，他还是偏鹰派的，差不多可以说明确3月份就启动加息了，缩表应该会在加息之后做缩表。加息大致的水平或者1年可能有多少次？目前市场一致预期至少在3次。短期，就是加息，比如我们在3月份加息的话，确实短期对市场有一定的影响，会加剧短期市场的波动。我觉得中期和长期来看，像我前面讲到的，最终还是要看企业的盈利怎么样？看经济基本面怎么样？如果企业盈利没有问题，经济基本面没有太大问题，短期波动也有可能是我们短期加仓的好机会。

　　 主持人：很多人在讨论等到加息落地之后，可能对整体市场，对成长风格的影响会更大，这块大家到时候不具有没有什么建议？

　　 万琼：刚刚说到流动性的缩紧肯定会对成长板块影响最大，最近从指数的表现上就能看到，我们看到纳斯达克跌幅比标普500多，这是一个。从细分领域，单个来讲一讲，大家可以稍微关注能源、房地产、汽车这三个细分板块。逻辑是啥？

　　 第一，能源这一块因为油价对能源股有一些潜在的利好，1月份能源的价格环比由负变正了，短期来看，我们看到像OPEC对石油供给的限制，包括碳中和，包括全球对石油开采方面的开支降低，加上叠加的地缘政治的影响，油价持续上涨的可能性比较大。而且我们也看到能源署的数据，OPEC国家的产量，每日增加的供给只有既定目标的60%。整体来讲，供给还是乏力的，这块的供给会对油价形成一个比较有力的支撑。这是能源。

　　 第二，汽车。汽车需求肯定不会有太大变化，整体来讲还是供给，前面讲到因为新冠疫情的影响，在供应链这块受到比较大的影响，供给这块受到比较大的影响，刚刚讲到为什么会抬升商品价格的原因。新冠疫情得到比较好的控制之后，整个供应链有一个边际好转之后，汽车不管是新车，还是二手车，价格受到供应链的影响，价格还是有往上抬升的趋势的。补库存也好，包括供给也好，刚刚说到了，它还是需要一定时间的，尽管它边际在好转，但补上库存也好，补上供给也好都需要时间。这个过程中，这个板块整个的表现应该还是会比较好的。

　　 第三，房地产这块。像疫后劳动力回城，也会提升租房的需求，也会提升房租的价格。整体来讲，还是一个旺盛的需求会推升美国整体房屋的价格，带动租金价格的上涨。

　　 主持人：明白，刚才大概梳理了一下，除了整体市场投资之外，我们更加看好的三个板块就是能源、汽车、房地产这三个板块。我们接下来聊聊港股，因为港股去年一年很多投资者谈港股色变，因为一整年我们可以看到它是比较大幅度的振荡回调的行情。我们现在整体来看一下，您觉得2021年整体港股下跌背后它的具体原因是什么？

　　 万琼：港股挺不容易的，一方面受美股影响，一方面受A股的影响，确实我们看到去年港股整体不如A股和欧美的主流权益市场，恒生指数去年跌了10%几，尤其是恒生科技，恒生科技去年跌了30%几。在2021年年初，在那个节点，我记得特别清楚，因为2020年四季度整个港股表现非常不错，当时主要因为企业盈利好，当时说的是盈利牛。2021年年初就是两个方面的因素，一方面是盈利，整个港股盈利不错，大家对盈利预期是不错的。加上年初的时候南向资金不断涌入到港股里，等等，我们看到1、2月份港股表现非常好；但等到恒生指数在2月份创出新高之后，我们看到筑顶回落了，怎么讲？去年全年港股主要受影响的有以下几个原因：

　　 第一，确实恒生科技跌了很多，因为港股的科技板块在2021年受到政策冲击比较大。比如像互联网反垄断、数据安全、教育双减，我自己也把主要的政策事件捋了一下，大致从2021年2月份2月份中间，这中间2月份、4月份、6月份、7月份、8月、10月、12月，这样的频率，我们看到政策不断的都出来。这一块还是受到政策压力非常大，冲击比较大。

