A股收评

　　9月26日消息，大盘午后震荡回落，三大指数走势分化，沪指尾盘跌幅扩大至1%，创逾4个月新低，创业板指冲高回落，早间一度涨超2%。板块方面，酒店、旅游、机场航运板块板块走强，空气热能泵、TOPCON电池、一体化压铸等赛道股细分方向表现相对活跃；油气开采、煤炭等能源板块集体回调，贵金属、种植业、军工、物流、大金融等板块纷纷走低。总体来看，市场情绪依旧低迷，个股仍呈普跌态势，两市近4000股飘绿。截至收盘，沪指跌1.2%，深成指跌0.4%，创业板指涨0.83%。

机构论市

十大券商看后市：A股左侧信号已初步显现 先防守后反击

A股进入十一长假前的最后一个交易周，市场行情将如何演绎呢？

澎湃新闻搜集了10家券商的观点，大部分券商认为，目前市场继续下行风险有限，A股估值已重新具备吸引力，左侧信号初步显现，可积极把握布局机会。

中金公司表示，当前，市场整体估值已经重新具备吸引力。叠加成交持续缩量，强势板块及强势股近期出现补跌现象等，目前A股在估值、资金、行为等方面，逐步提示市场已处于历史偏低位置。

中信证券指出，随着估值低位增强市场韧性，市场成交、私募仓位、股债估值等左侧信号，已经初步显现。

中信建投证券进一步指出，综合考虑本轮市场调整周期、幅度与当前估值，后续投资者应积极把握布局机会为主。当前困扰市场的利空因素较4月底更弱，因此预计此次探底风险小于4月底。

不过，国泰君安证券提醒投资者，尽管大部分股票估值已经进入历史的低位区间，但是当前市场对复杂环境下的风险定价却并不充分。因此，在政策、需求以及地缘风险的路径尚处于不确定的状态下，不急于抄底。

配置方面，成长板块仍得到了多家机构的看好。

海通证券认为，市场企稳的路径可能是价值搭台、成长唱戏。因此，行业层面继续看好高景气成长，如新能源、数字经济等。

中信建投证券同时指出，四季度旺季仍有景气向好预期的新能源领域优质公司，值得逢低加仓。

中信证券：左侧信号初步显现

展望后市，宏观因素压制市场情绪，调仓拥挤放大市场波动，估值低位增强市场韧性，市场成交、私募仓位、股债估值等左侧信号已经初步显现。

但与此同时，欧美快速加息和经济衰退的阴霾难散，国内政策仍处于观察期，经济恢复较缓慢，右侧时机仍需等待，最稳妥的入场时机预计在10月份。

具体而言，一方面，市场近期信心较弱，博弈交易开始退潮，市场成交再下台阶。机构集中调仓减仓，拥挤的防御交易放大了市场波动。沪深300当前动态PE已经与2016年2月、2018年12月和2020年3月左右的水平相当，长期配置价值凸显。市场左侧信号已经初步显现。

另一方面，美联储加息终点上调，欧美实际衰退渐近，海外因素扰动依然较大。被动贬值的人民币已偏离实际供需，中美经济相对趋势才是决定人民币汇率的核心变量，相对渐入衰退的美国经济，预计缓慢恢复的国内经济优势将日益明显。国内政策正处于效果观察期，高频数据显示经济恢复仍比较缓慢，右侧的入场时机还需等待。

配置方面，由于近期市场调整既不是杠杆止损和产品赎回导致受迫性卖出的结果，也不是基本面和政策因素出现了方向性的变化，而是市场缺乏资金和共识的环境下，投资者拥挤的防御性交易在低迷的成交下放大了市场波动。因此，当前建议投资者保持仓位，耐心等待右侧时机。

中金公司：A股估值已重新具备吸引力

展望后市，虽然当前中国经济受内外部环境阶段性影响较大，导致投资者暂时风险偏好较低，但中国市场空间大、韧性足、政策回旋余地大的基本面特征未变。

同时，当前市场整体估值已经重新具备吸引力，且成交持续缩量，强势板块及强势股近期出现补跌现象等，目前A股在估值、资金、行为方面，逐步提示市场已经处于历史偏低位置。不过，由“守”转“攻”的时机，需要重点关注政策信号以及基本面信号。

整体而言，虽然当前市场震荡偏弱的特征可能仍将延续一段时间，但对中期前景不宜悲观，整体先求稳，再求进，注意保持灵活性、把握市场节奏、注重结构。

配置方面，建议投资者以低估值、与宏观关联度不高、景气程度尚可且有政策支持的领域为主。成长性风格后续可能仍有波动，战略性风格切换至成长的契机，仍需要关注海外通胀等方面的进展。

中信建投证券：把握布局机会

展望后市，综合考虑本轮市场调整周期、幅度与当前估值，后续投资者应积极把握布局机会为主。

具体而言，首先，4月大底以来市场调整周期和回吐比例都很充分，而当前困扰市场的利空较4月底更弱。4月底市场同时受到海外大通胀和大紧缩的冲击，预计此次探底风险小于4月底。

其次，从市场当前估值水平和隐含风险溢价来看，现在配置权益类资产性价比较高。目前上证综指市盈率TTM仅为12.06，处于近3年来6.88%的位置。万得全A市盈率TTM仅为16.59，处于近3年来7.15%的位置。

最后，政策目前仍密切关注经济恢复。

此外，美联储延续年会后的鹰派态度，但对后续美国通胀无需过度悲观。同时，美债利率上行与人民币汇率调整，均不等于外资流出。历史复盘来看，除非系统性风险，否则北向资金里占比约80%的配置型资金不会真正流出。

配置方面， 建议投资者关注两条主线：一是正在筑底的内需，二是 “大安全”。同时，四季度旺季仍有景气向好预期的新能源领域优质公司，值得逢低加仓，如军工、半导体设备与材料、农业、食品饮料、地产、储能、风电、光伏、锂电等。

国泰君安证券：不急于抄底

9月以来A股等多个国内资产价格剧烈波动，并跌破关键位置。事件冲击只是股价波动的表象，市场疲弱的背后，是逆全球化的趋势变化之下，“安全”的需求被提升至更重要的位置，这意味着总量政策供给的弹性变弱，以及博弈经济政策与经济恢复动能的难度也越来越高。

因此，尽管大部分股票估值已经进入历史的低位区间，但是当前市场对复杂环境下的风险定价却并不充分。在政策、需求以及地缘风险的路径尚处于不确定的状态，股票策略不急于抄底。

配置方面，经济预期下修、风险偏好下降成为当前股票市场调整的核心原因，博弈总量政策供给以及经济恢复的弹性变得困难，在出现能够扭转当前经济预期和风险偏好的因素之前，股票投资上建议投资者绝对收益控制风险头寸，相对收益强调股票资产的确定性。

其中，可关注三条线索：一是政策供给确定性的军工、半导体、通信、高端装备等。二是能源保供与实物资产通胀的煤炭、石化、电力电网等。三是托底发力点的基建。