港股下午茶

　　 国元国际：维持中国电力(02380)“买入”评级 目标价4港元

　　 国元国际发布研究报告称，维持中国电力(02380)“买入”评级，目标价4港元，较现价有40%上升空间。公司收购国家电投旗下中电新能源资产已成功完成首批交割。本次收购涉及中电新能源所属23家项目公司，首批交割资产包括大丰风电、纯阳山风电、内蒙古风电、霸州环保、攀枝花光伏等在内的13家项目公司，后续10家项目公司交割按计划推进。23家公司资产全部交割完成后，收入和利润将全部并入2022年利润表。

　　 报告中称，2022年Q3以来，公司煤电燃料成本呈环比下降趋势。一方面，在国家煤炭限价保供政策下，其电煤长协兑现率不断提升至80%;另一方面，与中煤集团通过煤电联营的方式，可以有效保障电煤的稳定供应，并避免受到Q4市场煤价的波动。未来公司将持续剥离低效亏损资产，同时开发优质煤电资产，在有煤矿的地方新增煤电厂，可以保量保价;没有煤矿的地方，通过与煤炭企业联营，确保明年开始煤电不亏损。

　　 该行表示，近期上游硅料供需紧张形势逐步得到缓解，叠加政府干预，随着后续产能的释放，预期硅料价格将逐步回落至合理区间，利好下游装机需求释放。公司上半年与组件公司签订了长期供货协议，锁定长协价，下半年开工投产的项目都采用长协价，较市场价格有一定折让。同时对一些项目进行了适当调整，不具备大面积施工条件的先做前期工作，通过工期调整避开价格高峰，可以确保项目合理收益率和新增装机目标的实现。

　　 大摩：维持李氏大药厂(00950)“与大市同步”评级 目标价降至2.3港元

　　 大摩发布研究报告称，维持李氏大药厂(00950)“与大市同步”评级，下调2022-24年销售预测4.6%/13.5%/9.7%;毛利率预测下调0.5/1/1.5个百分点，目标价由2.7港元下调14.8%至2.3港元。另由于销售及研发比率的节省被一般及行政比率上升所抵销，该行下调对其2022-24年每股盈利预测7%/11%/7%。

　　 国盛证券：维持波司登(03998)“买入”评级 多地低温来袭 进入销售旺季

　　 国盛证券发布研究报告称，维持波司登(03998)“买入”评级，预计FY2023-25归母净利润为24.9/29.8/35.7亿元，估值具备吸引力。公司是国民羽绒服第一品牌，长期看品牌升级、产品迭代、渠道优化有望持续驱动增长。跟踪行业及公司近况，该行估算公司FY2023收入有望增长中高双位数/业绩有望增长20%左右，其中：1)主品牌波司登升级持续，雪中飞、冰洁产品革新后有望快速增长，该行估算FY2023全年品牌羽绒服业务销售有望增长中高双位数、盈利质量或进一步提升。2)OEM业务表现稳健，该行估算FY2023全年销售有望双位数增长。

　　 报告中称，近期多地天气降温，波司登进入销售季节。近期多地降温，驱动秋冬服装消费需求。据该行跟踪：1)10月以来公司终端流水稳健增长，该行估算波司登主品牌国庆期间全渠道流水增长中双位数，其中电商增速更快。2)此前波司登举办新品发布会“重新定义轻薄羽绒服”，推出产品包括小香风鹅绒羽绒服、时尚针织羽绒服、卫衣羽绒服等，引发市场热烈反响。

　　 该行表示，产品方面，1)公司新品创新加码，重磅推出丰富的轻量羽绒系列，有望平滑天气因素带来的终端销售不确定性。2)产品盘整体升级持续，高端产品风衣羽绒服、登峰系列等今年预计继续迭代、拔高品牌力，该行判断FY2023全年主品牌产品价格带重心有望继续上行。渠道方面，据跟踪，国庆节日期间波司登全球首家体验店于上海南京西路开业，陈列核心科技装臵，强化品牌形象、有效吸引客流。该行预计波司登品牌FY2023加盟/直营有望新开250+/80+家左右，预计净开门店合计100家左右。供应链方面，1)精细化订货管理，降低经营风险：首订比例不超过40%，依靠拉式补货、小单快反灵活补充，旺季下单周期从2周突破为1周。2)该行判断公司库存状态健康，未来营运有望进一步优化。FY2022存货周转天数150天，同比下降25天。

　　 交银国际：维持宝胜国际(03813)“买入”评级 目标价削35.4%至1.04港元

　　 交银国际发布研究报告称，维持宝胜国际(03813)“买入”评级，下调对其销售预期，以反映9月疲弱的数据，目标价由1.61港元削35.4%至1.04港元，认为下行空间有限。公司今年9月销售额同比跌16%，因疫情下客流量减弱。在低基数下，第3季销售额同比跌8.5%至45.29亿元。该行估计第3季毛利率相对稳固(达36.2%);经营去杠杆将导致经营利润率处于1.7%的低位;净利润预测为3900万元(净利润率0.9%)。

　　 报告中称，市场的促销环境会在短期内持续，但各品牌清库存的决心预示明年的销售和利润率复苏。Nike(占销售40%至45%)及Adidas(30%至35%)对库存的积极调整将帮助经销商改善库龄结构，令明年上半年库存更具吸引力。该行预计明年上半年仍有一些过剩库存，但零售流水及利润率将改善。另估计宝胜截至目前已开设7至10间特步门店，并可能很快开始开设李宁的门店。

　　 华泰证券：维持中国建材(03323)“买入”评级 目标价9.6港元

　　 华泰证券发布研究报告称，维持中国建材(03323)“买入”评级，预测2022-24年EPS为1.2/1.72/1.85元，目标价9.6港元，因吨毛利仍在低位，4Q22盈利的可预测性相对较弱。公司发布盈警，预计1-9月中国会计准则下归属于母公司净利润同比-50%左右，隐含3Q22单季度归母净利约10.4亿元，同比-80%。

　　 报告中称，扣除公允价值变动损益、减值拨备以及资产处置收益等因素后，公司核心净利润同比降幅或将更为缓和(-60%～-70%)，但仍较上半年(-33%)有所扩大，主因：1.水泥价格在5-7月逐月下降，3Q22水泥吨毛利同比降幅扩大。2.玻纤价格3Q22加速回落，同比由涨转跌。虽然盈利仍承压，该行预计最险的难关可能已经渡过，伴随行业旺季到来和更积极的稳增长政策实施，需求有望逐步企稳，带动盈利修复。

　　 该行预计，公司4Q22吨毛利有望较3Q22实现温和的边际修复，但依然处于低位，4Q22盈利可预测性相对较弱。该行预计2023年水泥需求有望实现弱复苏，供需有望实现阶段性再平衡，带动水泥价格上涨。另考虑到更高的经营杠杆和财务杠杆，预测在水泥价格修复的背景下，公司2023年盈利修复的弹性相对同行有望更为强劲。

　　 高盛：上调中石化(00386)评级至“中性” 目标价升至4港元

　　 高盛发布研究报告称，上调中石化(00386)评级至“中性”，目标价上调25%至4港元。随着该行下调布伦特原油价格预测，预计较低的油价将改善中石化的盈利。此外还预计，监管机构规定的上限所允许的公司炼油利润率将会增加，进口天然气业务的成本转嫁优于预期，将公司今明年核心EBITDA预测上调17%/14%。