市场动荡 海外基金经理眼中的避风港在哪？

　　美联储紧缩、乌克兰危机、油价飙升，一连串风险因素引发近期全球金融市场巨震，投资者纷纷逃离股市，涌向黄金、美国国债、美元等通常被认为安全的资产。随着全球经济前景的不确定性增加，基金经理正在寻找能够抵御这场风暴的资产。

今年伊始，围绕以美联储为首的全球主要央行将逐步撤回疫情之初祭出的空前刺激措施的预期已使全球股市经历了一波回调，最近俄乌冲突升级又令市场遭受到新一轮冲击。

追踪全球股市的MSCI指数自2022年初以来下跌约8.5%，同期美股标普500指数的跌幅与之相当。过去一周，随着地缘政治紧张加剧，美元、美债、黄金等传统避险资产对投资者的吸引力明显增强。美元指数周五（3月4日）盘中突破98关口，自年初以来上涨逾2%；美国国债价格走高推动基准10年期美债收益率从接近2%的水平回落至目前的约1.8%；伦敦现货黄金价格则一举站上1900美元/盎司，今年迄今上涨约6%。

在市况动荡的当下，哪些资产会发挥避险作用？几位海外基金经理给出了他们的看法。

道富环球亚太投资策略和研究主管Michele Barlow表示，大宗商品和黄金是现在最好的避险资产，因俄乌冲突加大了滞胀风险。她说，大宗商品和黄金等对通胀敏感的资产往往在预期外的通胀发生时表现良好，由于当前这场冲突造成供需失衡，石油和天然气以及农产品等商品的价格可能保持在高位。Barlow指出，以往黄金在股市大跌、市场动荡和尾部风险事件发生期间提供保护。“在地缘政治动荡中 ，我们经常看到市场从风险资产转向黄金，因为从历史上看后者与其他金融资产相关性较低，而且黄金在危机时期拥有极高的市场流动性 。随着通胀将美国实际收益率进一步推至负值，持有黄金的机会成本仍具吸引力。”

资产管理公司Nuveen首席投资策略师Brian Nick同样认为，地缘政治风险对黄金的影响将值得关注。他指出，金价对俄乌局势消息的反应积极，此外，俄罗斯央行近年来一直选择购买黄金而不是美国国债。他还称，预计另类投资（尤其是私人投资）仍将相对不受市场动荡的影响，这也是它们依然是投资组合重要组成部分的原因之一。另外，北美能源股可能受益于石油和天然气价格上涨，这些股票过去一年的表现已跻身前列。

PineBridge Investments董事总经理兼多资产全球主管Michael Kelly表示，商品推动的通胀上升、国防开支增加以及全球脱碳努力背后的动力应该会利好实物资产，同时抑制金融资产。

法国外贸银行投资管理的全球市场策略主管Mabrouk Chetouane称，西方国家对俄罗斯的严厉制裁使该国经济和金融市场面临巨大压力，在此背景下，避险资产发挥作用，美元和瑞郎强势上扬；不过，与股票相比，债券的反应相对温和，这可能是因为通胀面临上行压力，特别是在欧洲，由于能源价格高企，欧洲2022年的通胀预期已被上修。Chetouane预计，未来几周长期收益率将受到支撑，但就中期而言，由于经济增长前景的下行风险增加，主要收益率曲线应会继续趋平。

MFS投资管理的投资组合经理Robert Almeida表示，俄乌冲突可能会加速过去几个月来一直打压市场的两个因素，即经济增速下降和通胀上升。他称，对于固定收益市场来说，乌克兰危机引发的避险情绪可能导致利差扩大，尤其是高收益债券和新兴市场债券，同时美债收益率曲线会出现一定程度的走平。他认为，投资者转向安全资产，表明美债反映的利率上行正常化很可能会暂停。此外，在传统避险情境中，美元通常作为一种防御性资产而受益，这会对包括新兴市场货币在内的高贝塔货币产生负面影响。

投资公司abrdn亚洲主权债主管Kenneth Akintewe称，中国本币债券无疑展现出了非凡的韧性，预计将继续如此。“对于面临无数风险的固定收益投资者来说，这已经是你能找到的最接近避风港的地方了。”他指出，近期的外资流入在很大程度上是受到中国被纳入全球指数促使全球投资者转向指数权重所推动，但市场波动驱动的主动交易依然低迷；与此同时，在强劲的国际收支和高额储备的支持下，人民币成为今年以来以及去年少数几种兑美元升值的货币之一。