　　 第二，去年很多房地产公司的公司债出现违约事件，这一块对地产股影响挺大，地产股跌幅比较大，在这个事件的影响下。

　　 第三，新冠疫情的持续，它造成上游原材料价格上涨，从而导致有一些港股上市公司的盈利受到影响。港股也比较类似于欧美的市场，它还是基本面支撑的市场，大家买港股说到底也要看公司盈利的，这一块原材料价格的上涨对港股盈利还是造成了一定影响。

　　 第四，对全球流动性预期，尤其是收紧预期的影响，美国这边去年缩减购债是落地的，12月份开始加息预期等等之类的，确实对全球流动性这块是比较受影响的。虽然南向资金现在对港股影响越来越大了，但整体来讲香港市场还是一个海外投资者为主的市场，它还是比较受海外流动性影响的。

　　 主持人：明白。港股从去年经历了这些之后，目前很多机构觉得目前港股在比较高的投资性价比的阶段，有些机构是这样发声的。对于港股目前的估值您怎么看？

　　 万琼：说实话经过这一轮，我觉得现在港股已经是性价比比较高的时点，确实它的估值已经非常低了，本身就比A股低，加上不断地调整，调整下来之后，确实它估值比较低了。而且我们看到今年年初以来港股可以说走出了一波优于A股和美股不一样的行情，它年初以来的表现显著优于A股和美股。以恒生指数为例，截止到2月14号，恒生指数上涨6%多。同期沪深300跌了6点多，标普500跌了7点多，它可以说走出了一个逆市的行情。估值也是一方面，确实它估值跌得很多了。还有一个原因，因为在港股里，跟稳增长相关的金融地产，这类高股息的地产表现非常突出。一方面刚刚说到稳增长的政策改变了整个市场对传统经济的悲观预期。另一方面，估值真的很有吸引力。举个例子，恒生高股息确实是最近比较亮眼的一个指数，我们看到它年初的市盈率是10年以来的最低点，我们1年光股息率都是6%-7%，这样的资产你要不要配？

　　 大家也会想，比如今年到底港股行不行？我们今年到底怎么看？先从宏观经济角度来看，我们认为国内经济还是能够保持稳定的，尽管短期可能会面临一些像地产的下滑或者疫情的扰动，或者出口下滑等等方方面面的影响，但后续，比如随着稳增长的政策逐步发力，全年来看中国经济应该还是能够保持一定的稳定性或者说一定的稳定性的增长。

　　 我们再来看流动性，因为刚刚说到美股，一方面国内货币是宽松的，另一方面美股这边美联储要加息，这边是收紧流动性的，双重影响。尽管南下资金这几年越来越多，整个占比也在提升，但它还是会受海外流动性的影响。一松一紧，整体来讲流动性可以说不悲观也不乐观，保持中性的态度。

　　 第三，再来看基本面，因为港股整体来讲还是看基本面的市场，短期流动性，长期还是要看基本面，只是确实因为港股短期的扰动受到的因素影响比较大，大家在短期面临的因素里要多重分析，而且抓住关键因素。

　　 接下来讲基本面，基本面也是从三个方面来看。第一方面，稳增长相关的金融地产作为代表的周期板块。第二方面，我们看到科技股作为龙头的板块的新经济，确实我们看到恒生科技也是一个企业性的指数，这个也要讲一讲。最后一块就是香港本地的龙头企业。

　　 先看稳增长的板块，稳增长的板块我们并不悲观，我们还是比较相信政府的决心和能力，随着后面相关政策的发力，稳增长的传统经济，我们认为确实能够保持比较稳定的状态。随着欧美国家逐步从疫情中恢复，它们逐步放开了流动的政策之后，未来出口板块也会带来一些冲击。

