从基金“金牛奖”得主，看市场追捧的这类基金还够稳吗？

　　 8月底，入行14年的南方基金经理林乐峰，获得了人生中第一个“金牛奖”。

　　 事后，林乐峰发表了题为《“莫道桑榆晚 微霞尚满天”——记首获金牛奖》的获奖感言，抒发了自己的一些感想。

　　 林乐峰讲道：“我管理的南方安康混合，荣获三年期开放式混合型持续优胜金牛基金的殊荣，感到非常激动与荣幸。”

　　 谈及投资，他最近在接受时表示，市场的聚光灯总是在追逐投资的激进，他希望能长久地温暖更多人，先稳才能求快。

　　 笔者从这句话中读出两点信息：当下市场波动很快、他的投资理念以稳为主。

　　 事实上，如果用几个关键词来总结今年的行情：行情波动大、板块切换快、赚钱效应差。总结起来就是一句话，今年想在资本市场赚钱有点难。

　　 在有固收+这个概念之前，固收+类基金主要以偏债混合为主，因此，林乐峰也是一位固收+选手。

　　 根据南方基金的资料，林乐峰从业以来共管理了8只公募基金，其中6只固收+类型、2只权益类型，管理规模超306亿元。

　　 以南方安康为例，自2017年8月管理以来，净值创新高次数达110次，近三年回撤大概在5.4%左右。

　　
 

　　 有一种理财，叫固收+

　　 事实上，今年行情表现比较极端的情况下，也重新让我思考，投资到底是为了什么？

　　 提到“投资”二字，恐怕大多数人的目的就是为了赚钱，这个思路绝对正确。不过，笔者认为，大环境不好的时候，能不能先求稳？追求资产的安全性、稳步增长似乎也很重要。

　　 毕竟，在保证底层资产稳健的基础上，再去追求资产的增长性，或许是比较好的选择。比如：谈到的固收+基金，或许在一定程度上能满足稳健投资的理念。

　　 固收+大约出现在2016年。正所谓人如其名，从字面上看，固收+由两部分构成：

　　 其一，固定收益类产品。基本上就是债券类投资，风险相对比较低，主要负责稳，一般占比在70%以上。

　　 其二，「+」的是一些收益更高、风险也更高的产品。比如，股票投资、打新、可转债、股指期货、国债期货等等，一般占比在30%左右。

　　 根据可配置资产种类及比例的不同，固收+基金通常分为一级债基、二级债基、偏债混合型基金以及部分灵活配置基金。由于一级债基在2012年就被取消了打新资格，因此混合基金以及二级债基成为了固收+基金的主力军。

　　 总结来说，固收+可以理解为，力争在控制风险的前提下追求长期稳健回报。

　　 类比一下，固收+就好像月饼一样，债券的部分就像月饼的皮，解决基本问题。而「+」的部分就像里面的馅，让月饼味道没那么寡淡。不同的皮与馅料搭配，做出不同口味的月饼，比如：五仁月饼、鲜肉月饼、抹茶味道等。

　　 在投资领域，有个不成文的“真理”，那就是，不要把鸡蛋放在同一个篮子里；还有一个流行的理念，一定要分散投资。

　　 在某种程度上，跟其他基金相比，笔者认为，固收+算得上是符合大类资产的配置概念，可以做到一些分散。像一些权益类基金，虽然也喊着分散投资，但它背后所持有的资产，依然是股票，只是在行业上进行分散而已。

　　 在固收+身上，由于资产配置情况存在差异，比如说股票和可转债的持仓比例不同，不同类型的固收+基金“习性各异”。因此，也要弄清楚，自己买的到底是哪一种类型。

　　 中金公司(42.70 +1.23%诊股)根据基金历史权益类仓位的中枢，对市面上五花八门的固收+基金进行了二次分类，划分为稳健、平衡、激进三档风险偏好。

　　 时代进程中的固收+

　　 在国内资本市场中，活跃着银行理财、信托、证券、基金、保险资管、私募等丰富的机构投资者，这些生动的面孔，让资本市场大舞台精彩纷呈。

　　 过去十年，是中国资管行业蓬勃发展的时期，资管机构一手对接实体企业融资需求，一手满足居民对财富保值增值的需求，资产管理规模快速增长。

　　 2018年资管新规逐步实施的大背景下，传统的理财需求亟需新型的投资工具来对接—既是净值型产品，又能较大可能的提供相对稳定的收益。

　　 赶上了时代的机遇，2019年开始，固收+火了，尤其是以偏债混合和二级债基为主的固收+基金。

　　 Wind统计显示，2019年，共有70只固收+产品发行，募集总规模为690亿元。在2020年，固收+产品数量突破160只，募集规模向3000亿大关逼近。浅浅算一下，2020年，固收+产品的新发规模大约是2019年的4.3倍。

