港股股王腾讯股价跌回五年前，大规模回购持续，后市怎么走？

　　 今年以来，港股市场延续低迷走势，作为港股互联网科技龙头的股王腾讯控股也不能幸免。截至 9 月 4 日收盘，腾讯控股报收 319 港元，今年以来累计跌幅达 27.71%，较 2021 年的高点 750.66 港元更是暴跌高达 57.50%。

　　 与此同时，腾讯的大规模回购也在展开，并通过不断改善投资组合让利股东，二季报表现也可圈可点。对于价值投资者来说，正如机构认为在内外环境边际向好的当下，腾讯的基本面并没有恶化，当下是以便宜价格买入这个超级互联网巨头的难得时机；而对于追求短期赚钱效应的投资者来说，腾讯股价暂未出现明显拐点。两种情绪拉扯下，腾讯未来怎么走？

　　 一、回购额创历史新高，腾讯意在提高股东价值

　　 面对持续调整的行情，作为港股反弹旗手的腾讯也在用回购手段给予股东信心。

　　 数据显示，排除财报披露的敏感窗口期，截至 9 月 2 日，今年以来腾讯已累计回购 49 个交易日，累计回购 3967.7 万股，回购金额超 142 亿港元股票，远超去年全年回购额 26 亿港元。

　　 分批来看，腾讯控股分别在 1 月、3-4 月、6-7 月、8-9 月开展了 4 波股份回购，回购股价区间分别为：421~477.4 港元，352.8~390 港元、332.40~370 港元、307.8~334 港元。

　　 腾讯最近一波回购自 8 月 19 日开始，单个交易日回购数量均在 100 万股以上，远超今年前几次单日回购数量，且单日回购金额也由前几次 2 亿、3 亿港元，提高到3.5 亿港元。

　　 根据公司公告，腾讯此前回购的股票现已注销。腾讯表示，回购股票旨在长远地提高股东价值。

　　 资料显示，作为上市公司的 肢体语言 ，对于上市公司来讲，回购可以向市场传达公司经营和现金流相关的积极信号，稳定市场预期；对于投资者来讲，上市公司回购后，公司每股净资产、每股收益等财务指标均得到改善，能够间接提升投资价值，提升股东权益。

　　 不止腾讯，今年港股回购额持续高企，数据显示，仅到 7 月 21 日，港股年内回购额已超过 2021 年全年，而 2021 年港股回购金额则创下港股近十年来新高。

　　 富途投研团队认为，回购表明公司管理层认为股价具备吸引力。在公司本身拥有较强的竞争力，且行业格局及基本面逻辑并无明显变化时，历史性的低估值水平或蕴含着较为显著的修复趋势。

　　 海通证券研究指出，2005 年以来港股共经历五轮完整回购潮，均在市场大幅下跌和估值处于低位时开启，历次回购潮后港股均能企稳反弹。

　　 具体到板块上，信息技术板块在回购潮之后表现最好，在回购潮结束后 1 个月内平均涨跌幅相对恒指平均涨跌幅为 1.6%/1.8%，3 个月为 21.5%/12.3%，半年后为 38.1%/21.3%，1 年后为 70.3%/48.2%。

　　 二、减持子公司传闻不断，腾讯：一切以为股东创造丰厚回报为目标

　　 近日有市场传闻称，腾讯计划年内减持 1000 亿元上市公司股票投资。对此腾讯公开表示， 我们没有为减持设定任何目标金额。我们的投资一向是以为公司和股东创造丰厚回报为目标，而不是要在任何既定时间内达到一定金额。

　　 此前市场曾传闻腾讯将出售美团全部或大部分股权，消息一出美团股价一度重挫逾 10%，腾讯投资的其他公司也多数受影响大跌。尽管后续也被腾讯辟谣，但可以看出，作为超级巨头，腾讯的投资版图边际各个领域，其投资行为的一举一动都备受市场关注，也对二级市场走势产生重要影响。