　　 第二，恒生科技代表的这一类新经济，互联网代表的这些新经济公司，2021年的政策已经逐步在消化了，基本面也是处于边际改善的状态。随着监管政策最终的落地，我们可以说差不多到了政策底，未来整个调整慢慢会结束，整个业绩在2022年还是会有一个回暖的预期，互联网相较于传统企业会有相对比较高的效率，业务会保持比较好的增速。

　　 最后一块，香港本地的板块，说到底还是要看它的疫情，如果它能在疫情中恢复过来，整体来讲还是会不错；但如果受疫情影响比较大，有可能影响到它的盈利，表现就会不太好。所以整体还是要看在疫情中它的恢复情况，这个边走边看。

　　 主持人：明白。您刚才说的我有两点要追问一下，一个刚才说到美股跟港股之间的关联性，聚焦到最近大家最关心的问题就是美联储加息的落地，像我们刚才所说3月份左右可能会进行这样的落地，对港股的影响您怎么考虑？可以跟大家聊一下。

　　 万琼：刚刚说到境内是松的，境外是紧的，港股两边都会受影响，我对流动性这一块的看法也是中性的态度，不悲观也不乐观，但要看当时的情况，看哪个占比会更重要一些或者短期中哪个因素会更重要一些，会根据当时的因素，但整体来讲短期肯定还是会有波动的，长期还是看企业盈利。整体来讲，港股2022年基本面有一些挑战，但是也有机遇。综合刚刚说到的宏观经济也好，基本面也好，流动性也好，确实本身来讲港股具有一些估值修复的行情，但是你说有大的全面的牛市有没有？也不好讲，可能结构性的行情为主。

　　 主持人：还有一个大家最关注的，就是恒生科技，因为这个板块之前确实回调比较多，您刚才也说了长期来看还是比较看好的，而且它目前确实在接近于政策底的阶段。大家目前对于恒生科技整体来说是信心非常不足的，如果从短期来看，您怎么建议大家？

　　 万琼：确实这个板块去年受到政策影响非常大，去年以来我们看到国家对平台经济反垄断的处理也是一个逐步完善的过程，后面也陆陆续续出台了，像网络安全的相关法律意见，尤其是去年7月份对滴滴发起的网络安全审查，我们看到政策也在逐步铺开，整个处罚的案例在逐步落地，这说明什么？说明监管在日趋严格，监管趋严在去年，包括现在，因为这样的监管预期还是压制了整个市场的情绪。这是一个。

　　 但是往后看，一方面要明白一点，就是监管为什么要出这些政策？而且它是又快又迅速地处理这个事情，为什么会这么做？说到底它的主要中心思想是干吗？它要快速把这个行业当中这些不利的因素做剔除，是为了整个互联网这个行业能够长周期健康、有序发展。比如国外一个反垄断可能要处理好长时间，我们为什么这么快速地做？你如果花那么长时间处理，很有可能这个行业发展就影响了，处理的过程中大家可能都不敢做投资，我们能够迅速把这个政策做出来，把这个东西归正，可以说是快刀斩乱麻，很快建立一个有序的机制，能够促使这个行业健康发展，长痛不如短痛，经过短期阵痛之后，整个监管框架在不断清晰。整体来讲这是一个好事，而且处理得越快越好，对行业来说也是一个好事。

　　 整体来讲，从现在这个节点来看，我们还是认为到现在为止，从政策层面来讲应该已经到了政策底了。未来整个的监管框架也会越来越清晰，包括市场未来对政策的反应也会越来越钝化，或者说这些情绪也是从政策担忧中会慢慢有所释放，我们严苛的政策到这个时间也差不多了。刚刚我也说到，在2022年我们还是有希望看到互联网企业回暖的，而且这个行业跟传统的经济相比它是高效的，它效率是优先的，确实这个业务也是我们放眼全球，我们在国际上都具有竞争力的。往后看，我还是觉得这个行业未来会保持很稳健的增长，只是短期在这个市场情绪当中大家还是有一些担忧。如果出现拐点或者右侧机会的时候，投资者可以适当参与一下，左侧大家可能有点担忧，但大家真正看到了政策底已经出现了，市场的行情底有没有出现？现在还在磨，等到行情底比较明确之后大家可以右侧来参与，确实左侧大家顾虑比较多一点。