　　 根据第一财经的报道，当年，不仅公募基金，银行、银行理财子公司都把固收+作为未来的一个重点发展方向。

　　 正如我们前文所提到的一个概念，固收+力争在控制风险的前提下追求长期稳健回报。因此，相比于收益而言，产品的回撤幅度，对于固收+来说同样重要。

　　 对于许多机构，比如银行来说，在选择固收+产品时，并不会只看一年的收益，往往要看过去三五年的收益。

　　 本着这个原则，我们筛选出了一些收益相对较高，回撤比较小的固收+基金，至少相比高点来说，回撤幅度要尽量小于10%（剔除个别超过10%的基金）。

　　
 

　　 另外，收益角度来看，固收+近三年的收益率至少不低于10%。

　　 2018年是熊市，股票类资产基本遭遇系统性下跌，只要有权益仓位，产品基本是亏损状态。所以，固收+基金的收益不理想，还说得过去。

　　 2019年—2021年这三年，A股大趋势是向上的，2021年也有一定的结构性行情。所以把近三年年化收益率指标定得高一点，才能体现出管理人以及基金经理抓住股票类资产上涨机会做固收+基金「+」的能力。

　　 其实，只要是投资，或多或少都要承受一定的风险，素来有“避风港”之称的固收+，也逃不过资本市场的“五指山”。

　　 放在今年的极端行情下，没能忍受住净值波动的基民们，也争相卖出固收+产品，颇有几分爱之深责之切的意味。

　　 据财新报道，存量产品方面，兴业证券(6.27 +1.29%诊股)黄伟平团队在研报中指出，年初至4月底，无论是权益还是可转债均经历了剧烈波动，很多固收+产品的回撤幅度均明显超过了过往。

　　 而在5、6月的反弹中，底仓并未随着市场反弹出现估值的抬升。固收+基金在2022年二季度环比净赎回约1561亿，赎回比例8.56%，自2019年以来首次出现净赎回。

　　 固收+都亏了，还能投资什么？有一些投资者开始购买股债双基金经理管理的产品。

　　 他们遵从的逻辑是：大额的资金可以由一人买更多的债券，另一人则可以专注于寻找好的股票。

　　 根据choice统计，在固收+产品出现大量赎回的上半年，规模逆势增长最快的20只固收+产品中，有11只都是多人管理的模式。

　　
 

　　 那么，1+1>；；；2的等式真的成立吗？其实，并没有那么简单。

　　 申万统计了2016年以来固收+产品的平均回报，在偏债混合型、二级债基、灵活配置型这三类产品中，股债双基金经理管理产品的长期回报并没有明显优于纯固收基金经理管理的产品。

　　 一般来说，当固收+产品规模变大，受到更大影响的是权益仓位的操作，即使是两人中的其中一人专注于股票投资，一样会有标的选择上的限制。

　　 安信的固收+基金经理张翼飞曾在一次路演中表示，“基金规模大了以后，回撤控制变得更难了；另外，中小盘股、中小盘可转债的投资都会因为流动性问题而不方便参与了，更倾向于选择大盘股。”

　　 万亿固收+产品迎来新规

　　 近几年实现爆发式增长的固收+基金正步入标准化发展阶段。据基金二季报，固收+基金管理总规模已经突破2万亿。

　　 近日，万亿固收+产品迎来新规。

　　 监管部门明确规定，合同约定权益资产投资比例在10%至30%的产品才能对外称之为固收+基金，权益资产包括股票、可转债、可交债。且均设有持有期，多在半年到一年不等，引导投资者长期投资。

　　 此外，规定还指出，除同业存单外的所有混合基金以及二级债基的基金经理，原则上应具备1年以上的含权产品投资管理经验或权益资产的研究经验。

　　 业内人士分析指出，权益投资比例规范主要是为了界定产品的风险收益标准，有利于提高投资者适当性匹配度，符合稳健型产品特征，对相关基金产品的业务发展和产品规模，影响不大。

　　 并且，基金公司未来新布局的固收+基金，选任的基金经理要么同时具备股债管理经验，要么采取双基金经理制。

　　 据上海证券报报道，8月中下旬以来，博时、博道、广发等多家基金公司新获批的固收+基金均遵守了监管部门对固收+的最新定义。

　　 回归稳健收益本源，或是未来固收+努力的重点。