A股整体估值回落至较低水平 业内人士

　　 近期，A股市场逐步回调，上证指数再次逼近3000点关口。自今年4月27日A股开启反弹行情以来，上证指数于7月8日升至年内高点3424.84点，之后开始震荡下行。9月26日，A股市场低开，截至当日收盘，上证指数收于3051.23点，跌幅1.2%；深证成指收于10962.56点，微跌0.4%；创业板指收于2323.05点，涨幅0.83%。沪深两市3964只股票下跌。

　　 展望全球，在美联储加息以及市场担忧全球经济衰退的背景下，近期全球股市普遍下挫。上周，美股三大指数连续下跌。9月23日，道琼斯指数跌破3万点大关，创下2020年11月以来新低。9月23日，欧股主要指数大幅收跌，英国富时100指数跌1.97%，德国DAX30指数跌1.97%，法国CAC40指数跌2.28%。

　　 对于近期A股市场回调，市场机构普遍认为，一方面，全球经济进入紧缩过程，以美国为代表的国家以加息抑制整体通胀水平，对全球风险资产估值形成一定压制；另一方面，国内市场的成长股从4月见底之后，7月、8月整体估值又反弹到了一个比较高的位置。因此，在大的宏观环境下，市场估值有一定的调整需求。

　　 展望四季度，市场人士表示，中国市场空间大、韧性足、政策回旋余地大的基本面特征未变。若后续继续沿着短期政策稳增长、中长期改革举措增活力的方向，释放内需潜力，激发创新活力，整体经济及企业盈利增长有望逐步回归正常增长轨道，A股市场也有望迎来转机。

　　 外围因素扰动是A股下跌主因

　　 9月21日，美联储宣布加息75个基点，将联邦基金利率目标区间上调到3.00%至3.25%之间。这是美联储今年以来第5次加息，其累计加息幅度已经高达300个基点。同时，人民币汇率走势、地缘冲突以及国内疫情多点散发等因素，也都影响A股走势。

　　 “美联储加息预期的抬升是最近国内市场下跌的直接原因。”天风证券首席策略分析师、所长助理刘晨明表示，一方面，美国通胀再度超预期，市场预计美联储会继续加息，美股或持续下跌，全球市场出现“紧缩恐慌”，市场风险偏好下降，A股有跟随国际市场下跌的压力；另一方面，加息会导致美元强势，北上资金当前有流出迹象，A股市场增量资金减少。

　　 受境内外多重因素扰动，市场信心不足，近期A股市场成交整体处于缩量状态。9月26日，沪市成交额2935亿元，深市成交额3744亿元，两市合计成交额6679亿元。同时，9月北向资金整体呈现净流出态势。9月以来17个交易日中，仅4个交易日北向资金为净流入。东方财富数据显示，截至9月26日，近一个月北向资金净流出68.51亿元。

　　 经过两个月的回调，目前A股整体估值回落，处于较低水平。万家基金投资总监黄海表示，在市场经历回调后，目前A股的估值整体已经处于绝对低位，上证指数滚动市盈率(PE-TTM)估值仅为12倍，处于过去3年6.5%估值分位数水平；创业板指PE-TTM仅为44倍，处于过去3年0.65%估值分位数水平。

　　 政策显效支持实体经济复苏

　　 对于后市，市场人士表示不必过于悲观。6月以来，国内经济整体呈现复苏态势。9月16日，国家统计局公布了8月份全国固定资产投资、社会消费品零售总额等经济运行数据。数据显示，1月至8月，全国规模以上工业增加值同比增长3.6%；8月，全国规模以上工业增加值同比增长4.2%，环比增长0.32%。1月至8月，社会消费品零售总额282560亿元，同比增长0.5%；8月，社会消费品零售总额36258亿元，同比增长5.4%。

　　 “一系列稳经济政策措施在逐步显效，中国经济持续恢复的态势没有改变。”国家统计局新闻发言人付凌晖表示，一系列促进基础设施投资、制造业投资的政策措施在显效，8月基础设施投资增速回升也比较明显。后期，随着这些政策效应的进一步显现、需求对国内生产的带动，核心CPI处于低位的状况会逐步得到改善。

　　 同时，人民银行9月9日公布的8月金融数据显示，前期政策部署正在显现效果。数据显示，8月末，M2同比增长12.2%。8月份人民币贷款增加1.25万亿元，同比多增390亿元；8月末人民币贷款余额同比增长10.9%。8月末社会融资规模存量同比增长10.5%。

　　 光大银行金融市场部宏观研究员周茂华表示，企业中长期贷款持续改善，一方面反映出国内助企纾困、稳投资政策效果在逐步释放；另一方面反映出国内企业对经济复苏前景的信心在增强。

　　 “我国经济增速今年受到超预期因素影响，出现了比较明显的下降，因此保持货币金融条件的合理稳定是稳增长的重要一步。”前海开源基金首席经济学家杨德龙表示。今年8月22日，贷款市场报价利率(LPR)公布，1年期LPR为3.65%、5年期以上LPR为4.3%，分别比7月下降5个、15个基点。9月LPR保持不变。另外，银行定期存款利率也有所下降，意在提振经济。

　　 上市公司三季报业绩或明显改善

　　 上市公司业绩也是驱动A股走势的重要因素。今年上半年，上市公司整体经营业绩保持增长态势，我国经济基本盘底色彰显，上市公司质量稳步提升，结构进一步优化。

　　 随着三季度步入尾声，上市公司前三季度业绩预告也陆续披露。同花顺iFinD数据显示，截至9月26日，共有73家上市公司披露2022年前三季度业绩预告，预喜上市公司数量近七成。

　　 多家机构认为，A股三季报业绩或将明显改善。国金证券认为，大宗商品价格在二季度末三季度初见顶回落，叠加三季度经济持续修复，A股三季报业绩或在利润率带动下明显改善。国盛证券则预计，A股上市公司全年业绩表现大概率呈现“V”型走势，预计上市公司三季度业绩增速较二季度将出现小幅回升。

　　 从行业来看，受益于新能源行业快速发展，锂盐产品价格维持在较高水平。涉锂企业抓住市场机遇，加大锂盐产品的生产与销售，经营利润大幅度提升。同时，电子、医药生物行业也表现不俗，立讯精密、歌尔股份等多家电子行业公司盈利能力回升，第三季度归母净利润环比有较大幅度增长；华大智造、凯普生物等多家医药生物行业公司业绩预增幅度较大。

　　 景顺资产管理公司在第四季度展望表示，A股市场目前的估值很有吸引力，但回弹能否持续需要继续关注。从行业来讲，看好政策支持的行业，尤其是可再生能源，如风能、太阳能、电动汽车、电动汽车电池行业以及高科技制造业。