　　 主持人：明白，可以说它是一个阵痛，现在如果一定要让谁说这个什么时候过去，这个没有人说得出来，但是整体一个是它的资产价值在这里，还有一个是大家有一致的预期，就是这个阵痛过去之后，好的公司还是好的公司，之后还是会回复到之前大家对它的预期。

　　 万琼：是的。

　　 主持人：刚才我们说的恒生科技，现在如果说对于2022年来说，让您给大家推荐几个港股中您比较看好的细分板块，您会推荐哪些？

　　 万琼：第一，我还是比较看好高股息这一类资产的股指修复，这一类高股息的资产和稳增长的政策相关性比较高，而且它基本面具有很好的韧性，确实现在的估值处于历史的低位，股息率回报也很高，这类资产我比较看好。

　　 第二，还是看好之前受政策打压出现了大幅下跌，但是长期还是具备比较好的发展前景的行业，前期政策打压比较多、跌幅比较大，但长期前景又比较好的这些行业，比如像互联网医疗等等，确实这类资产之前大家都会担忧，因为估值也很高，这类的资产经过了几年上涨确实估值蛮高。经过去年和今年年初的回调，可以说目前它的估值相对它们本身来讲已经处于相对比较低的位置了，而且我们看未来，长期来看这类行业的需求增长空间还是挺大的，比如互联网这块，科技的这些公司，它相对于传统行业确实有比较高的效率，有竞争力的，放在全球来讲都是有竞争力的。然后看医疗这个行业，我们要去投资它的逻辑主要是两点，一个是人口老龄化，第二个是收入水平的提升，这个逻辑还是在的，因为人口老龄化现在确实是所有国家或者全球面临的问题，收入水平提升，我们看到经济不断在发展，大家的收入确实也是在不断提升的，这个逻辑还是没有变的，使得这个行业整体来讲增速会高于GDP增长。经过这一轮的估值消化之后，是一个很好的配置时间。

　　 整体来讲，至于什么时候配？这个可以大家选择，有些人风险偏好比较大可以左侧进来，如果比较保守一点的，建议真的从市场的行情磨出来底之后右侧进也可以，这类行业值得我们长期配置。

　　 主持人：万总推荐的这两个细分方向还是从中长期的时点，因为拉长期来看还是比较有确定性的板块然后推荐给大家。刚才说了很多美股和港股的投资机遇，如果很多普通投资者他们想参与到投资当中，您有什么样配置的建议？

　　 万琼：这也是常谈的一个问题，就是普通投资者到底怎么参与跨境资产的配置？正常来讲是两个方式，一个是个人直接投资，第二个是通过基金投资。个人投资的难点在于对个人投资者的个人专业能力要求非常高，在海外还是以机构投资者为主的。这些个股其实没有涨跌停限制，普通的个人客户还会遇到像资金出境、外汇额度、开户等等问题，确实个人投资者如果通过自己参与境外投资确实不是一件很容易的事情。

　　 第二个通道，通过基金投资。基金投资还是挺好的，整个资产都有专业化的团队给你打理，基金经理相对普通者来讲他是具有专业投资能力的，同时基金公司也有相应的风险管理措施。整体来讲，我们投基金风险还是小于自己单个去投个股，相比之下，也能节约投资者的时间，提升他的效率。