　　 事实上，腾讯一直在优化自身的投资组合，腾讯曾二季度财报电话会议中表示： 对于投资组合，腾讯一直在优化，我们非常重视向股东返利。腾讯向股东支付了约 170-180 亿美元返利，本质是希望能够为股东提供足够的回报。之前腾讯减持了京东等股票，也是将这些资金返还给股东，同时也去做了一些回购，将投资进行合理分配，未来腾讯向股东返利与回购动作会保持下去。

　　 对于投资和减持方面的决定，腾讯的重点一直是合理分配资金。 腾讯高管称，会考虑减少不良投资，当前投资账面价值很不错，未来会考虑以更多形式让股东收益。

　　 公开资料显示，去年下半年以来，腾讯以分红的方式 清仓式减持 了京东集团 14.7% 的股份，还陆续减持了海澜之家、冬海集团、步步高、新东方在线、华谊兄弟等公司的股票。

　　 三、回归基本面，如何看待腾讯投资价值？

　　 1、二季度利润超预期

　　 根据腾讯发布的二季度报，报告期内，腾讯实现营收 1340 亿人民币，同比 -3%，环比 -1%，略低于市场预期。归母净利润达 281 亿，同比 -17%，环比 +10%，超出市场预期。

　　 在互联网行业整体发展面临瓶颈的当下，腾讯的这份财报还是颇具亮点。

　　 √ 降本增效初见成效。

　　 根据公司公告，二季度期间，腾讯主动退出非核心业务，收紧营销开支，削减运营费用，使腾讯在收入承压的情况下实现非国际财务报告准则盈利环比增长。。公开资料显示，腾讯近 4 个月以来停服了 9 款产品，其中包括 堂、企鹅电竞、看点快报、掌上 WeGame、搜狗地图、搜狗 App 等。

　　 与此同时，财报显示，在销售及市场推广开支方面，腾讯二季度的开支同比下降 21% 至 79 亿元；一般及行政开支环比下降 2% 至 262 亿元。

　　 √ 号运营数据有惊喜，有望成为新增长点

　　 细分业务来看，号的高增长是一大亮点。数据显示，号的用户参与度十分可观，总用户使用时长超过了朋友圈总用户使用时长的 80%。号总播放量同比增长超过 200%，基于人工智能推荐的播放量同比增长超过 400%，日活跃创

　　 此外，在今年广告支出整体收紧的背景下，7 月腾讯推出号信息流广告，未来有望成为其拓展广告市场份额及提升盈利能力的重要机会。

　　 总得来说，在宏观环境压力较大的背景下，腾讯二季报业绩表现出强大的韧性。机构纷纷看好后续发展。

　　 中信建投证券表示，腾讯二季度业绩承压，但超越市场预期，公司主营业务护城河牢固，长期成长性依然较好。

　　 国信证券表示，降本增效成效显著，调整后净利润率连续两个季度回升，且利润率进入持续上升通道，仍有持续提升空间；号运营数据表现惊喜，短期广告受益，中长期可以打开新的成长空间。

　　 2、估值相对性价比凸显

　　 截至 9 月 5 日收盘，腾讯市盈率PE（TTM）为 15.31，位于近十年来历史 4.49% 分位点，接近历史低点。

　　 与此同时，各路资金加大对腾讯的布局，呈现越跌越买的态势。南向资金方面，截至 9 月 5 日，南向资金合计持有约 7.23 亿股腾讯股票，持有市值达 2375.68 亿港元，相对于 2021 年底的 6.05 亿股增持了 1.18 亿股。

　　 多只公募基金也在增持腾讯。以头部基金经理张坤执掌的易方达蓝筹精选为例，其二季度持有的腾讯股票数量较一季度末增长了 50 万股。截至二季度末，腾讯位居公募基金重仓市值最高的港股第二名，排名居首的是美团，体现了公募资金对港股互联网板块的认可。

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