当前红利策略具备独特投资价值 配置性价比优势明显

　　 上交所发布公告，为进一步提升指数可投资性，上海证券交易所和中证指数有限公司决定修订上证红利指数编制方案。此次修订内容涉及样本分红条件、选样方法、个股权重等内容。此次修订将于2022年4月13日实施。

　　 目前市场上红利类指数产品共有近20只，合计规模超过300亿元，其中产品规模最大的就是上证红利指数，跟踪指数产品合计规模超过180亿元，占全市场红利类指数产品的比例约六成，并且规模持续增加，今年以来，上证红利指数累计上涨3.78%，同期A股指数跌-11.74%。

　　 机构指出，红利风格相对成长风格可以看作是短久期资产相对长久期资产，当前红利策略具备独特投资价值。从红利因子当前拥挤度来看，仍处于历史低拥挤水平。从上证红利指数当前股息率绝对值来看，其位于历史极值水平，配置性价比优势明显。

　　 上证红利指数编制方案修订

　　 上证红利指数发布于2005年，选取在上海证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的50只证券作为指数样本，以反映沪市高红利证券的整体表现。

　　 根据上交所公告，此次修订内容包括：（1）样本空间中分红条件修订为过去三年连续现金分红，且过去三年股利支付率均值以及过去一年股利支付率均大于0且小于1，定期调整时老样本适用分红条件为过去三年股利支付率均值大于0且小于1；（2）选样方法修订为对样本空间内证券，按照过去三年平均现金股息率由高到低排名，选取排名靠前的50只证券作为指数样本；（3）个股权重上限规则修订为单个样本权重不超过10%，且100亿元以下总市值的单个样本权重不超过1%。编制方案其余部分保持不变。此次修订将于2022年4月13日实施。

　　 “2021年以来，红利指数表现亮眼，市场关注度逐步上升。当下，上证红利指数编制方案的修改有利于挑选出沪市连续、稳定的高分红个股，进一步提升指数的代表性及市场容量，顺应市场需求。”大成基金在接受券商中国记者采访时表示。

　　 大成基金有关负责人表示，本次修订后指数依然是红利单因子选股策略，有利于捕捉单一风格带来的收益，保留了指数纯粹性。样本空间和选股规则上，均由两年变为三年，样本空间对股票分红连续性提出了更高的要求；同时增加对个股分红水平的考察，设置了门槛指标，更符合指数表征股票群体的特点。选样方法也能够有效包含更多分红历史信息，平滑公司历史分红的波动，挑选出历史上倾向于连续、稳定分红的公司。修订后，指数方案更有利于选出具代表性的高分红股票，更有利于完善指数表现。

　　 同时，修订有利于进一步提升新成分股持续分红的预测准确率。公司后续的分红行为与历史分红行为相关。从统计的结果来看，历史连续分红的年数越多，满足该条件的个股数量越少，但是公司下一年分红的概率越高。满足历史连续三年分红的股票占比仅为44.50%，但是其未来一年持续分红的概率为89.40%，预测准确率高。

　　 另外，本次修订对小市值股票的权重进行了约束，将100亿元以下市值的样本权重限制为不超过1%，提高了指数整体流动性，成交活跃个股的权重占比会得到一定提升，使得成分股的可交易性得到了保证，有利于相关产品对指数的跟踪。同时，指数也可以避免市值过小、流动性过差股票的价格大幅波动，为指数提供新的活力。

　　 上交所表示，编制方案修订后，上证红利指数将在满足分散化、稳定性和可交易性要求的同时，更好地帮助投资者投资高分红上市公司证券，成为满足市场需求、服务投资者的重要举措。

　　 年内逆势上涨，机构看好配置价值

　　 上证红利指数是目前市场最重要的红利指数产品之一。目前市场上红利类指数产品共有近20只，合计规模超过300亿元，其中产品规模最大的就是上证红利指数，跟踪指数产品合计规模超过180亿元，占全市场红利类指数产品的比例约六成。

　　 值得关注的是，上证红利指数去年以来规模持续增加。wind数据显示，2015年，该指数基金规模仅有6.44亿元，在所有指数基金中的规模占比约为0.12%，到了2021年年底这些数据变化为180.43亿元和0.76%

　　 该指数超额收益同样明显，从长期业绩来看，上证红利指数自基日以来年化收益高于上证指数，2022年以来超额收益显著，年初至今累计收益为3.78%。

　　 广发证券(16.94 -1.17%诊股)有关人士在接受券商中国记者采访时表示：“上证红利指数精选现金股息率高、分红比较稳定的企业。具体到上证红利指数特征，指数股息率长期保持在较高水平，自2016年以来，指数的近12个月平均股息率分别为4.06%、3.98%、5.06%、4.73%、5.43%、6.08%，均显著优于同期的其它宽基指数。”

　　 该人士进一步表示，指数成分股市值空间分布比较广泛，涵盖了大中小各种类型的股票，行业分布较为均衡，作为布局红利风格的配置工具，上证红利ETF自上市以来产品规模一直较为稳定，近三年来产品规模和份额增幅明显，ETF场内成交活跃，具备良好的市场流动性。

　　 国盛证券认为，红利风格相对成长风格可以看作是短久期资产相对长久期资产，当前红利策略具备独特投资价值。从红利因子当前拥挤度来看，仍处于历史低拥挤水平。从上证红利指数当前股息率绝对值来看，其位于历史极值水平，配置性价比优势明显。

　　 沪市公司大手笔分红频现

　　 业内人士看来，分红作为上市公司回报投资者的重要形式，能有效增强资本市场的投资功能和吸引力。随着A股市场投资者结构及投资风格的变化，价值投资理念开始深入人心，叠加监管机构关于上市公司分红政策的逐步出台推进，都为红利投资奠定了较好的基础。

　　 近年来，上交所不断出台相关指引鼓励和引导上市公司分红。沪市上市公司不仅在现金分红数量和总额上持续增加，且已逐渐形成了一批长期稳定现金分红的传统和典范公司。

　　 近几年来看，不少沪市公司持续加大分红比例，也为市场树立了典范。

　　 3月25日中国神华(29.78 +1.92%诊股)发布2021年年度报告。2021年中国神华全年实现营业收入3352.16亿元，同比大增43.7%；实现归母净利润502.69亿元，同比增长28.3%。值得主要的是，中国神华拟派发股息现金2.54元/股（含税），共派发现金股利约504.66亿元，也就是说，将去年全年利润还多一点的现金全部进行了分红，分红比例占中国企业会计准则下归属股东净利润的100.4%。

　　 以2022年3月25日股价计算，中国神华股息率达到9.35%。自2007年上市以来，中国神华已实施现金分红14次，累计现金分红高达2700.63亿元，平均分红率达到49.17%，

　　 无独有偶，海螺水泥(37.42 -0.74%诊股)日前公告，公司2021年实现归母净利润332.7亿元，公司2021年度拟向全体股东每10股派23.8元。以此计算，海螺水泥2021年分红126.1亿元，分红率37.91%，以3月25日股价计算每股股息2.38元，对应股息率6.5%。

　　 “目前，沪市年度现金分红总额约万亿元，股息率已达到2.22%，与标普500指数、道琼斯工业指数大体相当。从境外经验来看，市场正在走向成熟的过程中，基本面优良、未来现金流量持续向好并契合经济结构转型发展的上市公司是投资者进行长期价值投资的最佳标的。”上交所表示，以这些公司为样本主体的上证红利指数必将成为丰富投资者进行长期价值投资的有益工具，也将促进一大批上市公司进一步增强社会责任和股东意识。