　　 说投资基金到底怎么投？投主动，还是投被动？又回到了老问题，到底是买主动还是买被动？买主动也行，在境内，我们的基金经理，我们的优势还是在于投资境内的资产，投资海外的资产，港股没有太大问题，但是放眼全球，我们要做全球化的资产配置，目前来说主动基金经理找出这种做全球化资产配置的产品不多，比较少，选择也有限，所以我觉得指数化的配置是一个很好的选择。包括我也老给大家一些数据，像美国ETF还是主流资产配置的一个工具。我们看到美国本身自己的数据，标普500这个指数是很难战胜的，你要1年战胜可能还可以，但3年、5年，甚至10年，市场上90%以上的主动基金经理是跑不过标普500指数的，所以指数化的投资会让大家的选择或者大家投资决策变得更加简单，如果我们看好一类资产，我们配置这个指数就好了。比如我看好美股，那我们投标普500就好了，因为标普500覆盖了80%的美股市值，是一个很好的代表性指数。如果我看好港股这一类高股息的资产，那直接配恒生高股息。比如在这个板块上又看好代表新经济的恒生科技，同样也可以直接投恒生科技这个产品就可以了。整体来讲指数化的投资会让大家的选择变得更加简单，因为指数其实就是一类资产的代表，而且指数本身还有一个规则，它的规则会让指数里边的成分股与时俱进，把不好的剔除，把好的加进来。整体来讲，指数化的投资确实是普通投资者一个很好的选择。

　　 主持人：明白。如果自己对于投资方面没有特别多的研究或者有时间放在这个上面的话，还想配置海外资产，大家选择相关的指数是非常不错的选择，大家可以关注一下。

　　 最后我们再来探讨一下风险，这个也是大家比较关注的。先来说一下美股，美股今年整体投资可能面临什么样的风险？我们今天也跟大家一起说一说，让大家可以提前认识一下，因为所有的投资都是有风险的，有一些投资者投进去了，之后他会期待着怎么样的回报，当然他可能想的是中短期的回报，但拉长期这些风险肯定是被降低，但是还是要让大家知道一下如果你短期买了这个可能面临的风险是什么？

　　 万琼：对海外资产的配置我要特别再提示一下，刚刚也讲到，美股和港股是没有涨跌停限制的，它的部分波动，而且有一些行业波动特别大，像恒生科技、恒生医疗，这个确实波动是非常大的。包括2020年我们还看到了美股的熔断，而且连续3次熔断。我要提出这个点，就是因为确实美股和港股没有涨跌停限制，就会导致尤其是一些本身波幅比较大的行业波动更加加剧了。大家一定要注意，就是自己的风险偏好。像这样一个指数的波动，像恒生医疗，涨的时候涨7%、8%，跌的时候跌8%、9%之类的，像这样的波动是不是符合你的风险承受能力？投资者要特别注意，一定要选择自己风险承受能力能匹配的产品，这个要做一个风险提示，这个是产品本身的。

　　 第二个，市场方面的提示。确实疫情，因为现在我们看到的变异病株，我们觉得慢慢常态化了，毒性在慢慢降低，但也不好说有没有新的变种出来？疫情会不会超预期地反复？会不会真的又出现2020年年初的情况，又变得比较严重一点？但应对措施，包括大家的心理承受能力已经跟2020年初不一样了，但是很有可能出现疫情超预期的反复，这个要做一点提示。这是第一个。第二个是流动性的问题，联储这边会不会加息的幅度和次数超预期？或者收紧的力度超预期？这个也要做一个提示。

　　 主持人：以上就是港股跟美股共同的风险？

　　 万琼：对。

　　 主持人：明白。今天基本上就把整体海外美股这边，还有我们自己的港股这边整体的投资情况跟大家汇报了一下，大家可以看一下目前这两个市场，如果有想要布局的话，也可以关注相关的指数产品，之后择机布局。刚才我们分享了，像标普500、恒生等等，它们目前长期、短期来说都是一个还不错的入局时点，大家都可以关注一下。

　　 今天非常感谢万总给我们带来的整体分享，如果大家有其他想要了解的可以继续给我们留言，下期再继续约万总给我们做相关板块的解答。非常感谢大家的收看，辛苦万总，拜拜。