提升流动性维持市场稳定 科创板引入做市商

　　 科创板做市商机制的推出意味着资本市场改革再下一城。日前，证监会批复了首批8家券商的科创板做市商资格，分别是银河证券（中国银河、601881.SH）、华泰证券（601688.SH）、国信证券（002736.SZ）、申万宏源（000166.SZ）、中信建投（601066.SH）、东方证券（600958.SH）、财通证券（601108.SH）、国金证券（600109.SH）。

　　 依据5月13日正式落地的《证券公司科创板股票做市交易业务试点规定》，试点券商需要经证监会核准，并满足最近12个月净资本持续不低于100亿元、最近三年分类评级在A类A级（含）以上等要求。比对来看，不少上市券商均符合要求。据不完全统计，除上述8家获批券商外，目前还有包括中金公司（601995.SH）、中信证券（600030.SH）、光大证券（601788.SH）、中泰证券（600918.SH）、招商证券（600999.SH）等在内的11家上市券商董事会通过了申请科创板股票做市交易业务试点资格的议案。

　　 银河证券做市业务部门负责人对《中国经营报》

　　 增强流动性、定价效率

　　 市场对科创板做市商制度的推出期待已久。2020年6月，证监会主席易会满在第12届陆家嘴论坛上表态要“推进科创板股票纳入沪股通标的、引入做市商制度”。不少券商就此积极备战。

　　 “设立科创板并试点注册制是落实创新驱动和科技强国战略、推动高质量发展的重大改革举措，是完善资本市场基础制度、激发市场活力和保护投资者合法权益的重要安排。”上述银河证券做市业务部门负责人对

　　 从服务实体经济的角度，该负责人提到，“做市商机制有利于改善科创板股票的流动性，推进科技创新企业赴科创板上市融资，也有助于已上市企业的再融资，满足企业发展过程中的投融资需求，助力企业发展，加强科创板在金融市场中对实体经济转型升级的推动作用，更好地促进和服务实体经济发展。”

　　 更进一步，对科技创新企业而言，“未来时代的领军者往往来自于大型科技企业。科创板上市公司以科技创新企业为主，重点支持新一代信息技术、高端装备、新能源以及生物医药等高新技术产业和战略性新兴产业发展。”该负责人表示，“做市商通过发挥机构投资者在估值方面的专业定价能力，将提升科创板的价值发现功能，从而引导资金更好地服务于真正具备较强科创属性与研发能力的高新技术企业，从而提高我国在高科技领域的国际竞争力。”

　　 华泰证券科创板做市业务筹备负责人也指出，“做市商通过为科创板股票市场引入高质量的流动性、有效提升做市产品的定价效率后，该定价可以反向作为一级市场的定价参考因素，协助实现更为准确的资本定价，从而推动科创板股票市场更充分地发挥直接融资功能，更有效地配置社会资源支持符合国家战略、突破关键核心技术、市场认可度高的科技创新企业。”

　　 “从海外经验来看，做市商机制是竞价交易的有力补充，可提升市场流动性、促进价格发现及稳定市场。”天风证券非银团队在其研报中提到，“当前科创板流动性存在明显分层，今年以来科创板64%的个股日均换手率达不到全部A股平均日均换手率。引入做市商机制有助于进一步提升科创板股票流动性、增强市场韧性，促进科创板的长远健康发展。”

　　 而从具体的业务规划、服务实体经济的实操方面，首批获得做市商资格的国信证券表示，“公司拟定了初步业务发展规划。在业务开展初期，以平稳运行为主。做市标的数量方面，第一阶段做市标的以公司保荐上市的股票为主，待业务平稳运行后，将视市场情况逐步增加做市股票。做市资金安排方面，初期将在公司批准的资金额度内稳妥开展业务，后续将视业务发展情况逐步增加。在服务实体经济方面，国信证券将聚焦于科技型创新企业，助推科技创新与资本市场对接，重点关注低流动性股票，挖掘具有成长潜力的企业，切实提高做市标的流动性，引导其回归合理价值，有利于其再融资和增加市场关注度，助力企业发展。”

　　 就科创板首批做市商相关业务展业筹备方面，东方证券已组建科创板做市团队，团队成员在股票做市、定价、风险控制等业务领域具有丰富经验。同时配合建立了多项科创板做市相关制度，完善科创板做市制度及风控体系。东方证券相关人士表示，“在系统方面，公司搭建科创板做市业务系统，并多次参与交易所组织的全网测试，顺利通过上交所评估测试。科创板做市团队已在科创板做市标的筛选、做市交易策略模型、对冲工具等方面进行研究，并对券源进行储备，为开展科创板做市业务做好充分准备。”

　　 提升券商综合金融服务能力

　　 着眼于券商本身，多家券商表示，科创板股票做市业务对券商的发展将带来重大发展机遇。银河证券做市业务部门负责人提到，“开展科创板股票做市交易业务是助力高科技企业发展、提升公司对科技企业专业分析能力和估值定价能力的重要发展机遇。”

　　 具体而言，“科创板股票做市业务是银河证券探索自营投资向‘综合金融服务提供商’转型发展之路的重要抓手。公司通过为科创板股票提供双边报价等做市商业务，将更好地推进服务客户的战略，拓展业务范围，丰富做市品种，提升做市交易能力，增强投资交易业务的综合能力。同时，在整个做市业务的开展过程中，银河证券服务科创板客户方面的综合实力将充分显现。通过科创板业务的差异化服务，（公司）将发挥出与投行业务、财富管理业务的联动优势，延展客户服务链条，为客户创造更大价值，提升公司全业务链的综合金融服务能力，并进一步提升核心竞争力。”

　　 东方证券相关人士也表达了同样的观点，“做市交易业务通过与投行业务、财富管理等业务联动，可延展客户服务链条，推动公司发展全业务链、全价值链的综合金融服务，提升公司核心竞争力。”

　　 而就整体券商发展转型中，上述业务试点所扮演的战略角色，国信证券表示，“作为全国性大型综合类证券公司，近年来正全力将公司打造成为全球视野、本土优势、创新驱动、科技引领的世界一流综合型投资银行。这其中，公司持续培育做市交易能力，业务线涵盖场内期权、新三板、公募REITs、ETF等多个业务品种。近期上市证券做市交易业务资格的获批，对公司具有增加业务收入增长点、改善公司盈利模式、发挥协同效应、撬动投行项目承揽、战略跟投、研究定价等业务共同发展的重要战略意义。”

　　 国信证券提到，长期来看，做市商以买卖价差为主要收入

　　 对于整个券商行业的转型，国信证券提到，“从国际市场来看，做市业务已是美国大型投行的支柱业务之一。在1975年费率自由化后，美国投行纷纷转型以应对经纪业务下滑的负面冲击，大型投行逐渐将业务重心由轻资产的经纪业务转向交易业务和投行业务，深刻影响了近年来美国券商行业转型。随着我国资本市场不断深化改革，国内券商做市交易业务的发展潜力较大，亦需要整个证券行业不断培育相关业务能力。”