“医美茅”爱美客上半年净利增速放缓，二度赴港上市瞄准“国际化

　　爱美客方面接受

　　重启港股上市推进国际化，肉毒毒素III期临床入组已完成

　　2021年，爱美客实现营业收入14.48亿元，与同属“医美三剑客”的华熙生物、昊海生科相比相形见绌。不过，有高毛利率的玻尿酸产品在手，爱美客9.58亿元的归属于上市公司股东的净利润为三者中最高，市值也突破千亿元。

　　可产品结构单一的爱美客已不甘心于只做玻尿酸大王。

　　继公司去年6月宣布拟对韩国肉毒素龙头Huons BioPharma Co.,Ltd.进行增资并收购部分股权后，今年5月，爱美客再与Huons Bio签订经销合作框架协议，约定公司以研发注册方式引进Huons Bio的肉毒素产品，并在约定经销区域内作为后者指定的唯一合法经销商进行产品的进口和经销。

　　对于这次合作的影响，爱美客称“引进海外生物医药品种，丰富公司在医美行业的产品类型，巩固和保持公司的行业领先地位”。

　　实际上，早在2018年9月，Huons授权爱美客在中国进口、注册和经销其生产的A型肉毒毒素产品，爱美客将负责该产品在中国的临床试验及注册申请，并在获批后在中国独家代理销售该产品，代理期间为10年。

　　目前，爱美客研发的注射用A型肉毒毒素处于临床阶段，这款适用于中度至重度皱眉纹的产品目前已完成III期临床入组。

　　未来，肉毒素系列产品将为公司的收入结构带来哪些改变？爱美客方面表示此时预判为时过早。但从欧美市场看，肉毒素与玻尿酸的市场份额相当；从医美需求看，肉毒素和玻尿酸是临床的黄金组合，二者的协同关系有利于公司未来产品销售。

　　而“国际化”是爱美客未来商业化的一大方向。今年6月底，在刚决定引进Huons Bio的肉毒素产品不久，爱美客二度向港交所递交了招股说明书。

　　其中，上市募资用途的5个投向有3个与国际化相关，分别是“用于投资、收购和授权许可安排”，“开发及扩展在中国的产品管线”，“通过在研产品进行海外产品开发、注册及商业化及相关合作来扩大全球布局，以及用于招聘海外研发人员开展海外研发工作”。

　　“减肥针”、“祛双下巴针”进军减肥领域，临床进展较同行落后

　　除了可用于瘦脸、除皱的肉毒素，爱美客的在研产品中还有“减肥针”和“祛双下巴针”的身影。

　　其中，利拉鲁肽注射液最初为II型糖尿病治疗用药，可以由患者自行注射，是爱美客目前在研管线中唯一一款突破了线下消费场景的注射产品，目前已完成了I期临床试验。

　　不过，从创新性和领先性上看，爱美客在研的利拉鲁肽注射液并无太大优势。

　　今年6月，刊发了题为的行业研究稿件，指出全球获批最早的GLP-1类减肥药利拉鲁肽的化合物专利将在2022年至2023年失效，众多国内药企也纷纷展开布局。

　　此外，司美格鲁肽、贝那鲁肽、诺利糖肽、度拉糖肽等同类减肥药层出不穷，还有企业把研发覆盖到口服剂型，力争吃到一口市场“蛋糕”。

　　这意味着，爱美客的这款产品将来难逃激烈的市场竞争。

　　中国目前GLP-1创新药与仿制药的布局。

　　而相比于利拉鲁肽注射液，各国政府对于“祛双下巴”的溶脂针有更谨慎的监管态度。

　　光大证券今年7月的研报显示，全球范围内只有艾尔建旗下的Kybella作为唯一一款去氧胆酸溶脂药物上市，且适应症被严格限定于去除颏下脂肪，该款产品在2015年被FDA批准。

　　目前，国内布局该赛道的企业较少。在已有布局的企业中，爱美客产品“预计在2022年~2023年提交临床试验申请”的研发进展并不领先。

　　国内目前布局针对颏下脂肪的去氧胆酸药物研发企业。

　　对此，爱美客方面对

　　除了利拉鲁肽注射液，公司也会积极布局其他减肥方向的产品。在溶脂针方面，目前国内研发厂家数量并不多，预计未来竞争程度相对缓和，企业间的竞争也将围绕产品力和销售能力展开。