中金

　　 在此前一周大幅下挫后，上周海外中资股市场低位企稳。虽然对国内政策、增长前景以及外部地缘政治风险的担忧情绪远未完全缓解，但实际情况也并非如市场此前担心的一样糟糕，再加上港股本身的低估值和高风险溢价以及南向资金加速流入等因素支撑，港股市场最终得以企稳甚至小幅反弹。但是，往前看，短期内我们认为市场在经济增长、政策和外部环境等方面仍然缺乏明确的积极催化剂，而即将到来的中报业绩期可能也难以为市场提供明确的路径。因此，我们认为市场短期可能仍然处于盘整阶段。

　　 国内方面，需求低迷和疫情反复或影响经济修复前景。在此前两个月出现回升后，7月中国官方PMI从6月的50.2%降至49%，重回收缩区间。需求偏弱仍是主要原因。具体来看，新订单分项环比下滑1.9ppt至48.5%；新出口订单环比下滑2.1ppt至47.4%。这一最新数据表明近期经济复苏的基础仍然并不十分稳固。另外，房地产市场挑战犹存和全国范围内疫情不断反复两个因素可能也会影响到未来经济的修复前景，尤其是在地产市场需求和国内消费方面。因此，我们认为稳增长政策仍有必要继续发力。

　　 海外方面，中美摩擦和海外市场潜在波动可能会压制市场风险偏好。虽然市场在衰退交易下预期明年美联储可能更快转为降息通道，但好于预期的美国非农就业数据可能表明这一预期有些过早。部分美联储官员也暗示在美国通胀得到控制前美联储仍然会坚定加息。因此，如果后续10年期国债利率再度上行，我们预计海外市场可能也会出现盘整。另外，近期中美摩擦可能也成为海外中资股的主要波动源。除了地缘政治紧张局势以外，其它领域不确定性也持续存在，包括上周美国国会通过“芯片和科学法案”（Chips and Science Act）后，美国计划对某些类型的软件实施新的出口限制；阿里巴巴公布计划在香港将上市地位转为双重主要上市后，美国上市中概股方面的监管不确定性以及国内针对企业的监管政策在上周仍然是投资者关注的焦点。

　　 往前看，考虑到以上多重不确定性，我们预计短期市场或将继续盘整。与此同时，随着中报业绩期渐行渐近，企业盈利表现也有望成为市场关注的核心。在这一背景下，我们认为寻求确定性和优质标的，例如高股息个股和优质成长个股（例如我们业绩预览中提到的增长维持高景气或者存在盈利反转可能的板块或标的）或将是更好的选择，有助于提供下行保护。中期来看，我们认为仍具吸引力的市场估值、国内充裕的流动性以及南向资金的持续流入可能仍然会为港股市场提供支撑。未来增长前景和政策立场或仍将是影响市场节奏的关键决定性因素，值得投资者密切关注。